可转债申购价值分析：文灿转债今日可申购

基本结论

事件：6月4日晚，广东文灿压铸股份有限公司发布公告，将于2019年6月10日发行8亿元可转债，对此我们进行简要分析，结论如下：

债底为80.74元，YTM为3.45%。文灿转债期限为6年，债项评级为AA-，票面面值为100元，票面利率第一年0.5%、第二年0.8%、第三年1.2%、第四年2.0%、第五年2.5%、第六年3.5%，到期赎回价格为票面面值的115%(含最后一期年度利息)，按照中债6年期AA-企业债到期收益率(2019/6/4)7.30%作为贴现率估算，债底价值为80.34元，纯债对应的YTM为3.45%，债底保护性一般。

平价为102.11元，重要条款中规中矩。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日，初始转股价为19.93元/股，文灿股份(603348.SH)6月4日的收盘价为20.35元，对应转债平价为102.11元。文灿转债的下修条款为：15/30,85%，有条件赎回条款为：15/30,130%，有条件回售条款为：30,70%，重要条款中规中矩。

预计文灿转债上市首日价格在105~107元之间。按文灿股份6月4日的收盘价测算，平价为102.11元。可参照的平价可比标的为特一转债，其平价为101.68元，当前转股溢价率为4.67%，可参照的规模可比标的是尚荣转债，当前转股溢价率为3.77%。考虑到文灿转债债底保护性一般，正股看点有限，预计上市首日的转股溢价率在3%~5%之间，对应的上市价格在105~107元区间。

预计配售比例在20%左右。公司控股股东及实际控制人为唐杰雄和唐杰邦。截至目前，唐杰雄和唐杰邦分别持有公司13.64%的股份，并通过控股盛德智投资间接控制公司13.64%的股份，二人合计直接和间接控制公司40.92%的股份。截至目前，暂无股东承诺参与此次优先配售，我们预计配售比例在20%左右，留给市场的申购规模为6.40亿元。

预计中签率在0.04%-0.05%。文灿转债总申购金额为8.00亿元，假设配售比例为20%，那么可供投资者申购的金额为6.40亿元，若网上申购户数为30万，网下参与户数为2,000~3,000户，平均单户申购金额按上限的70%打新，预计中签率在0.04%-0.05%之间。

综合来看，文灿转债债底保护性一般，重要条款均为主流设置，但平价水平超过面值，且考虑到正股公司较为优质的客户资源和相对较高的毛利率，建议投资者可以适当参与申购。