桂浩明：阴跌渐近尾声

　　自12月上旬开始的A股阴跌行情，在本周下半周不再表现为一路下行，盘中似乎有所反弹。出现了某种企稳的迹象。但指数仍然表现疲弱，从量能的角度来看，本轮调整还很难说即将结束，但毕竟行情有了一些积极的变化，这多少还是让人感到些许安慰。

　　从11月初开始，A股市场展开了一波反弹，上证综指从2851点开始上行，到12月7日攀升到3226点，最大反弹幅度达到近12%，这在当前的环境下已经很不容易了。如果从技术分析的角度来说，股市在此有一番调整也是应该的，很多人还想象在这里调整两周左右后再来一波上攻，走出跨年度行情。但没有想到，这波调整的强度远远超出预期，完全破坏了好不容易形成的上行趋势。究其原因，一是和那段时间公布的金融、经济数据比较弱有关，因为从中人们看到经济复苏的道路还很漫长；其次也与此时疫情在国内多地蔓延，“中招”人数大增乃至社会经济活动骤然放缓有关。这方面的情况应该说大家都有体会，事实上当下民间交流的主要话题也就在此。大众的注意力高度集中防疫上，股市自然也就缺乏相应的关注度，而这往往就导致了股指走弱。此外，近期欧美日市场因为无风险利率走高等因素，走势也较为疲弱。国内由于来自实体经济的需求不多，货币投放相对减少，债券市场明显承压，此时股票市场表现差也就不奇怪了。

　　但是，在这波调整中人们也发现有些新的特点。譬如大盘蓝筹股跌幅相对比较小，成交金额的萎缩却相当快，与抗疫及疫后恢复有关的板块，不时会出现脉冲式上涨。这些现象表明，由于市场估值处于比较低的水平，在目前点位再要大跌的可能性较小，大家普遍认为现在就是处在一个底部区域，只是觉得还不到展开大反弹的时间。也因为这样，所以成交很清淡，持观望态度的投资者比较多。当然，市场上总还是有人会比较激进，根据消息面变化来进行短线交易。只是在目前情况下，这种交易难以产生热点效应，跟风的投资者也不多，行情也就只能是“一日游”。而且，由于部分与疫情有关的题材被反复炒作，这也使得其行情强度呈边际递减状态，进而导致市场变得更加冷清。在本周三的时候，两市合计成交金额仅5747亿元，大大低于近三年来的均值。这一方面反映出在人们的注意力集中在疫情扩散的事态上，另一方面也说明股市现在明显缺乏活力。

　　一个简单的事实是，对于已经肆虐人类三年之久的新冠病毒来说，人们的了解其实还是相当有限，尽管有了多种疫苗，但至少在防止感染上并没有显示出与标准意义上的疫苗有相同的功能。因此，现在也就难以想象疫情在什么时候会停止，也无从断定在什么情况下其对人体的攻击力量会明显弱化。这样一来，疫情因素对股市的影响，在相当时间内还是会明显存在着，当然其在程度上一定会有变化。考虑到这个变量，或者叫不确定性因素的存在，人们对股市的判断自然会非常谨慎。所以，尽管说在经历了一段下跌后，市场开始露出一些止跌企稳的信号，但这并不意味着转机马上就会出现，后市偏弱势的震荡整理恐怕还会持续较长时间。

　　以往，每到年底的时候，总会有人会期待大盘走出“跨年度行情”，幻想“冬播春收”的历史再度重演。这里需要指出的是，今年的市场环境不同于往年，一方面属于政策层面的利好很多，同时来自各方面的不确定性也不少。特别是疫情的存在，即分散了投资者的注意力，也消耗了大量的人力物力，使得市场运行缺乏一个稳定而可控的环境。因此，虽然在几经反复后，市场底部会变得清晰起来，但是大盘反弹的基础还是非常缺乏的，多方面的因素决定了行情的疲弱非一朝一夕可以改变，所以投资者需要对后市持谨慎态度，用足够的耐心来等待趋势的明朗。