第一季度股市盘点：“疯牛”来自悲观情绪缓和 2019后续走势将会如何

回顾2019年第一季度的股市，几乎全球的各大主要市场均实现了大幅上涨，究其原因，中美两国股市的强势反弹为之提供了沃土。

说起美股市场，它应该是最快从2018年低迷的状况下苏醒过来的。进入2019年之后，三大股指在第一季度均出现了超过10%的涨幅。其中，道琼斯指涨幅达11%，创2013年第一季度以来最佳单季表现；标普500指数上涨13%，创2009年第三季度以来最大单机涨幅；纳斯达克指数上涨16%，创2012年第一季度以来最佳单季表现。

众所周知，美股市场自2009年触底之后便开启了长达近10年的牛市。尽管期间有过阶段性的下跌(比如：2011年，从4月下旬到10月上旬，多个不同的重要指数都下跌了20%以上；2018年最后一个季度，又是多个指数跌破20%。)，但是在近十年间总体涨幅依旧超过300%。

资本市场是这样的，但是反观美国的宏观经济市场我们会看到一个很神奇的现象，就是美国的总体经济表现与资本市场相背离。在近十年间，美国经济增长乏力，GDP一直处在2%左右，在2018年10月失业率突破2000年以来的新低，且人口也出现了大规模南迁，北方人口流失严重。

而这种奇怪的经济现象已经不是第一次出现在美国的历史上了。2009年，巴菲特在哥伦比亚商学院作演讲的时候就曾讲到这个现象，“1954年道琼斯指数上涨了50%。但现在再看那一年，美国经济正处在衰退时期，衰退从1953年7月开始，1954年9月失业率达到最高点，到当年的11月都未见好转，那段时期失业率翻了整整一倍，但那是股票市场最好的一年。”

如今，美国股市又一次发来了信号，与上次不同的是，今年A股的走势与美股相辅相成，且随着经济全球化的发展，这种几乎可以载入历史的“开门红”让很多投资者相当警惕。究竟今年的中国股市是否会重蹈美国的覆辙？经济基本面和楼市对其影响如何？以及股市在第一季度过后是否能够持续上涨动力？

否极泰来

对于2018年的A股，几乎所有的机构投资人都表示出，操作难度相当大，几乎与2008年一样。

上证综指一年间累计跌幅达到24.59%，是金融危机以来的最大年度跌幅，A股全年市值蒸发近2.4万亿美元。

从个股看，剔除2017年12月份以来上市的新股，2018年A股实现上涨的个股数量仅214只，占比仅6.23%，也就意味着，2018年下跌个股超过了九成.有1200余只股票的跌幅在40%以上。

另据中登公司统计数据显示，2018年A股期末投资者数量为1.45亿，以市值减少14.39万亿元计算，2018年A股投资者人均亏损9.92万元。

A股垫底了全球股市，一度面临崩盘危机。搞得这么难看，政府自是不会放任不管，2018年是“国家队”被提及最为频繁的一年，监管层对于市场的呵护也达到了前所未有的程度。

特别是在下半年，人社部先是放了4000亿养老金进场，又放出了千亿职业年金的利好消息，期间各地国资、社保、险资也接连推出了纾困产品，试图力挽狂澜。然而不仅是政府在救市，在11月过后，央行也加入了救市的队伍，在香港发行了200亿央行票据，想要通过控制了一部分人民币的流动性来阻止空头的港股机构。

尽管我们都知道救市无法解决大股东减持、新股发售过多等核心问题，但是阵痛的作用也是有的，目前它还被认为是2019年股市暴涨的原因之一。

另外，记者还注意到，与2008年股市砸盘之后所造成的社会混乱有所不同，在2018年的跌跌不休之下，人们似乎变得更加淡定了。因为所有人都知道中国股市会涨，但不知道是什么时候，更没想到这个时点会来的这么快。

进入2019年第一季度后，上证就率先摆脱了持续一年的熊市，一度走出了八连阳，尤其是在春节过后涨幅更是惊人。截至3月29日，上证指数一季度较2018年最低点上涨26.59%；深成指和创业板更是较2018年低点分别上涨了41.27%、40.85%，A股以最快的速度摆脱了熊市阴霾。

