数万场路演、数千份研报已成卖方常态，多家头部全年多达万份研报，数字化升级、打造智库成主流

　　随着上市券商于4月28日晚间出齐年报，券商研究领域的“江湖”变化渐次显现。财联社记者在梳理43份上市券商年报后发现，2022年券商研究领域至少呈现了以下几类变化：

　　一是随着经济回暖与政策调整，券商出具研报以及举行路演的频率大幅度提高，万份年报，万场活动已较为多见。券商通过举办各式大型策略会或是特色活动以加大研究品牌的曝光度，提升服务力度；

　　二是竞争激烈程度加剧的情况下，券商研究寻求多角度突围，智库、ESG等领域研究都是差异化的体现；

　　三是数字化赋能成为券商研究的一大“法宝”，投研环节正在加大科学技术的革新赋能。

　　四是券商加快研究业务的海外布局，扩大品牌研究影响力，主要以头部券商为主，中金公司、中信证券、中信建投较为突出。

　　Wind数据显示，尽管整体佣金总盘出现阶段下滑，但2022年券商研究分仓佣金收入实现188.74亿元，整体市场容量仍处于高位。整体来看，面对日益扩容的投研需求和佣金市场，行业竞争日趋激烈，券商研究业务纷纷保持战略定力，坚持合规底线，打造人才梯队，提升人才叠加能力，提高投研转化效率，力求破局关键。

　　变化一：多家券商出具万份年报

　　在年报中，不少券商对2022年研究业务的发展有了概括性的描述。例如海通证券提到，公司坚持打造业内一流的研究品牌，以研究驱动机构业务发展及投行业务拓展，强化集团内部协同，加强对分支机构、营业部客户服务支持力度，通过网络直播、电话会议、线下论坛等多种形式精准服务机构客户，品牌优势得到进一步巩固和发挥。

　　东方证券表示，公司研究所在过去的2022年扎实做好基本面深度研究，注重各研究领域的体系框架建设，遵循严谨的研究方法和研究逻辑，致力于研究人员的能力和研究报告的质量提升。在研究管理过程中加强总量与行业团队之间、上下游行业之间的研究协同，持续打造有深度、高质量的研究产品。

　　国泰君安研究业务持续推进研究体系和专业销售团队建设，积极赋能业务发展，全面加强对社保、保险、公募等各类机构客户的研究服务力度，稳步推进境内外研究一体化，市场影响力逐步提升。

　　红塔证券研究所定位对内协同和对外服务双轮驱动的战略，致力于把研究能力打造成为公司的核心竞争力。

　　信达证券致力于打造产业与卖方并重的研究机构，为机构客户提供宏观、策略、金融工程、固定收益及行业研究等各研究领域的咨询服务，同时为集团提供协同服务。

　　太平洋证券表示，公司研究队伍经过较大调整，在此基础上公司加强行业研究人员的配置，不断优化内部管理，持续推动卖方业务发展。

　　国金证券表示，公司研究所坚定推进转型改革，行业排名和市占率均有突破性进步。公司在全年新引入9个成熟团队，行业方面已基本实现全覆盖。持续提高对机构客户的覆盖和服务力度，全年共组织研究路演服务2.7万余场、举办线上电话会议2千余场，同比增长均超过翻番。

　　如国金证券类似，不少券商也在年报内亮出去年研究业务发力的具体情况，尤其是以数据作为支撑。整体来看，一年出具数千份研报，举办数万场路演/反路演/拜访活动已是券商常态。

　　中信建投：研究及销售团队共295人，研究业务分为10个产业大组，涵盖38个研究领域，共完成证券研究报告6838篇，为机构客户提供线上线下路演52974次，开展调研2087次。

　　光大证券：举办大型投资者线上策略会2次，电话会议2002场，发布研究报告4794篇，开展路演、反路演19543次，调研354次。公司研究跟踪A股上市公司695家，海外上市公司171家。

