灿谷（CANG）:高增长、被低估、高回报潜力

汽车交易服务平台灿谷(NYSE:CANG)于2018年7月在纽交所上市。其业务范围涵盖汽车流通价值链售前、售中和售后各个环节,包括汽车交易服务、汽车贷款促成服务和车后市场服务。

在车交易领域,灿谷向下收集经销商需求,向上从主机厂采购车源,而后经由经销商向消费者交付汽车。这种模式连接汽车销售中的人、货、场,解决下车市场经销商车源痛点,也增加主机厂汽车销量。

中国的汽车信贷市场仍在发展中,而灿谷在低线城市需要资金的购车者与金融机构间搭建桥梁。2020年,经由灿谷促成的新增汽车贷款约33万笔,总额达42亿美元。

后市场业务板块以保险促成业务为主。灿谷在车险基础上,在其保险平台增加更多服务,如非车险险种和汽车定制、维修保养等其他后市场服务。

投资前景

一位投资者在“美国雪球”Seeking Alpha网站提出疑问:为何车商要与灿谷合作,而非自己接触金融机构或直接采购车源?

在对中国汽车市场进行分析之后,他得出结论:

4S 模式的高成本与复杂性催生了非 4S 模式,即二级经销商(俗称“二网店”)。二网店同时销售多个品牌,让消费者购车更为便利,但车源稀缺始终是二网店的一大痛点。灿谷模式连接了该链条的空缺环节,匹配库存与需求。灿谷在中国各地与超过 47,000 家经销商建立了合作关系,其中包括4S店与二网店。

他指出,灿谷投资前景的另一个关键点是平台对车资源的合理配置。当一些车商苦于寻不到车源的时候,部分主机厂和4S渠道则因积压的库存而面临销售压力。灿谷的平台为供需高效匹配提供了解决方案,帮助缺乏渠道的车商觅得车源的同时,也使得多余的库存不至积压。

灿谷正在构建一个为所有市场参与者提供一站式服务的平台。随着平台上经销商与交易不断增多,其价值将持续增长。灿谷的各业务板块间蕴藏着巨大的协同效应,助力灿谷实现增长。

汽车行业的发展前景是毋庸置疑的:中国乘用车市场将从目前的每年 2000 万辆汽车购买量增长到 2030 年的 3100 万辆,复合年增长率为 5%。新能源车的高速发展同样为灿谷所乐见。通常采用直营销售模式的新能源主机厂正在积极寻求下沉市场的流量和专业的运营支持,而灿谷在下沉市场深耕多年的线下网络恰好能够满足他们的需求。

投资风险

也有投资者担心,中国汽车市场的下行风险与对监管环境的变化,有可能对灿谷的业务带来新的压力。灿谷的管理层在第一季度财报电话会议中提到:汽车行业的芯片短缺可能持续较长时间,对灿谷的整体业务带来一定影响。同时,灿谷将密切关注并积极应对监管环境的变化,顺势而为、调整业务形态,通过创新产品紧跟行业变化趋势。

目前,灿谷在某种程度上被认为是中国唯一一家集车交易、汽车金融、后市场于一身的SaaS平台。但正如其管理层在电话会议上所指出的:当拥有庞大用户群体、大量资源和尖端技术的科技公司在未来选择进入这一市场,它们可能会为行业带来颠覆性的变化。

财务概览

从2016年到2020年,灿谷的年收入从 6200 万美元增长到 3.15 亿美元,以年均41%的速度增长。去年,新冠疫情让行业面临严峻挑战,但灿谷仍凭借其深耕十载打造的强大平台实现了42.5%的收入增长,从2.07亿美元增至3.15亿美元。

2021年一季度,灿谷总收入为1.72亿美元,同比增长356.8%,超出管理层之前的预期上限7.0%。收入增长主要源于车交易服务业务量和汽车贷款促成业务量的增长。

有分析指出:灿谷对车交易业务的专注有可能导致利润率的下滑。然而,考虑到巨大的潜在市场范围,车交易业务的开展长期来看,是灿谷平台发展的战略性选择,也是必然之举。

值得一提的是对理想汽车的投资。尽管这项投资的价值每季度都会产生波动,但长期来看,其仍然具备可观的上行空间。

估值

另一位投资者在7月的一篇分析文章中指出,从目前市盈率来看,灿谷似乎被严重低估了。截至2021年3月底,灿谷持有现金及现金等价物约合2.29亿美元,短期投资资产约合4.01亿美元,合共现金储备约6.3亿美元。而同期公司长期债务为1.52亿美元。以目前股价计算(2021年8月18日),公司的市值仅为4.99亿美元。

在过去 5 年中,灿谷的总收入以 40% 的速度增长,预计今年将增长 226%,增长动力主要源自车交易业务对其供应链全服务平台的助推。根据分析师对 2021 年每股 0.46 美元的预期,灿谷的远期市盈率为 11.7 倍。