据Wind数据显示，截至3月31日，2019年初以来3503只股票录得上涨，占比超过95%。涨幅在50%至100%的有364只，涨幅逾100%的有72只，赚钱效应明显。从市值看，两市总市值增加近11万亿元。

受益于股市的火爆，截至3月底，各类基金平均收益率也全线飘红，以股票型基金的平均收益率最高，为27.42%；其次是混合型基金，为18.89%。偏股类基金业绩的大幅回升，得益于A股市场强劲的“春季攻势”。

基本面要触底反弹了吗？

一季度A股的强势反弹，让很多人都没有预料到。一直到去年年底，市场悲观情绪还是较重，投资者普遍不看好2019年经济前景。但是，随着多方面悲观预期被逐渐扭转，市场情绪得到显著修复，促进了股市的反弹。

因此，有不少业内人士认为对于一季度的技术性牛市主要是源于市场情绪的缓解，而非基本面的反弹。

市场情绪的缓解主要源自：

第一，政府大力研究、推动减税降费以及支持民营、中小企业，实体经济的举措。在提供相对宽松的货币政策的背景下，研究实施解决民营、中小企业“融资难”的问题。并在2019年一季度出台增值税、社保税费减税政策，并于4月1日起逐步实施。其中对制造业减税幅度最大，由16%降至13%。一方面，将有效减轻制造业负担，为实体经济注入新的动力，加速实体经济的复苏；另一方面，这将降低最终成品的价格，有助于刺激消费回暖。

第二，一季度地方债大规模发行，各地基建项目集中落地。为了促进经济的快速回暖，2018年末，全国人大常委会授权国务院提前下达了1.39万亿元的2019年新增地方政府债券限额，导致今年一季度地方债发行规模大举增加。而一季度往往是地方债发行淡季，但2019年地方政府债一季度发行337只，规模为1.33万亿元，同比增长503%。多地基建项目通过审批落地，与去年相比，今年基建增速将有所回暖，并对经济和就业起到一定的支撑作用。

而从基本面目前所表现出的数据来看：多项数据尚处在恢复阶段，且相对缓慢。

从先行指标PMI来看，最新公布的中国3月官方制造业PMI50.5，大幅好于预期的49.6。但由于3月制造业PMI的回升受春节以及季节性因素影响较大，通常在春节后的月份会较春节当月有显著反弹，且与2018年同期的51.5的数据差距较大。因此，PMI这一先行指标目前还有待检验。

目前，企业盈利因素仍对投资存在一定压制，即使增值税减税落地，投资的恢复过程也会相对缓慢。

另外，外需压力依旧有增无减。由于全球经济复苏显著放缓，欧、美、日等主要经济体都处于短周期的下行阶段，这对中国的出口带来不小的压力。因此，当前中国难以依靠外需拉动经济复苏，还要警惕外需“拖后腿”的可能性。

内需方面，收入的增长是消费意愿提高的基础影响因素，但受制于可支配收入增速下行，内需提升的空间有限。值得注意的是，除了汽车销量自2018年以来大幅下滑，随着房地产市场进入冷静期，装修、家电等与地产周期相关的行业也可能会受到一定冲击。

从数据中可以看出，居民人均可支配收入增速显著下移，与消费增速走势有着较高的相关性。另外，可支配收入增速的波动也对企业收入产生一定影响。因此，在人均可支配收入增速下移的基础下，消费增速缺乏向上反弹的动力，预计全年将维持当前水平。

由此可见，拉动经济的三驾马车，出口、投资、消费三驾马车均存在一定的下行压力，即使减税降费等措施逐步落地，市场对未来经济的信心提升，但是信心的提升还要经过市场多个环节的传导，经济的企稳反弹并不会很快出现。但是在预期逐步改善的背景下，预计二季度开始，经济下行的压力将会逐渐缓解，并有望在下半年出现筑底企稳的转折点。

房地产依然承压

2019年以来房地产的走势一直是被广泛热议的话题，在市场看来，不仅是股市表现亮眼，政府出台的一些政策也间接利好房地产产业。

4月8日，国家发展改革委下发《2019年新型城镇化建设重点任务》的通知，核心内容是依据城市规模，在不同程度上继续推进户籍制度改革，该项通知不仅涉及范围广、力度也是相当大。对此，有不少人认为，人口落户政策将会进一步推动房价上涨、特别是对于一线大城市及其中心城区而言。

