中天建设五次冲刺上市：现金流不佳，多次被执行人还涉案众多

　　12月14日，中天建设（湖南）集团有限公司（简称，中天建设）更新招股书。这已经是中天建设第五次递表寻求上市了。

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　　五次递表上市

　　2017年，中天建设曾在新三板挂牌上市，又于2019年摘牌退市。2020年，中天建设开始谋求赴港上市，然而前前后后经历了四次递表的失效。

　　著名经济学家宋清辉对《港湾商业观察》表示，一般而言，多次寻求上市可能是为了寻求自身发展的资金，背后反映了公司可能极度“缺钱”，继续通过上市融资“止渴”。

　　中天建设是位于湖南省的一家总承包建筑集团，主要致力提供工程施工服务，包括：民用建筑工程服务、市政工程服务、地基基础工程服务、装配式钢结构工程服务及其他专业承包工程。公司在从采购、项目管理、施工到项目监理的整个建设过程中为客户提供综合建设服务。

　　就2021年的建筑收入而言，中天建设在湖南省3438家非国有建筑企业中的十大非国有建筑企业之一，市场份额约为0.2%；在湖南省302家具有总承包一级资质的非国有建筑企业中排名第五的非国有建筑企业，市场份额约为0.2%。于2021年，湖南省在中国建筑行业的市场份额约为4.5%。

　　2019年、2020年、2021年及2022年前三季度，中天建设的总收入分别约18.22亿元、17.70亿元、18.23亿元及13.66亿元；期内利润及其他全面收益分别约5090万元、4960万元、6190万元及5120万元；毛利分别约1.83亿元、1.89亿元、1.96亿元及1.49亿元，毛利率分别约10.1%、10.7%、10.7%及10.9%。

　　根据招股书数据，中天建设绝大部分收入来自建筑合同收入。其中，民用建筑工程又占营收半数左右。报告期内，民用建筑工程所得收入分别为8.88亿元、10.32亿元、8.85亿元、6.70亿元，分别占营业收入的48.8%、58.3%、48.5%、49.1%。市政工程所得收入分别为6.69亿元、4.85亿元、4.28亿元、4.61亿元，分别占营收的36.7%、27.4%、23.5%、33.8%。

　　中天建设表示，2020年建筑合同收入较2019年轻微减少，乃主要由于其他专业承包工程、市政工程及地基基础工程产生的收入分别减少，而部分被民用建筑工程及装配式钢结构工程分别增加所抵销。

　　2021年建筑合同收入较2020年增加，主要是由装配式钢结构工程的收入增加，部分被民用建筑工程产生的收入减少；及市政工程建设收入减少。2022年前三季度，建筑合约产生的收入较去年同期增加，主要由于市政工程建设工程产生的收入增加，部分被装配式钢结构工程产生的收入减少所抵销。

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　　大额的销售成本

　　与营收的波动起伏相关的还有销售成本。2019年、2020年、2021年以及2022年前三季度，中天建设的销售成本分别为16.38亿元、15.81亿元、16.28亿元以及12.17亿元。

　　公司的销售成本包括原材料成本、分包成本、劳动力成本、机械设备成本和其他项目成本。其中，原材料又是在销售成本中占比很大的一部分。报告期内，原材料成本分别占总销售成本的48.6%、43.5%、39.5%及43.7%。同期，总劳动力成本和劳务分包成本约为4.81亿元、3.91亿元、5.30亿元及3.26亿元，分别约占总销售成本的29.3%、24.7%、32.6%及26.8%。

　　与2019年相比，2020年原材料成本减少，中天建设称，主要由于建筑合同收入减少；公司向分包商支付的部分工程分包费可能包括彼等使用的原材料成本，并且自2019年至2020年，相关分包成本增加。

　　此外，由于中天麓台项目涉及的地基基础工程所需原材料较少，以及朗廷览江项目于2021年涉及的主要工程为平整社区道路及油漆外墙，所需原材料较少，而所需劳动力较多，因而于2021年产生较低的原材料成本。

　　2022年前三季度的总劳动力成本及劳务分包成本较2021年前三季度减少乃主要归因于多个项目的主要工程，如中源国盛广场（一期）项目，其需要更多原材料但较少劳动力，因此，于2022年前三季度较去年同期产生较少劳动力分包成本。

　　值得注意的是，中天建设的行政开支也较高达亿元。报告期内，行政开支一项分别为1.08亿元、1.13亿元、1.17亿元及8015.8万元。

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　　现金流不佳，多次被执行人还涉案众多

　　中天建设一次次递表的背后，也确实有逐渐凸显的现金流方面的压力。公司主要通过经营所得现金和计息银行及其他借贷为经营所需营运资金和资本支出提供资金。报告期内，中天建设的借款分别约为7620万元、6560万元、6690万元及1.43亿元。另一方面，期内经营活动现金流净额分别为9613万元、4250.1万元、3159.3万元、-2604.8万元。逐年上涨的借款以及不断减少的经营现金流，中天建设面临的资金压力不小。

　　公司表示，2022年第三季度录得经营活动所用现金净额，主要由于贸易应付款项及应付票据减少约2.98亿元，部分被应计费用及其他应付款项增加约7960万元及贸易应收款项、应收票据及其他应收款项减少约5320万元所抵销。

　　报告期内，中天建设分别实现贸易应收款项及应收票据（总额）4.89亿元、5.19亿元、4.54亿元和3.95亿元，分别占公司总资产的26.2%、26.3%、24.1%及21.7%。虽然占比相对较高，但比重也正在逐步下滑。

　　不过，中天建设也在试图减少现金流出。对此，中天建设有以下计划：根据贸易应收款项及应收票据以及合约资产的收回政策管理贸易应付款项的结算，透过与供应商及分包商磋商延长付款日期以管理现金流量，从而使公司能够于向供应商结算付款前首先自客户收取付款；加强工地采购及存货管理，以实现成本控制，包括就每个项目制定采购计划，该计划须经管理层批准，密切监察及分析采购计划与实际采购之间的差异，并在必要时及时采取补救措施；及透过监察业务发展预算计划及不时产生的差旅实际成本或其他相关成本，加强内部控制，以尽量减少不必要的开支。

　　值得关注的是，企查查显示，中天建设还屡屡被列为被执行人。2022年以来，中天建设共有12次被执行人，执行标的累计1192.08万元。例如，11月1日，中天建设被湖南省株洲市荷塘区人民法院和湖南省常德市武陵区人民法院列为被执行人，执行标的分别为222.24万元和5.10万元。8月22日，中天建设被湖南省常德市武陵区人民法院列为被执行人，执行标的为14.94万元。8月8日，中天建设被湖南省常德市鼎城区人民法院列为被执行人，执行标的为245.85万元。

　　企查查还显示，中天建设近五年共涉及306个司法案件， 其中包括57个买卖合同纠纷案由、36个建设工程施工合同纠纷案由、23个买卖合同纠纷案件执行、19个建设工程合同纠纷等。

　　“诉讼风险会对企业的上市带来重大不利风险，情况严重者，可能会直接导致其IPO被否。”宋清辉说道。