可转债申购价值分析：天路转债今日可申购

2019H1公司实现营业收入/归母净利润22.79/2.09亿元，营业收入同比增长11.74%，归母净利润同比下降3.82%，其中水泥价格下降及产销量下滑是业绩增长放缓的首要因素。除此之外，报告期内期间费用率较去年同期增加2.58个百分点(财务费用水平增长明显，源自区外项目的银行贷款利率不执行区内优惠利率政策)、资产减值损失金额同比增加114.42%达到0.32亿元均对盈利成果产生负面影响。另外值得关注的是2019H1公司经营现金流净额为-0.29亿元，同比下降120.38%，报告期内多个建筑类工程项目业主审批缓慢、拖欠工程款导致回款情况不理想。

目前估值位于底部区域

截至10月23日收盘西藏天路PE(TTM)13.8倍，PB(LF)1.92倍，相对于成熟的水泥生产企业估值偏高，纵向看位于历史底部区域。公司股价短期内暂不受到解禁股压力，大股东质押约50%股权，股权质押情况整体可控。

风险提示：水泥需求不及预期，原材料上涨超预期。