中信证券宏观研究点评9月金融数据：稳增长政策见效，贷款需求明显增加

　　作者：程强|王希明

　　核心观点

　　9月新增人民币贷款2.47万亿元，大幅超出市场预期，同比多增8108亿元，尤其是企业中长期贷款增长明显，贷款结构进一步改善。这可能是8月24日国常会一揽子稳增长政策落地生效的结果，包括政策性开发性金融工具、设备更新改造贷款优惠、以及保交楼贷款等政策，基建、制造业和社会服务等领域或为贷款需求主力。在贷款的支撑下，社融增速回升0.1个百分点至10.6。

　　正文

　　▌事项：央行发布2022年9月份金融信贷数据。其中，新增信贷2.47万亿元（去年同期1.66万亿元）；新增社会融资总额3.53万亿元（去年同期2.90万亿元）；社融存量同比增长 10.6%（上月10.5%）；M2同比增长12.1%（上月12.2%）。对此，我们点评如下：

　　▌9月新增人民币贷款2.47万亿元，大幅超出市场预期，同比多增8108亿元，尤其是企业中长期贷款增长明显，贷款结构进一步改善。9月人民币贷款增加2.47万亿元（同比多增8108亿元），大幅高于Wind一致预期的1.76万亿元。这是2020年4月以来，人民币贷款同比多增最高的一个月。不仅贷款的总量超预期，结构同样非常亮眼，尤其是企业中长期贷款。9月新增企业贷款1.9万亿元，其中中长期贷款增加1.3万亿元，短期贷款增加6567亿元，票据融资减少827亿元。企业中长期贷款最为增长明显，比去年同期多增了6540亿元，这一多增幅度也是自2021年3月以来的最高值。当然，居民贷款仍是弱项，9月新增居民贷款6503亿元，同比少增1383亿元，还是因为地产销售拖累按揭贷款。

　　▌贷款需求的好转可能主要来自于稳增长政策支持下的基建、制造业和社会服务等行业。8月24日国常会提出19项稳经济接续政策。此后，各部门快速出台落实细则，稳增长政策落地生效。第一，2批共6000亿元的政策性开发性金融工具陆续发放，作为基建等项目的资本金，撬动配套的银行贷款。第二，央行设立规模2000亿元以上的设备更新改造专项再贷款，支持银行以优惠利率向制造业、社会服务领域和中小微企业、个体工商户等设备更新改造提供贷款。第三，“保交楼”专项借款已经于9月下旬开始支付。

　　▌9月社融增速为10.6%，较上月提升0.1个百分点，信贷是主要支撑，另外委托贷款连续第2个月增加超千亿。9月社融增量为3.53万亿元，比上年同期多6245亿元，多增部分主要来自于信贷。非标方面，9月委托贷款增加1507亿元（同比多增1529亿元），这是连续第2个月增加超千亿。再上一次单月新增委托贷款超千亿还是在2017年。自从金融去杠杆政策实施以来，委托贷款一直是逐渐小幅压降的趋势，平均每个月减少小几百亿的速度。但是现在连续2个月的大幅增加可能表明相关监管政策发生了改变。9月外币贷款和信托贷款继续保持小幅减少的趋势，分别减少713亿元和192亿元。9月政府债新增5525亿元，同比少增2541亿元。9月8日国常会提出盘活地方2019年以来结存的5000多亿元专项债限额，预计将主要在10月发行。9月企业债券和股票融资分别增加876亿元和1021亿元，与前几个月规模基本相当。

　　▌居民和企业存款增加，非银存款减少，居民风险偏好仍然偏低。9月，M2同比增速为12.1%，比上月下滑0.1个百分点；M1同比增速为6.4%，比上月提高0.3个百分点，但主要是基数效应影响。整体看M2和M1的变动都不大。9月居民存款同比多增3232亿元，企业存款同比多增2457亿元，非银存款同比少增2136亿元，财政存款同比多增231亿元。9月股市出现较大幅度下跌，居民投资热情不佳，可能倾向于选择更加稳妥的银行存款，减少对股市和基金的配置。财政支出的速度有所放缓。今年3-8月，财政存款一直都是同比少增的，体现为财政支出加速（导致余额减少）。但是在央行利润上缴和专项债融资基本使用完毕后，财政支出的速度也回归了正常。 

　　附录图表

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　本文节选自中信证券研究部已于2022年10月12日发布的报告《2022年9月金融数据点评：稳增长政策见效，贷款需求明显增加》