可转债申购价值分析：安图转债今日可申购

基本结论

事件：6月25日晚，郑州安图生物工程股份有限公司发布公告，将于2019年6月28日发行6.83亿元的可转债，对此我们进行简要分析，结论如下：

债底为85.34元，YTM为2.41%。安图转债期限为6年，债项评级AA，票面面值为100元，票面利率第一年0.3%、第二年0.5%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%，到期赎回价格为票面面值的110%(含最后一期利息)，按照中债6年期AA企业债到期收益率(2019/6/25)5.21%作为贴现率估算，债底价值为85.34元，纯债对应的YTM为2.41%，债底保护性尚可。

平价为99.63元，下修条款触发稍显严格。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日，初始转股价为64.11元/股，安图生物(603658.SH)6月25日的收盘价为63.87元，对应转债平价为99.63元。安图转债的下修条款为：15/30，80%，有条件赎回条款为：15/30，130%，有条件回售条款为：30，70%，下修条款触发稍显严格。

预计安图转债上市首日价格在109~111元之间。按安图生物6月25日的收盘价测算，安图转债平价为99.63元。可参照的平价可比标的为蓝标转债，其平价为99.30元，当前转股溢价率为7.78%，可参照的规模可比标的是长久转债，当前转股溢价率为8.44%。考虑到安图转债债底保护性尚可，正股业绩增速稳定，预计上市首日的转股溢价率在9%~11%之间，则对应的上市价格在109~111元区间。

预计配售比例在70%左右。安图生物的控股股东为郑州安图实业股份有限公司，其持有公司67.49%的股份，控股股东承诺参与此次优先配售，配售金额为4.61亿元，占此次转债发行总量的67.49%，在此基础上我们预计配售比例在70%左右，那么留给市场的申购规模为2.05亿元。

预计中签率在0.07%~0.10%。安图转债总申购金额为6.83亿元，发行方式为原股东优先配售和网上向社会公众投资者，若配售比例为70%，那么可供投资者申购的金额为2.05亿元，假设网上申购户数在20~30万，单户申购金额为100万，预计中签率在0.07%~0.10%之间。

综合来看，安图转债债底保护性尚可，目前平价水平接近面值，考虑到正股业绩整体保持稳健较快增长，转债具有一定配置价值，建议投资者积极参与申购。

风险提示：股市波动带来风险、正股业绩不及预期等。

一、安图转债基本要素分析

6月25日晚，郑州安图生物工程股份有限公司(以下简称“安图生物”)发布公告，将于2019年6月28日发行6.83亿元的可转债，此次募集资金将投向体外诊断试剂产能扩大项目、安图生物诊断仪器产业园项目及其体外诊断仪器研发中心子项目。以下我们对安图转债的申购价值进行简要分析，供投资者参考。

债底为85.34元，YTM为2.41%。安图转债期限为6年，债项评级AA，票面面值为100元，票面利率第一年0.3%、第二年0.5%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%，到期赎回价格为票面面值的110%(含最后一期利息)，按照中债6年期AA企业债到期收益率(2019/6/25)5.21%作为贴现率估算，债底价值为85.34元，纯债对应的YTM为2.41%，债底保护性尚可。