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兴证策略:外资单月净流入规模创历史最高水平 流入空间还有多大?

2023-01-18 13:57:01 来源:券商研报精选作者:张启尧、程鲁尧
前言:年初以来,外资已回流超800亿元,单月净流入规模创历史最高水平,市场普遍关注今年外资流入空间和

  前言:年初以来,外资已回流超800亿元,单月净流入规模创历史最高水平,市场普遍关注今年外资流入空间和持续性。展望全年,外资流入趋势能否延续?流入空间还有多大?详见报告。

  外资流入空间还有多大?

  自2018年后,外资开始趋势性流入A股,累计净流入呈现出明显的线性增长特征,而根据模型测算,外资基本保持每年净流入3000亿元左右的趋势。考虑到2022年外资流入节奏受风险因素扰动较大,期间还出现过两次月度级别的大幅流出,导致累计净流入明显偏离此前趋势,因此我们主要针对2018年-2021年的外资累计净流入规模构建线性回归模型,拟合优度高达98.57%。而根据模型对趋势的预测,外资基本保持每年3000亿元左右的净流入规模。

  【兴证策略】外资流入空间还有多大?

  但将近五年外资流入规模与趋势预测值比较后可以发现,在受风险事件冲击的年份,外资流入通常低于趋势预测值,但此后一年会呈现出明显的资金回补特征:

  •   2018年,外资波折流入2942.2亿元,略低于趋势预测值64.3亿元,而2019年则大幅流入3517.4亿元,资金回补并超额流入395亿元;

  •   2020年,外资全年净流入2089.3亿元,疫情冲击导致流入规模相较趋势预测值少930亿元,而2021年则全部回补并超额流入385亿元。

  【兴证策略】外资流入空间还有多大?

  【兴证策略】外资流入空间还有多大?

  展望2023年,“水往低处流”的长期增配逻辑并未改变,随着内外扰动缓解,外资有望重归趋势性流入。经历过去几年流入,A股当前的外资占总市值比重仅为4%左右,在全球市场中仍然是处于大幅低配,“水往低处流”的长期逻辑并未改变,而外资流入经历去年的大幅波动后,今年随着内外扰动缓解,有望重归趋势性流入。

  【兴证策略】外资流入空间还有多大?

  保守估计外资今年将流入3000亿元,而考虑到资金回补、全球流动性由紧转松、中国资产优势重现,流入规模或有望达到4000-5000亿元的超预期水平,成为A股市场今年最重要的增量资金来源之一。我们保守预计今年外资将净流入3000亿元,回归趋势性流入的基准水平。而2022年在内外风险扰动下外资流入大幅偏离趋势值,参考历史经验,若考虑这部分外资的回补,则有望在今年3000亿元左右的趋势性流入基准上额外贡献2000亿元左右;同时,随着2023年全球流动性由紧转松、中国资产优势重现,预计全年外资流入或有望达到4000-5000亿元超预期水平,成为2023年A股市场的主导性增量。

  【兴证策略】外资流入空间还有多大?

  【兴证策略】外资流入空间还有多大?

  风险提示

  1、历史经验失效;2、海外市场剧烈波动;3、中美博弈超预期。

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