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华西策略:稳住阵脚,再图前行

2023-02-05 16:33:02 来源:券商研报精选作者:华西策略团队
投资要点  一、海外市场:美国非农就业好于预期,美股波动加大。美国1月非农数据好于预期,失业率录得3

  投资要点

  一、海外市场:美国非农就业好于预期,美股波动加大。美国1月非农数据好于预期,失业率录得3.4%,创1969年以来新低,表明当前就业市场需求仍强劲,对经济软着陆的预期增强。数据公布后,市场对后续加息预期有所升温,预期终端利率升至5%上方,美元和美债收益率上行,美股波动加大,可能会使短期外资风险偏好产生一定扰动。我们认为本轮美联储加息已步入尾声,预计3月继续加息25个基点,但年内是否降息还需观察。在3月议息会议前,还有1月、2月通胀数据和2月非农数据公布,将对后续美联储货币政策提供指引。

  二、中国将成为2023年全球经济的重要引擎,外资流入A股大趋势没有改变。新年以来外资进一步回补前期仓位,1月至今,北向资金累计净买入A股1467亿元,有连续17个交易日实现净买入。其中2月3日,北向资金转向净卖出,这与前期A股涨速较快有关。在短期大规模流入后,外资配置节奏可能会有所放缓。全年来看,在海外经济增长放缓的背景下,中国有望成为全球经济的主要增长引擎,外资流入的趋势没有改变,2023全年外资净流入A股规模有望超3000亿元。

  三、内资流入节奏偏缓。私募机构的仓位提升较快,杠杆资金双向波动,而公募资金大幅流入还需等待。基金四季报显示,主动权益类公募基金高仓位运行。新发基金方面,1月权益类基金发行份额为167.22亿份,相比前两年同期,发行规模处于低位。同时历史数据显示,市场从前期底部转向快速反弹时期,往往伴随着基金赎回压力的阶段性抬升。随着市场赚钱效应的显现和投资者情绪进一步修复,公募增量资金有望逐渐入市,成为接力外资的重要增量资金。

  四、投资建议:躁动行情波折中徐徐展开。美国超预期的非农数据使得市场对后续加息预期出现反复,短期美股的波动加大或使外资风险偏好产生一定扰动。资金面来看,短期外资快速回补前期仓位后,配置节奏可能会有所放缓,但外资中长期流入的趋势没有改变,2023全年外资净流入A股规模有望超3000亿元;内资方面,公募资金有望随着投资者情绪的进一步修复而逐渐入市,成为接力外资的重要增量资金。展望后市,考虑到新年以来A股涨速较快,市场存在震荡整固的需求,躁动行情将在波折中徐徐展开,中期我们仍看好A股市场指数缓慢上移。行业配置上,建议关注:

  1)产业政策支持的“数字经济、信创、新能源部分领域”等;

  2)疫后复苏相关的“医药、食品饮料”等。

  ■风险提示:疫情反复;海外市场大幅波动;地缘冲突等。

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  李立峰、张海燕:A股周观点‖稳住阵脚,再图前行

  正文

  01海外市场:美国非农就业好于预期,美股波动加大

  本周全球股指表现分化,A股指数调整,恒生指数领跌。具体看,美股纳斯达克指数和标普500分别上涨3.31%、1.62%,道琼斯工业指数下跌0.15%;欧洲主要股指均延续上涨,德国DAX、法国CAC40和英国富时100本周分别上涨2.06%、1.93%和1.76%;A股指数表现相对弱势,创业板指和上证指数分别下跌0.23%和0.04%,深证成指小幅上涨0.61%。大宗商品多数下跌。本周伦铜、伦铝分别下跌3.65%和2.32%,WIT原油和ICE布油分别下跌8.09%和7.89%。外汇方面,美元指数呈V型走势,本周上涨1.05%;美元兑离岸人民币贬值0.76%,欧元和英镑对美元汇率走弱。

  美国最新公布的1月非农数据好于预期,美元和美债收益率反弹,美股波动加大,可能会使外资风险偏好产生扰动。2月3日,美国劳工部公布数据显示,1月美国非农就业人口增加51.7万人,为2022年7月以来最大增幅,远高于市场预期的18.7万人,主要是休闲和酒店、专业和商业服务和医疗保健行业录得增长;平均时薪同比涨幅为4.4%,低于前值4.6%,略高于市场预期;失业率方面,美国1月失业率为3.4%,创1969年以来新低,表明当前就业市场需求仍强劲,对经济软着陆的预期增强。同时,美国供应管理协会公布数据显示,美国1月服务业PMI录得55.2,远超市场预期的50.4。数据公布后,美元美债均跳涨,美元指数一度升至103上方,十年期美债收益率升至2.53%,美股指数走弱,短期可能会使外资风险偏好产生一定扰动。

