沪指再次跌破2900点整数关口 建议投资者关注两条主线

第三是“海外波动”，我们在《金融供给侧慢牛》中指出“一季度海外经历了风险偏好最佳期(全球货币政策转向宽松)，截至2月末中国CDS回落至同2017年10月的低位，继续改善的空间有限，未来海外更大可能对A股的风险偏好形成负向扰动”。

因此在上述三个因素的变化下最近的市场震荡调整，不过我们认为触发中期调整的三个因素已经较多地计入了近期的资产价格中。

预计2019年A股盈利增速为11%

今年年初，市场对A股盈利做出预测，普遍认为2019年非金融、石油石化的盈利增速将同比持平甚至小幅下降。如今从2018年年报和2019年一季报来看，您认为上市公司基本面有哪些变化？是否维持年初的盈利预测？

与去年市场普遍对于盈利趋势的预测有所出入，我们看到2018年报A股剔除金融盈利增速大幅回落23%至-6.3%，而2019年一季报利润增速由负转正至1.8%。

商誉减值损失是A股2018年年报利润增速大幅低预期至负增长的原因，由于商誉集中减值的影响，A股出现了历史最差的四季度单季环比，以及历史最好的一季度单季环比。如果剔除2018年年报发生商誉减值的公司(830家)后，A股非金融2018年年报利润增速11.0%，2019年一季报利润增速0.3%，仍在盈利下滑的周期。

展望2019年A股盈利趋势，支撑项来自于4月1号开始实施的减税、工业品价格企稳回升、去库存周期接近尾声、以及2018年年报的低基数效应。而盈利的潜在下行风险来自于“宽信用+宽货币”政策的边际退坡、以及后续房地产及出口对经济产生的下拉扰动。

综合上述考量，我们基于历史上Q1单季利润占比外推、与历史单季环比季节性规律拟合2019年的A股盈利增速预测趋势，预计2019年A股非金融企业盈利增速逐渐触底缓慢抬升，年底在低基数效应下回升至12%左右，而金融服务盈利增速逐季回落至9%，全部A股2019年盈利增速预测在11%左右。