海通宏观：美债利率升破4.0%

　　作者：李俊、王宇晴、梁中华

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　　· 概要 ·

　　疫情与疫苗追踪：截至10月14日，美国新增确诊病例较上一周持平、死亡及住院病例数均有所回落。欧洲疫情继续回升，除俄罗斯外，其余欧洲主要国家新增确诊病例均有所上升，多数国家死亡病例也大幅上涨。此外，东南亚疫情也有所回升。除菲律宾外，东南亚主要国家新增确诊均上升。变异毒株分布方面，美国BQ.1变异株占比快速上升。

　　政策：美联储加息态度依然较为坚定，多位官员表示当前通胀问题仍未解决，需要继续加息。欧洲央行或也将继续大幅加息，多位官员均支持在10月份继续加息75基点，并在2023年实施量化紧缩。英国减税新政出现重大逆转，首相特拉斯宣布将恢复提高公司税计划，英国财政大臣克沃滕被解职。英央行采取多项措施稳定国债市场。日本表示，在汇率干预方面必要时将采取大胆行动。韩国央行加息50BP；智利央行加息50BP；匈牙利央行加息950BP。

　　经济：美国通胀居高不下，9月核心CPI同比上行至近40年新高，其中推动通胀的关键因素是租金和食品；核心PPI也有小幅反弹，未来美国通胀或很难降温。当期美国消费韧性仍强，9月零售和食品服务销售额同比增速仍处于高位，10月消费者信心指数也有所回升，不过投资者信心指数继续回落。CME Group数据显示，截至10月14日，市场预期全年至少加息17次的概率上升至99.2%，加息18次的概率上升至69.8%，其中，11月至少加息75BP的概率已上升至100.0%。美国10年期国债名义收益率回升至4.0%，主因通胀预期上升。8月欧洲工业生产有所回升，但10月欧元区投资信心指数持续下行。

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　　疫情与疫苗追踪：美国疫情持续缓解

　　美国BQ.1变异株占比快速上升。根据美国CDC新冠检测数据显示，近期奥密克戎变异株BQ.1与其亚系BQ.1.1在美国快速传播，两者在毒株分布中的占比之和已经从8月20日的0.1%快速上升到了10月15日的11.4%，占比的上升速度超过此前的BF.7。BA.5的占比则下降至67.9%。

　　

　　美国疫情持续好转。截至10月14日，美国日均新增病例为4.2万例左右，基本与上周持平；日均死亡病例降至376例，较上一周下降7.6%。截至10月12日，新增住院人数降至2.4万人，较上一周下降3.8%。此外，重症率仍然接近于0。

　　美国新冠住院占用率微升。截至10月16日，美国住院病床占用率升至77.0%，其中，因新冠住院占用率微升至3.8%；美国ICU病床占用率上升至73.2%，其中，因新冠ICU占用率则下行至4.1%。

　　

　　

　　欧洲疫情小幅回升。截至10月14日，欧洲日均新增病例为22.1万例，较上一周上升5.4%；日均死亡病例较上一周增长23.3%至474例。从新增确诊病例数来看，除俄罗斯较上一周大幅减少35.5%外，其余国家均有所上升。其中德国、西班牙与意大利涨幅靠前，分别为17.4%、8.9%和8.5%。从日均死亡病例数来看，德国、意大利、法国和英国涨幅分别为87.9%，42.6%、27.1%和37.9%，俄罗斯和西班牙则有所回落。

　　

　　东南亚疫情也小幅回升。截至10月14日，除菲律宾外，东南亚主要国家疫情均有所反弹，马来西亚、印尼和越南日均新增病例较上一周分别增加4.9%、2.2%和2.9%，菲律宾则减少6.0%。从日均死亡病例数来看，除越南外，东南亚主要国家死亡情况均有所回升。

　　

　　

　　

　　

　　

　　

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　　政策：美欧央行持续偏鹰

　　美联储加息态度依然较为坚定。美联储发布九月会议纪要，表示倾向于短期内实现加息至针对美国经济具有限制性的利率水平，并强调哪怕美国失业率上升，也要维持当前的紧缩货币政策路径，官员们担心美联储（为抗通胀而实施的货币紧缩）行动不足的风险超过行动过头。美国克利夫兰联储主席梅斯特表示当前美国高通胀问题并没有缓和，FOMC需要继续加息，直至政策利率追赶上实际利率。美国芝加哥联储主席埃文斯同样表示通货膨胀是主要担忧，支持到2023年加息到4.5%左右，并维持一段时间。在美联储坚定加息的同时，美联储副主席布雷纳德表示，美联储对未来可能出现的负面冲击性风险事件时刻保持警惕。

　　欧央行或仍将继续大幅加息。欧洲央行管委Knot表示预计接下来的两次利率决策会议将会迈出“大幅步伐”，欧洲央行将继续加息，直到在中期内重回2%通胀稳定目标的可信前景再次出现。欧洲央行管委Kazimir表示10月再加息75BP是合适的，欧洲央行官员Holzmann认为欧央行在10月份加息75基点，12月再加息50基点即可达到中性利率目标，而欧洲央行管委Vasle则认为未来两次会议应各加息75个基点。