　　中泰证券：共有研究人员151人，全年对外发布证券研究报告5351篇，覆盖了宏观策略、固定收益、金融工程等30余个行业。

　　海通证券：公司研究所共外发报告6000余篇，为机构客户组织路演、反路演、拜访活动近19000场。

　　银河证券：2022年，公司发布研究报告2413篇，对重点机构客户有效研究服务9117场次，其中路演服务3803场次，其他研究服务5314场次。

　　东方证券：证券研究业务共有研究岗位人员129人，具备分析师资格78人，具备投顾资格24人，共发布各类研究报告2871篇。

　　招商证券：公司发布研究报告6944篇，组织研究路演服务35867场，联合调研713次，举办线上会议3563场，股票研究覆盖境内外近2000家上市公司。

　　方正证券：公司对外发布研究报告3000余篇，举办各种线上、线下主题交流会议数十场，提供各种研究服务累计超过1.5万次。

　　华泰证券：公司发布研究报告10230篇，组织研究路演服务23524场、专题电话会议1074场，举办策略会、高峰论坛及专题会议22场。

　　华安证券：发布证券研究报告3200余篇，为客户提供线上会议及路演服务近4200场。公司研究团队共115人，同比增长32.18%。

　　中信证券：发布报告10112篇，设置12个总量和产业研究团队，覆盖上市公司超1600家。

　　国泰君安：发布报告9739篇，举办电话会议2659场，开展对机构客户线上及线下路演37835人次。

　　中金公司：共发表中外文研究报告18000余篇。研究团队人数达到525名。

　　西部证券：新增签约客户114家，目前共覆盖客户887家。

　　更多上市券商虽未披露更多业务开展的情况，但研究人数均有所公布，例如信达证券研究人数达到了209名；国海证券已搭建180余人的阵容队伍，拥有超过31个研究小组、覆盖了33个行业；国元证券为86名；红塔证券研究所共有分析师19名。

　　变化二：强化政策服务端建设，打造智库成主流

　　记者梳理后发现，在发布海量研报、人才队伍扩容之下，券商在研究领域也继续保持创新，除了众多打出深耕“产业牌”的券商，不少券商还在绿色金融、政策服务（智库打造）等方面积极“探路”。

　　整体来看，深耕产业、做出差异化研究无疑是多数券商的共同追求目标。在浙商证券看来，研究业务比的是深度服务更多上市公司、引导资金参与资本市场的能力。据浙商证券年报，2022年，公司研究产品矩阵进一步优化，业内首创《浙商研究产品使用手册》，提升投研产品标准化，助力客户去噪音、挑重点、抓关键；推出“浙商研究股道行”产业调研经典路线手册，助力价值发现。

　　智库型研究是券商的新一程。中泰证券迈入“研究院”大时代，大客户服务水平明显提升。公司优化机构与研究业务组织体系，设立研究院，下设研究所、政策及区域经济研究中心/青岛研究院、博士后工作站，通过整合公司研究资源，深化战略协同，促进研究优势持续向业务优势和经济效益转化，推动卖方研究向综合研究转型。

　　广发证券方面也提到，公司以产业研究院为抓手，打造智库，积极为区域经济发展建言献策；中信建投也提到，公司致力于为政府部门、监管机构等提供政策研究支撑；天风证券表示，高度重视研究所建设，除二级市场研究外，公司还加大对宏观经济的研究，强化研究业务服务国家战略和实体经济的能力。

　　申万宏源为政府机构提供多类课题服务，从地方政府的关切及区域经济发展中的热点问题出发，推出三大研究系列；三是研究策划多点发力，巩固既有品牌优势。聚焦“碳中和、专精特新、新基建、创新消费、数字经济、共同富裕、十四五规划”七大研究专题，开展“回乡见闻”、多场大型策略会、数字经济高端交流活动、2022年季报前瞻系列电话会议、明星分析师十四五规划系列电话会议等，引起主流财经媒体全方位报道，受到市场及客户认可。

　　中金公司方面，中金研究院积极开展各项工作，全方位打造公共政策研究品牌及社会影响力。聚焦新发展理念，2022年中金研究院联合研究部推出《大国产业链一新格局下的宏观与行业趋势》重磅报告，并公开出版了《碳中和经济学》的英文本《GuidebooktoCarbonNeutralityinChina》及《创新一不灭的火炬》《迈向橄榄型社会》中文图书。赴七省九县16村开展乡村振兴实地调研并发布系列报告合集《万里田园梦一2022乡村调研报告》。

　　变化三：绿色金融研究成为底色，热捧新能源

　　为做好绿色金融支持低碳高质量发展工作，绿色金融在券商研究领域的成色越来越深，不少券商也都发力于此。例如银河证券研究院成立碳中和研究小组，致力于碳中和、环保节能等方向的深度研究。

