关注后疫情时代复苏的互联网：到店酒旅、广告和出海

　　核心观点

　　1、关注后疫情时代复苏的互联网：到店酒旅、广告和出海

　　1）到店酒旅：建议关注美团。后疫情时代复苏或可使线下消费场景，如堂食、旅行、娱乐等，重新活跃。从而带动公司到店酒旅业务收入增长。

　　2）广告业务：消费复苏或带动广告主预算升级，建议关注腾讯控股、快手、分众传媒。后疫情时代消费恢复或提高广告主投放预算，从而利好互联网公司和线下媒体广告收入。

　　3）出海：后疫情时代复苏有利于工作人员去海外拓展业务，从而有利于互联网公司进一步发力出海业务。

　　2、关注港股流动性：港股市场地位提升，南向资金定价权突显

　　1）第一上市地为中国香港的互联网公司：腾讯控股、美团、快手等头部互联网公司，南向资金的定价权逐渐增强。

　　2）在中国香港二次上市或双重上市的互联网公司：港股交易额占比近一年稳步提高，港股交易对互联网资产的定价权逐步提高。

　　3、关注VR技术：逐步大众化，关注用户教育

　　1）行业动态：Pico4和Quest pro先后发布。Pico4定位大众化，价格亲民；Quest Pro主要面向建筑师和设计师等专业人士。

　　2）硬件方面：录制端清晰度迎来拐点和Pancak光学方案。①相机清晰度提升：目前由西顾公司生产的FM DUO VR相机清晰度最高可达12K，相比之前的4K有大幅提升。②Pancake光学方案可使头显变得更加轻薄，已被广泛采用。

　　3）趋势：大众化和MR化。①Pico价格亲民，生态完善，或有利于VR的普及。在生态的建设上，演唱会和世界杯直播、动作游戏、休闲游戏、运动健身方面均有发力。②MR化：关注苹果MR。彩色摄像头更加有利于与真实世界的互动，提高沉浸感；动作捕捉可摆脱VR装置的束缚，或可迎来无手柄方案。

　　4、投资建议：我们认为，若后疫情时代复苏，或将利好在到店酒旅、广告及出海业务方面利好互联网公司，同时随着港股市场逐渐受到重视，南向资金对于港股互联网的定价权也在逐步提高。因此，建议关注

　　1）在出海过程中在相关领域空间较大的互联网巨头，腾讯控股（广告复苏）、美团（到店酒旅复苏）和拼多多（电商复苏&出海）；

　　2）核心主业持续稳健增长的二线互联网龙头京东和网易；

　　3）优质互联网超跌标的，哔哩哔哩（广告复苏），快手（广告复苏），阿里巴巴，心动公司，阅文集团，金山软件，阜博集团，百奥家庭互动等。

　　风险提示：疫情政策的不确定性、后疫情时代复苏的程度不及预期、互联网公司出海业务效果不及预期。