可转债申购价值分析：九洲转债今日可申购

可转债申购价值分析：九洲转债今日可申购

基本结论

事件： 8月15日晚，哈尔滨九洲电气股份有限公司发布公告，将于2019年8月20日发行3.08亿元可转债，对此我们进行简要分析，结论如下：

债底为81.05元，YTM为3.22%。 九洲转债期限为6年，债项评级为AA-，票面面值为100元，票面利率第一年0.5%、第二年0.7%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年3.0%，到期赎回价格为票面面值的115%(含最后一期利息)，按照中债6年期AA-企业债到期收益率(2019/8/15)6.9774%作为贴现率估算，债底价值为81.05元，纯债对应的YTM为3.22%，债底保护性一般。

平价为96.84元，各条款中规中矩。 转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日，初始转股价为5.70元/股，九洲电气(300040.SZ)8月15日的收盘价为5.52元，对应转债平价为96.84元。九洲转债的下修条款为：15/30,85%，有条件赎回条款为：15/30,130%，有条件回售条款为：30,70%，各条款中规中矩。

预计九洲转债上市首日价格在102~105元之间。 按九洲电气8月15日的收盘价测算，九洲转债平价为96.84元。可参照的平价可比标的为特一转债，其平价为97.47元，当前转股溢价率为8.77%，可参照的规模可比标的是天马转债，当前转股溢价率为4.37%，考虑到九洲转债规模和评级的吸引力一般，预计上市首日的转股溢价率在5%~8%之间，对应的上市价格在102~105元之间。

预计配售比例在20%左右。 李寅直接持有公司20.78%的股份，为公司第一大股东。前十大股东中，李寅、赵晓红为夫妻关系。赵晓红持有公司15.79%的股份。截止目前暂无股东承诺参与优先配售，我们预计配售比例为20%，留给市场的申购规模为2.46亿元。

预计中签率在0.05%—0.08%之间。 九洲转债总申购金额为3.08亿元，若配售比例为20%，则可供投资者申购的金额为2.46亿元，若网上申购户数在30~50万之间，单户申购金额为100万元，测算下来中签率为0.05%—0.08%之间。

总结来看，九洲转债条款无风险，债底和平价水平均一般，正股看点不多，打新可以一试，二级谨慎配置。

风险提示： 股市波动带来风险、正股业绩不及预期等。

一、九洲转债基本要素分析

8月15日晚，哈尔滨九洲电气股份有限公司(以下简称“九洲电气”)发布公告，将于2019年8月20日发行3.08亿元可转债，此次募集资金在扣除发行费用后将用于“大庆大岗风电场项目”和“大庆平桥风电场项目”，以下我们对九洲转债的申购价值进行简要分析，供投资者参考。

债底为81.05元，YTM为3.22%。 九洲转债期限为6年，债项评级为AA-，票面面值为100元，票面利率第一年0.5%、第二年0.7%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年3.0%，到期赎回价格为票面面值的115%(含最后一期利息)，按照中债6年期AA-企业债到期收益率(2019/8/15)6.9774%作为贴现率估算，债底价值为81.05元，纯债对应的YTM为3.22%，债底保护性一般。

平价为96.84元，各条款中规中矩。 转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日，初始转股价为5.70元/股，九洲电气(300040.SZ)8月15日的收盘价为5.52元，对应转债平价为96.84元。九洲转债的下修条款为：15/30,85%，有条件赎回条款为：15/30,130%，有条件回售条款为：30,70%，各条款中规中矩。