  本轮美联储加息已进入尾声,但年内是否降息还需观察。美联储2月议息会议宣布加息25个基点,符合市场预期,但降息节奏仍有待数据验证。就业数据公布后市场对后续加息预期有所升温,市场预期的终端利率升至5%上方。我们认为美联储加息已步入尾声,预计3月继续加息25个基点。另外在3月议息会议前,还有1月、2月通胀数据和2月非农数据公布,将对后续美联储货币政策提供指引。

  李立峰、张海燕:A股周观点‖稳住阵脚,再图前行

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  02中国将成为今年全球经济的重要引擎,外资流入A股大趋势没有改变

  本轮A股行情从11月初启动,外资是最主要的增量资金。月频数据来看,2022年11月至今,北向资金净买入A股规模达2418亿元。新年以来,外资进一步回补前期仓位,1月3日至2月3日,北向资金净买入A股1467亿元,有连续17个交易日实现净买入。2月3日,北向资金转向净卖出,当日净流出规模42.46亿元,与前期A股较快上涨有关。11月至今,A股市场主要指数整体抬升,行业指数几乎均实现正收益,部分获利盘资金存在止盈倾向。

  新年各地全力拼经济释放政策暖意,国内经济疫后复苏的确定性强。春节期间消费数据显示,本轮国内疫情影响大幅消退,春运客流大幅回暖,影院、旅游、免税等消费亮点纷呈。新年以来,各地开始全力拼经济,政策环境释放暖意。1月28日国常会要求,持续抓实当前经济社会发展工作,推动经济运行在年初稳步回升,强调推动扩消费政策全面落地,合理增加消费信贷等。地方层面,近期上海召开2023年全市优化营商环境建设大会、广东省召开全省高质量发展大会,江苏、山东、浙江、重庆、江西等多省份部署新一年经济工作重点,确保一季度经济加快回升。

  国际机构也纷纷上调中国经济增长预期。IMF在1月30发布的《世界经济展望》中,将中国2023年的增长预期从此前的4.4%上调至5.2%,认为中国优化调整防疫政策等因素将改善中国和全球经济增长前景,预计今年中国经济对全球增长的贡献率将达到1/4。此前联合国报告中也预测今年中国经济增长将会加速,并带动区域经济增长。

  在海外经济增长放缓的背景下,中国有望成为全球经济的主要增长引擎,人民币资产的吸引力持续提升,外资流入的趋势没有改变,今年外资净流入A股规模有望超3000亿元。从2018至2021年的外资流入节奏看,外资年度净买入A股规模在2000-4300亿元区间,我们预计2023全年外资净流入A股规模或超3000亿元。

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  03内资流入节奏偏缓,公募资金大幅流入还需等待

  与外资相比,A股内资的流入节奏偏缓。其中私募机构的仓位提升较快,杠杆资金双向波动,而公募资金大幅流入还需等待。具体看,私募机构投资者情绪率先升温,百亿私募仓位升至80%以上。截至2023年1月20日,百亿规模股票私募仓位指数为80.69%,创出2022年11月中旬来的新高。杠杆资金方面,11月以来A股融资净买入额整体呈现双向波动。截至本周五,A股融资余额为14577亿元,相比年初提升了131.87亿元。

  公募基金高仓位运行,新发基金规模仍处于低位。基金四季报显示,主动权益类公募基金股票仓位上升,其中普通股票型基金和偏股混合型基金仓位分别为90.42%、88.40%,分别较上个季度上升1.45pct、1.71pct,普通股票型基金股票持仓占比创新高。新发基金方面,1月权益类基金发行份额为167.22亿份,相比前两年同期,发行规模处于低位。同时历史数据显示,市场从前期底部转向快速反弹时期,往往伴随着基金赎回压力的阶段性抬升(例如2014年三季度、2019年一季度)。随着市场赚钱效应的显现和投资者情绪进一步修复,公募增量资金有望逐渐入市,成为接力外资的重要增量资金。

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  04投资建议:躁动行情波折中徐徐展开

  美国超预期的非农数据使得市场对后续加息预期出现反复,短期美股的波动加大或使外资风险偏好产生一定扰动。资金面来看,短期外资快速回补前期仓位后,配置节奏可能会有所放缓,但外资中长期流入的趋势没有改变,2023全年外资净流入A股规模有望超3000亿元;内资方面,公募资金有望随着投资者情绪的进一步修复而逐渐入市,成为接力外资的重要增量资金。

  展望后市,考虑到新年以来A股涨速较快,市场存在震荡整固的需求,躁动行情将在波折中徐徐展开,中期我们仍看好A股市场指数缓慢上移。

  行业配置上,建议关注产业政策支持的“数字经济、信创、新能源部分领域”等,及疫后复苏相关的“医药、食品饮料”等。

  05风险提示

  疫情反复;海外市场大幅波动;地缘冲突等。

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