生猪价格步入“漫漫下跌路”（生猪价格持续下跌）

　　随着腌制腊肉的“年味档期”的开启，猪肉消费的旺季也到来了。然而，被寄予厚望的腌腊行情却没如市场预期那般带动猪价走强，据农业农村部监测，12月13日猪肉均价继续下降1.3%。

　　实际上，在10月底冲高之后，生猪价格就进入了“漫漫下跌路”，价格从最高28.5元/公斤以上，逐步跌到不足21元/公斤。

　　随着猪价持续走低而来的，是市场对猪周期越发悲观的判断与讨论。有人判断本轮猪周期到顶了，也有人判断猪周期高点已经过了。但拉长来看，这两种说法或并不准确。

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　　对猪周期判断的认知“偏差”

　　回顾历史轮次“猪周期”，演绎过程可分为三个阶段，即猪价的上行、高位、下行阶段。从时长维度看，完整周期时长通常为4年或48个月。历史规律角度看，每一轮猪周期虽然催化因素有差异，但启动时点、周期时长的相似性却较高。

　　回顾2022年生猪价格，猪价呈现V形走势，低点在3月19日11.53元/公斤，高点则在10月19日28.47元/公斤。

　　

　　数据来源：中国养猪网

　　本轮猪周期，价格上涨节奏并未脱离年内波动规律。回顾来看，年内猪价低谷通常出现在3月-5月，主要系春季后消费需求转淡，需求疲软对猪价形成压制。而年内高点通常出现在11月-次年1月，主要系冬季消费、年关消费叠加腌腊消费需求增加。

　　而8-9月则因为开学季叠加“双节”消费需求增加对价格有所抬升。因此从年内猪价上涨节奏看，符合猪价的季节性变动规律。

　　尽管猪周期的运行外在表现为猪价的涨跌波动，但影响猪价的因素却很多。如上文所示，不难发现，猪周期中猪价运行同样具备季节性波动规律。若仅按猪价的走势来判断当前所处猪周期的位置未免有失偏颇，这即是市场对猪周期判断产生认知“偏差”的原因之一。

　　那么如何正确认识猪周期呢？这里就需要提到一个名词：能繁母猪存栏量。

　　能繁母猪，顾名思义就是指能够继续正常繁殖的母猪。

　　一直以来，在猪周期的研究框架中，能繁母猪产能是预判未来猪价走势的最为核心的前瞻性指标。一般而言，能繁母猪存栏约领先生猪存栏约10个月左右。

　　这也就是说，能繁母猪存栏量大致决定了10个月到一年后市场供应的生猪数量。在市场需求不变的情况下，能繁母猪存栏量的减少预示着猪价的升高。

　　简单来说，能繁母猪对猪企来说就是潜在产能，不管是要降低市场供给还是增加市场供给，还得从能繁母猪存栏量上做文章。

　　02

　　此前的巨亏只是“小打小闹”？

　　当然，猪价对于猪企调控能繁母猪存栏量是有一定影响的。

　　现实情况是，自2021年以来，生猪市场供强需弱导致猪价震荡下行，跌幅超出行业预期——前10个月生猪价格累计跌超70%，并令生猪养殖行业全面进入亏损区间。

　　在此背景下，散养户出栏节奏明显加快，市场对于能繁母猪的淘汰现象也较为普遍，从2021年7月后全国能繁母猪存栏量连续回调。

　　从产能角度推演来看，本轮周期能繁母猪产能去化区间为2021年6月份至2022年4月份，但产能去化并不显著。

　　此后5月能繁母猪存栏量如期转正，然后接下来甚至走向了进一步扩张。最新数据显示，截至10月末能繁母猪存栏4379万头，相当于正常保有量的106.8%（4100万头）。

　　值得一提的是，2019年周期低点的能繁母猪存栏量仅3080万头，两者目前相差甚远。当然，彼时超低的能繁母猪存栏量主要是受到了非洲猪瘟爆发的极端影响，但也一定程度上说明了当前潜在产能去化的空间巨大。

　　更何况，伴随着居民消费结构的改变，当前居民猪肉消费的占比正不断下降，市场需求已是一年不如一年。

　　而从目前能繁母猪存栏量推演，10个月后即明年3月份左右开始，养殖户和猪企的出栏压力将逐步增加。供需失衡的情况下，预计明年一季度前后价格会逐步过渡到周期下行区间，而猪企或将再度进入亏损状态。

　　因此，猪周期真正的低点或许尚未到来。夸张点说，此前养猪行业的巨亏或许只是“小打小闹”。

　　在极端情况下，若潜在产能充分释放，猪价或将跌出新“高度”，猪企则会亏出新高度。

　　值得一提的是，不管是猪企本身，还是资本市场都已从此前几轮猪周期中吸取了历史经验——活下去就能成为最大赢家。所以不难发现，如今选择逆势扩张的猪企不在少数，这也是能繁母猪存栏量仍持续走高的重要原因之一。

　　不难预见，未来养猪行业的竞争或将加激烈，猪企的亏损也还远未到终点。

　　03

　　政策调控能否熨平猪周期？

　　那么，市场能否将稳价希望寄托于政策调控呢？

　　2021年10月，农业农村部发布了《生猪产能调控实施方案（暂行）》（以下简称《方案》），对生猪产能调控给出了具体实施方案。

　　从调控目标看，《方案》追求的是“保持能繁母猪合理存栏水平”。何为“合理存栏水平”？就是能繁母猪存栏数量，既不能过多，也不能过少。过多或者多少，都要及时采取措施，进行调控。

　　理论上，这种“逆周期调控”方式，可以在市场过热时，浇浇冷水；在市场过冷时，加加热度，从而熨平“猪周期”波动，最终实现能繁母猪存栏量保持在合理水平的目标，更好促进生猪产业持续健康发展，不断提升猪肉供应安全保障能力。

　　实际上，监管一直在努力熨平猪周期。

　　就在10月肉价快速上涨之时，国家发改委随即投放中央猪肉储备平抑市场波动。11月16日发改委再次表示，调控取得了积极成效，近日生猪价格明显回落。今后一段时间内市场供应有保障，价格难以出现大幅上涨。

　　此外，发改委还表态会密切关注市场动态，继续择机投放中央猪肉储备，必要时还会进一步加大投放力度，并指导各地同步投放地方储备。会同有关部门持续加强市场监管，维护正常市场秩序，促进生猪价格尽快回归至合理区间。

　　然而，国家利用收放储为手段在特殊时期进行猪价调价，收放储的量较全国消费量来说占比微小，最多相当于全国一天的消费量，对供需格局的改变微乎其微。

　　简单来说，放储最大的意义在于市场情绪的引导，同时也是向市场传达信号，高价的猪肉并不符合政策调控的预期。

　　总的来看，政策调控无疑是有效的，但却不是根本上影响了市场猪肉的供需关系。所以如果情况真的演绎到了极端，调控是否还有效就未可知了。