可转债申购价值分析：晶瑞转债今日可申购

可转债申购价值分析：晶瑞转债今日可申购

摘要

1、对标清水、万顺、三力等转债，晶瑞转债兼具一定的成长性与弹性，我们预计晶瑞转债价位在[104,106]元，中枢为105元。鉴于该券评级较低，建议关注上市初期低吸机会。

2、晶瑞转债中签率预计在[0.01%，0.03%]区间，中枢在0.02%。

1、发行要点

债券代码：“123031”，简称：“晶瑞转债”;

配售代码：“380655”，简称：“晶瑞配债”;申购代码：“370655”，简称：“晶瑞发债”;股权登记日：8月28日;股东配售及网上申购日：8月29日;股东配售比例：每股配售1.2217元转债金额;

转股价：18.38元/股。

2、条款分析

债底69.98元，YTM为2.58%。晶瑞转债发行期限6年，票面利率为第一年0.4%、第二年0.5%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%，到期赎回价111元(含当期利息)，对应的YTM为2.58%。债券信用等级为A+/A+(中诚信)，按照2019年8月26日6年A+级中债企业债到期收益率9.00%计算，债底价值在69.98元。

平价为91.95元，对流通盘稀释率12.27%。晶瑞股份8月26日收盘价为16.90元，初始转股价为18.38元，初始转股价值91.95元，初始转股溢价率为8.76%。晶瑞转债的发行规模为1.85亿元，如果以初始转股价18.38元转股，对公司流通盘的稀释率为12.27%。

强赎、回售条款中规中矩，下修条款释放积极转股意愿。下修条款为存续期内15/30、90%，转股意愿积极;强赎条款为转股期内，15/30，130%，面值+当期利息;提前回售条款为最后两个计息年度，30/30，70%。

3、上市定价分析

预计晶瑞转债的上市价格在[104,106]元，中枢为105元。本次晶瑞转债发行规模1.85亿元，债项评级A+，发行规模较小且债项评级偏低压制该券上市后流动性。正股晶瑞股份是国内微电子化学品领域细分龙头，公司高纯度双氧水、光刻胶等产品均已取得国内主流晶圆厂订单份额，未来在国产化进程加速的背景下有望进一步放量，具备一定成长性。值得注意的是，19Q2由于三费增加业绩有所下滑。当前正股估值处于历史均值附近，股价弹性较高。