2019年上半年展现出结构性牛市 股市三季度市场或明显转暖
在不断分化的过程中,A股在2019年上半年展现出结构性牛市。从年初起步,上证指数自2497.88点开盘后,连涨3个月,随着4月份和5月份震荡回落,6月份重拾升势,最终累计涨幅达19.45%。
下半年已经来临,各大券商相继发布2019年下半年投资策略,从券商普遍观点来看,对于下半年行情大多数券商谨慎乐观。随着盈利底的出现,以及部分影响市场的因素缓解,三季度市场或明显转暖。
A 申万宏源证券
10月或开启大级别反弹
展望2019年下半年,可以分为两个阶段:8-10月,基本面验证回落,驱动市场调整。其中,中报和三季报披露窗口,以及基本面回落是压制市场的主要矛盾。同时,市场能初步判断2020年的基本面趋势。预计2020年供给侧的改善较为确定,但需求侧边际影响更大。10月之后,市场变数明显增加,这里提示投资者一个非线性的判断:10月可能会开始一个“非常像牛市”的大反弹。
第一,在2019年第二季度-第三季度盈利增速验证回落后,2019年第四季度由于基数原因增速有望大幅反弹,有望形成一个基本面暂时没有坏消息的窗口;第二,下半年财政政策大概率有所变化,即地方债是否要大幅突破全年发行额度的验证期是9-10月;第三,10月是新中国成立70周年;第四,8月和11月是海外重要指数公司两次提高A股纳入系数,优化A股资金供需格局的时候;第五,部分投资者对中长期需求侧的乐观预期客观存在。
同时我们关注到三条需求侧可能超预期改善的线索:第一,美联储降息预期升温,美国资产价格反映出对降息见效的乐观预期,2020年外需可能企稳回升是需求侧改善的第一条线索。但美联储降息见效可能使得中国面临的海外环境压力增强,使得中美经济走势、A股和美股走势出现脱钩;第二,被动去库存周期临近可能成为支撑基本面的周期性因素,这条线索的问题是历史上库存周期离不开房地产,而房地产的周期性特征已明显变化,库存周期如何演绎尚待观察;第三,“政策底”再预期,但货币宽松的必要性存疑,财政突破预算支出的压力较大。
在上述预判下,投资者关注四个结构性机会:第一,国防军工板块是预期偏低的高景气方向,下半年的机会值得重视。高景气方向还需关注5G和新能源;第二,四季度向低估值底仓迁移,是较为稳定的市场特征,关注银行和地产;第三,新中国成立70周年,改革加速,除了食品饮料行业的行情确定之外,我们还关注国企周期龙头阶段性的行情;第四,主题投资重视垃圾分类,主题事件催化犹在,产业增量也将日渐清晰。重点关注垃圾转运装备、湿垃圾处理和垃圾焚烧环节的投资机会。
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