然而，真的是这样吗？

记者发现，尽管房地产调控出现局部松动，且部分出台的政策有利好房地产的倾向，但是这些政策基本属于“误伤”，更多的是社会大众对于房地产市场的主观臆断。

目前“房住不炒”依旧是房地产调控的基本方针，且市场对房地产价格的预期正在逐渐转向平稳，中短期内缺乏大涨的动力。

据诸葛找房数据研究中心监测数据，2018年10月，100个重点城市二手住宅挂牌均价为15314元/平方米，环比下跌0.1%，连续两月下跌。从涨跌城市数量来看，二手住宅挂牌均价上涨城市51个，平均涨幅0.75%；持平城市3个；下跌城市46个，平均跌幅0.78%。其中大部分一线及热点二线城市环比下跌，市场降温仍在继续。

事实上，国家统计局也表示，目前房地产销售、投资等多项数据正处在回落阶段。特别是对于三、四线城市而言，承受着较大的压力。虽然部分一二线核心城市的房价在经历了近两年的回调后，刚需蠢蠢欲动，在进入2019年春节后有回暖的趋势，但是其中涉及范围较小，更难以对经济反弹起到助推作用。

整体来看，“房住不炒”的政策显著压制了楼市上行的空间，房地产市场销售增速将会持续承压，由于融资渠道受到一定的限制，房企内外部流动性来源将会继续收紧。2019年，在政策环境不发生明显变化的情况下，房地产销售大幅增长的可能性较小，特别是对于三四线城市来讲，在前两年的持续上涨过后，还将面临不小的退烧压力。

股市还会继续涨吗？

尽管房地产动力不足，但是股市已经有了先行一步的态势，只是这一步走得太快，不少投资者表示“没有参与感”，更有一些人还在纠结要不要追高？

前文已经提到，对于第一季度的大涨主要是由于悲观情绪的缓解、监管层护盘、政策转变等原因引起的。另外，市场那么复杂，股市涨跌都是多因一果的，与其关注大盘的涨跌，不如关注股市未来可操作性。

从短期来看，沪指日成交量从2月底至今，一直徘徊在3~5亿之间，其中，更有两次长达5日的大阳线，根据普惠金融的监控数据显示，其中也有新股民加入的贡献。

据普惠金融统计：进入2019年之后，中国证券市场开户人数稳步增长，且3月21日中国证券金融公司宣布，全面恢复转融资业务五个期限品种，并调低再融资收费率约三成，以鼓励两融业务，令A股气氛回暖，3月下旬的日均成交额较3月上旬亦高出35%。

另有业内人士分析：对比上证指数近两年的走势来看，同样是3000点上方位置，但是目前市场成交量远高于过去两年，表明市场信心回升，活跃度较高；此外，估值水平也明显低于此前水平，表明未来仍有估值进一步上调的可能和空间。

尽管在春节后A股经历了一轮“疯牛”，但是监管层出手压制“疯牛”行情，经历了短期的震荡调整之后，在3000点关口附近出现了有利支撑，一旦沪指回到3000点附近，市场买入做多的情绪就会显著上升，拉动股指反弹。因而，随着增值税减税等措施落地，市场预期改善，在获得有效支撑后，市场将大概率回归理性。

有人说：“中国股市价格的波动就像钟摆，总是从一个极端走向另一个极端”，这句话印证了中国股民在这一年多来的遭遇。说是遭遇，但并不总是坏的，无论牛熊市总有人拿到好的收益率。

进入第二季度后，各大机构的预测也都纷纷出炉，券商又当仁不让的承担起了“泼冷水”的责任，中信证券和人保先后发布了股市的看空报告。其中，中信证券发布的报告《内热外冷，静待月末买点》中表示，“国内宏观数据偏热，在市场”温度“较高的环境下，会强化市场对周期提前见底的博弈情绪，从而带来A股短期脉冲式上涨，但最佳买点还需等到下旬之后”。

但是，券商的预测都是仅供参考。回头看2018年的很多券商、机构的预测都错得离谱。