　　多位欧央行官员支持2023年开始量化紧缩。欧洲央行管委Knot认为，欧央行需要在完成“利率正常化”后才能开始讨论量化紧缩。欧央行管委Kazimir指出，量化紧缩是正常化和政策收紧的必然组成部分，但2022年不会开始。欧央行管委兼德国央行行长Negel、欧洲央行管委Rehn以及欧洲央行管委Centeno均表示，认为需要在2023年实施量化紧缩。

　　英国减税新政出现重大逆转。英国首相特拉斯对英国经济政策进行了一次重大调整，宣布将恢复提高公司税的计划，明年4月起将公司税从当前的19%上调至25%，是第二次撤销此前公布减税计划中的关键内容。在发布“迷你预算”引发金融动荡和保守党议员反对后，英国财政大臣克沃滕被解职，Jeremy Hunt被任命为新的英国财政大臣。

　　英国央行多项措施稳定国债市场。10月10日，英国央行宣布，未来五天将把购债规模提高至最高100亿英镑（108亿美元），此前为50亿英镑。同时还将推出一项临时扩大抵押品回购机制，帮助银行缓解负债驱动型投资（LDI）基金所面临的流动性压力。10月11日，英央行表示，将扩大每日买入英国国债操作的购买范围，纳入与指数挂钩的国债。

　　日本表示在汇率干预方面必要时将采取大胆行动。日本财务大臣铃木俊一表示，关注汇率，但没有会触发干预的具体汇率水平。必要时将采取大胆行动。

　　韩国央行加息50BP。韩国央行将基准利率从 2.50%上调至3.00%。

　　智利央行加息50BP。智利央行加息50BP至11.25%。

　　匈牙利央行加息950BP。匈牙利将利率走廊上限从15.5%提高到25%。此外，匈牙利央行将对1天期存款提供18%的利息。

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　　美国：通胀压力仍大

　　核心通胀继续上行。9月美国CPI同比小幅回落至8.2%，回落速度依然较慢；更为关键的是核心CPI同比继续上行至6.6%，为1982年8月以来新高。从主要分项来看，食品和租金是推动通胀上行的核心动力。从结构来看，服务通胀仍是关键。（参见《租金居高不下，加息预期提升——美国2022年9月物价数据点评》）

　　核心PPI小幅反弹。美国9月PPI同比增长8.5%，较8月小幅回落；而核心PPI同比增速则回升0.1个百分点至7.3%。整体来看，美国PPI同比增速仍处于高位。

　　美国通胀很难降温。第一，美国房价增速仍居高位，且考虑到房价增速对于租金通胀领先性，租金通胀仍将继续推动服务通胀上行。第二，受欧佩克减产影响，原油价格再度回升，能源通胀对美国通胀的下拉效应在逐步减弱。第三，美国劳动力市场仍然紧张，工资增速仍高，美国工资-通胀螺旋压力仍大。最后，俄乌地缘风险仍在持续，叠加气候问题，食品通胀或仍保持高位。

　　

　　消费韧性仍强。9月美国零售和食品服务销售额同比增速为8.2%，较8月的9.4%有所回落。其中，零售销售额同比增速由8月的9.1%回落至7.8%。但整体来看仍处于高位，高于疫情前水平（2020年1月为4.5%），表明美国消费韧性仍强。

　　消费者信心指数回升。10月美国密歇根大学消费者信心指数为59.8，较9月的58.6有所提升。

　　

　　投资者信心指数回落。10月美国Sentix投资信心指数为-12.6，较9月的-10.8有所下降，并连续6个月处于负值区间，或一定程度上与美联储大幅加息下利率快速上升有关。此外，9月中小企业乐观指数为92.1，仍处于低位。

　　

　　通胀预期上升，加息预期持续升温。截至10月14日，美国5年、7年、10年期通胀预期，分别较上周末（10月7日）回升8、12、14个BP，长期通胀预期上升幅度较大。加息预期持续升温。CME Group数据显示，截至10月14日，市场预期全年加息次数15和16次（假设每次25BP）的概率仍为100%，至少加息17次的概率由上周的86.6%上升至99.2%，加息18次的概率由上周的23.5%上升至69.8%。其中，11月至少加息75BP的概率已上升至100.0%。

　　美债收益率升至4.00%。截至10月14日，美国10年期国债名义收益率较上一周回升11BP至4.00%，主因通胀预期大幅上行14BP；而美债10年期实际利率则较上一周下行3个BP至1.59%。

　　

　　

　　

　　

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　　欧洲：信心指数回落

　　工业生产回升。8月欧元区19国工业生产指数同比增长2.5%，较7月的-2.5%有所回升；季调环比增长至1.5%，也由负转正。但在高能源价格的影响下，未来欧洲工业生产或将继续承压。

　　信心指数继续下跌。10月欧元区Sentix投资信心指数为-38.3，创2020年5月以来的新低。在当前能源价格高企，通胀持续攀升以及欧央行大幅加息的背景下，企业的投资信心指数或难以显著改善。