　　光大证券在年报中提到，公司在2022年投资研究业务坚持贯彻新发展理念，加速整合专业化研究，着力布局深度研究，紧扣稳增长、能源价格、绿色金融与ESG等政策重点和市场热点，组织策划系列专题研究。

　　作为老牌研究所，申万宏源进一步提升在“碳中和”研究领域的影响力，2022年成功当选中国绿色碳汇基金会副理事长单位。此外，还券商研究所还持续深化ESG研究，参与ESG行业标准编制《企业ESG信息披露通则》《企业ESG评价通则》，助力中国企业ESG信息披露走向标准化。

　　中金公司方面，除了公司研究部出具ESG研报之外，中金公司研究院还承办了国合会"共建绿色丝绸之路，助力全球低碳转型"主题线上论坛。

　　财通证券高度重视ESG研究工作，通过对新能源细分项下的光伏、风电、储能、氢能、第三代半导体及新能源汽车等产业链多环节深入覆盖，并发布钠离子电池行业深度研究报告《蓄势待发，即将快速成长》和储能行业深度报告《方兴未艾，全球储能市场2021-25年复核增速有望达到94.26%》，引导更多投资者关注新能源板块，促进社会经济可持续发展。

　　第一创业作为国内第一家加入联合国支持的负责任投资原则组织的券商，公司与首都经济贸易大学等机构联合发起成立国内首家专门开展ESG研究的高校智库——中国ESG研究院，行业首家支持并落实TCFD信息披露建议，创设并持续运作行业首个ESG整合策略债券型券商资管产品——“第一创业ESG整合债券”系列，与首都经济贸易大学中国ESG研究院等机构联合牵头起草发布国内首个企业ESG信息披露标准《企业ESG披露指南》团体标准，并配套牵头起草发布《企业ESG评价体系》和《企业ESG报告编制指南》团体标准。

　　变化四：加速海外研究步伐，提升品牌影响力

　　如果说，政策端的智力支持以及绿色金融更偏向国内市场，那么2022年同样是券商研究加速海外发展的一年，尤其是头部券商。例如中信建投不断推动研究业务的国际化进程，完善研究业务一体化管理体系，已向数十家海外大型规模的资产管理机构客户提供研究服务。

　　据了解，中信建投国际充分发挥境内外研究资源一体化的优势，针对海外机构客户的投资偏好提供优质投研服务，并协同公司一级市场业务部门进一步提升中信建投国际在海外市场的影响力。

　　海通证券方面，其海通国际股票研究团队打通境内外研究平台，覆盖大中华、日本、美国、印度、韩国等多个地区逾1,650只股票，为客户提供专业、深入、及时且具备国际视野的研究咨询服务。

　　中信证券也提到，公司向欧洲、美国、亚太等市场提供国际化报告，在国际市场打造全球视野、扎根本土的中信研究品牌。

　　变化五：数字化转型助力研究业务更加高效

　　除了研究领域的特色，研究业务的管理转型升级也成为2022年不可绕开的话题，在行业数字化浪潮之下，券商也同样将数字化转型赋能至研究业务，并取得了积极成效。2022年11月，中金研究部正式发布“中金点睛”数字化投研品牌，建立卖方投研数字化行业领先地位。

　　华泰证券研究业务坚定推进业务模式转型，积极践行全业务链，不断深化业务协同效能，持续完善跨境研究业务体系，打造研究业务竞争优势。坚持数字化与平台化发展方向，升级迭代数字服务平台“行知”和智能研究平台“RIS”。

　　东方证券、中信建投等券商通过信息化等方式提升研究和管理效率。其中，中信建投利用信息化率的提高进一步提高业务管理的精细化和合规管理的有效性，持续优化业务管理流程，提高数据统计、共享与分析功能。

　　国金证券持续推进研究3.0改革，加强总量、数研、上下游行业之间的研究协同，打造有深度、前瞻性的产业链、差异化和多元化研究特色，扩大对公私募、保险、国际等重点机构客户覆盖，打造“国金证券基金通GTrade”机构客户交易平台，围绕公司战略增强内部协同形成有效研究驱动与赋能。

