可转债申购价值分析：哈尔转债今日可申购

事件：8月19日晚，浙江哈尔斯真空器皿股份有限公司发布公告，将于2019年8月22日发行3亿元的可转债，对此我们进行简要分析，结论如下：

债底为84.77元，YTM为3%。哈尔转债期限为5年，债项评级为AA-，票面面值为100元，票面利率第一年0.4%、第二年0.8%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年2.5%，到期赎回价格为票面面值的112%(含最后一期年度利息)，按照中债5年期AA-企业债到期收益率(2019/8/19)6.51%作为贴现率估算，债底价值为84.77元，纯债对应的YTM为3%，债底保护性尚可。

平价为98.10元，重要条款均为主流设置。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日，初始转股价为5.80元/股，哈尔斯(002615.SZ)8月19日的收盘价为5.69元，对应转债平价为98.10元。哈尔转债的下修条款为：15/30，85%，有条件赎回条款为：15/30，130%，有条件回售条款为：30，70%，重要条款均为主流设置。

预计哈尔转债上市首日价格在102~104元之间。按哈尔斯8月19日的收盘价测算，哈尔转债平价为98.10元。可参照的平价可比标的为特一转债，其平价为98.12元，当前转股溢价率为9.73%，可参照的规模可比标的是百姓转债，当前转股溢价率为3.40%。考虑到哈尔转债规模和评级的吸引力不强，正股看点有限，预计上市首日的转股溢价率在4%~6%之间，对应的上市价格在102~104元区间。

假设配售比例为20%。吕强先生是公司实际控制人，持股比例为51.51%，吕丽珍、吕丽妃为实际控制人吕强的女儿，持股比例分比为5.06%、1.40%，欧阳波为吕丽妃的配偶，持股比例为3.37%;截至募集说明书出具日，吕强先生累计质押168,786,500股，占其持有公司股份总数的79.84%，占公司总股本的41.13%。截至目前，暂无股东承诺参与此次优先配售，假设配售比例为20%。

预计中签率为0.06%~0.08%。哈尔转债总申购金额为3亿元，若配售比例为20%，那么可供网上投资者申购的金额为2.4亿元，若网上申购户数为30~40万，平均单户申购金额为100万元，则中签率在0.06%~0.08%之间。

总结来看，哈尔转债债底保护性尚可，平价水平不低，重要条款均为主流设置，正股盈利能力正在回暖，但整体看点有限，我们认为一级打新可以参与，二级配置需谨慎。

一、哈尔转债基本要素分析

8月19日晚，浙江哈尔斯真空器皿股份有限公司(以下简称“哈尔斯”)发布公告，将于2019年8月22日发行3亿元的可转债，此次募集资金将用于年产800万只SIGG高端杯生产线建设项目、偿还银行贷款。以下我们对哈尔转债的申购价值进行简要分析，供投资者参考。

债底为84.77元，YTM为3%。 哈尔转债期限为5年，债项评级为AA-，票面面值为100元，票面利率第一年0.4%、第二年0.8%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年2.5%，到期赎回价格为票面面值的112%(含最后一期年度利息)，按照中债5年期AA-企业债到期收益率(2019/8/19)6.51%作为贴现率估算，债底价值为84.77元，纯债对应的YTM为3%，债底保护性尚可。

平价为98.10元，重要条款均为主流设置。 转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日，初始转股价为5.80元/股，哈尔斯(002615.SZ)8月19日的收盘价为5.69元，对应转债平价为98.10元。哈尔转债的下修条款为：15/30，85%，有条件赎回条款为：15/30，130%，有条件回售条款为：30，70%，重要条款均为主流设置。

总股本稀释率为12.60%。 若按哈尔斯(002615.SZ)初始转股价5.80元/股进行转股，转债发行对总股本和流通盘的稀释度分别为12.60%和22.57%，流通盘具有一定摊薄压力。

预计哈尔转债上市首日价格在102~104元之间。 按哈尔斯8月19日的收盘价测算，哈尔转债平价为98.10元。可参照的平价可比标的为特一转债，其平价为98.12元，当前转股溢价率为9.73%，可参照的规模可比标的是百姓转债，当前转股溢价率为3.40%。考虑到哈尔转债规模和评级的吸引力不强，正股看点有限，预计上市首日的转股溢价率在4%~6%之间，对应的上市价格在102~104元区间。

假设配售比例为20%。 吕强先生是公司实际控制人，持股比例为51.51%，吕丽珍、吕丽妃为实际控制人吕强的女儿，持股比例分比为5.06%、1.40%，欧阳波为吕丽妃的配偶，持股比例为3.37%;截至募集说明书出具日，吕强先生累计质押168,786,500股，占其持有公司股份总数的79.84%，占公司总股本的41.13%。截至目前，暂无股东承诺参与此次优先配售，假设配售比例为20%。

预计中签率为0.06%~0.08%。 哈尔转债总申购金额为3亿元，若配售比例为20%，那么可供网上投资者申购的金额为2.4亿元，若网上申购户数为30~40万，平均单户申购金额为100万元，则中签率在0.06%~0.08%之间。