　　综合国际布局以及数字化转型，华西正提到，公司正推动开展国际客户研究服务，全力打造信息化研究支持服务平台，进一步提高研究服务广度、深度和效能。

　　特色六：研究协同赋能作用进一步凸显

　　着力提升研究服务的质量依然是各大券商2022年的主要工作基调，除了上述对外获取机构客户认可、实现业绩贡献，对内更强调为各个板块提供服务、带来增量价值。

　　内部协同方面，中泰证券以研究服务推广、XTP私募大赛等为抓手，新增拓展公私募、资管、银行等各类型客户153家同时常态化开展综合研究服务，带动投行、机构、财富管理等业务拓展。

　　广发证券践行研究赋能业务高质量发展的经营模式，公司产业研究院加强研究对公司核心业务的推动和支持，进一步推动研究驱动的经营模式，赋能公司全业务链发展；招商证券推进研究与业务的深度融合，持续发挥研究优势，构建以“私募50”和“公募优选”为核心的优选产品体系。建设具有券商特色的大财富管理服务体系；方正证券“投资+投行+研究”协同模式打造产业投行，为客户提供全生命周期服务，服务实体经济；国元证券研究所深度参与财富管理、投资、投行、资管等业务，强化与各业务线的双向赋能，充分发挥研究的关键驱动作用。

　　华泰证券着力发挥研究业务支撑和牵引作用，持续提高研究质量和研究深度价值挖掘力度。机构销售业务以客户为中心，依托全业务链优势，分类聚焦重点客群的金融服务需求，打造客户驱动和产品驱动的机构销售交易服务矩阵，推进“行知”服务平台及机构投资者工作平台建设和功能迭代，积极构建分层分级、协同联动的境内外一体化客户服务体系，深入对接机构投资者的多样化需求。

　　东方证券研究业务积极转型，助力集团实现综合金融服务；利用核心研究能力探索企业客户的服务路径，为更广义的产业资本提供高价值服务；创立并不断深化战略研究，力求在相关领域培育新的竞争优势。

　　展望未来：券商依然专注排名提升，将加大投入

　　研究业务的定位在方正证券属于“第三动力”，即新的动力引擎，方正证券在年报内提到，公司将持续强化科技、消费、医药等板块的研究实力，不断引进、培养高成长潜力首席分析师，持续强化深度研究，为资本市场客户提供更有价值、更有前瞻性的研究服务。

　　2023年，浙商证券将持续提升研究业务能力，坚持打造“全国一流钻石研究所”，深化“深耕江浙、拥抱银行、扎根产业”的发展战略，实现三个结合：卖方研究与财富管理相结合+产和融相结合+员工职业与事业相结合；加强产业链协同研究、拓展海外上市公司研究，打造“银行-机构-产业”投资生态圈，打通“大财富-大资管-大投行”循环，不断提高研究覆盖的深度和广度，继续提高数字化服务和管理水平，为各类机构客户及公司各业务条线提供更加全面和深入的服务支持，进一步提升在头部机构客户的研究排名，全面提升市场影响力。

　　申万宏源将继续以研究为本，对内积极协同支持各业务条线发展，对外保持卖方研究影响力，聚力抓好当前各项重点工作，持续提升决策影响力和行业影响力。

　　中信建投表示，2023年，公司研究业务将继续加强国际化、金融科技化和专业深度化三大核心方向的工作。在内外部环境复杂变化下，行业研究需要与时俱进，更多关注政策、市场、技术等变化，通过产业链协同研究，更好地把握产业变化趋势，甄选优质标的，立足于外、服务于内，提高数字化服务与管理水平，提升多元化盈利能力，增加国际业务创收，为市场和公司各业务线提供更多真正有效的研究成果。

　　中信证券称，公司研究业务继续专注于中国企业研究，服务专业投资者，扩大研究影响力，提升公司声誉和价值；太平洋证券表示，在研究业务方面，公司将补充完善团队，加强管理，增收节支。

　　国海证券表示，2023年，公司研究业务将坚持以深度研究驱动为核心，搭建全业务流程运营体系，聚焦客户服务，不断提升市场影响力和创收力，赋能公司各业务条线快速发展；保持战略定力，向研究阵容齐全、规模行业靠前、影响力领先、投研转化高效的一流市场化智库迈进。

　　山西研究业务将推动研究销售团队快速扩大，继续坚持卖方和产业研究并重模式，打造具有山证特色的研究品牌。