美联储能否复制格林斯潘奇迹

　　金融学博士，高级经济师，CFA，中央财经大学国际金融研究中心客座研究员，电子邮箱：zhangqidi1@126.com，微信公众号：wallstreeteco　　　

　　摘 要：近期美联储快速加息引发广泛关注。美联储意在通过尽快提高利率水平抑制高通胀，同时实现经济持续复苏，试图复制格林斯潘在20世纪90年代创造的奇迹。然而“格林斯潘奇迹”之所以能够出现，与20世纪90年代美国经济面临的一系列有利条件密不可分。一是对外贸易快速发展，二是信息产业增长迅猛，三是紧缩财政促使赤字率持续下降，四是石油价格总体维持在低位。上述条件对于通胀水平维持在低位同时保持经济持续增长起到了重要作用。当前美联储面临的内外部条件远不如20世纪90年代，美联储难以复制“格林斯潘奇迹”。激进加息最终无法有效抑制通胀，还可能导致经济陷入“滞涨”甚至是衰退。

　　关键词：货币政策；通货膨胀；格林斯潘奇迹

　　2022年4月以来，由于通胀水平屡创新高，美联储加息幅度不断上升。继3月加息25bp后，5月和6月又分别加息50bp和75bp。目前来看，7月美联储再次加息75bp是大概率事件。为了扭转不断攀升的通胀预期，近期多位美联储官员表态持续偏鹰。美联储主席鲍威尔在国会半年度货币政策听证会上表示，“美联储关于抗击美国高通胀的承诺是无条件的”。圣路易斯联储行长布拉德的表态也较为激进，认为美联储需要提高加息速度，在2022年底前将利率提升至3.75%-4%。面对市场对美联储激进加息可能导致美国经济陷入衰退的担忧，美联储官员表示无须担心。美联储紧缩有助于抑制高通胀，实现经济可持续增长。布拉德多次援引1994年美联储紧缩行动以证明加快紧缩的必要性。格林斯潘领导的美联储曾在1994年一次加息75bp，此后美国经济扩张延续至2001年。

　　格林斯潘实施大幅紧缩发生于美国经济史上的“黄金时期”。1991年3月至2001年3月，美国经济维持了整整120个月的扩张期，打破了肯尼迪时代和里根时代经济连续增长106个月和92个月的历史记录。与此同时，经济增长出现高增长、低失业率、低通胀、低赤字的“一高三低”现象，成为经济发展史上的奇迹（廖晓燕，罗江林，2006）。美国经济奇迹的创造与美联储的正确决策密不可分。20世纪90年代，为了抑制因经济增长可能产生的通货膨胀，美联储在1994年2月至1995年2月连续7次加息，将联邦基金目标利率由3%提高至6%。虽然经济增速在1995年出现了小幅回落，但在1996年以后迅速恢复增长，是美国经济史上为数不多的成功的软着陆之一，本文将此称之为“格林斯潘奇迹”。美联储能否复制格林斯潘在20世纪90年代创造的奇迹？这是本文要回答的问题。

　　一、“格林斯潘奇迹”出现的原因分析

　　任何宏观经济政策的成功都必须有赖于当时的经济条件，货币政策亦是如此。“格林斯潘奇迹”之所以能够出现，与20世纪90年代美国经济面临的一系列有利条件密不可分。

　　（一）对外贸易快速增长

　　20世纪90年代，越来越多的国家开始签订自由贸易协定，降低甚至取消部分商品的关税以促进商品的自由贸易。世界经济全球化、欧共体以及亚洲经济区域化的发展给美国带来了危机感，美国也开始实施以开拓国际市场、扩大出口为目标的贸易政策。1993年9月，美国政府公布国家出口战略，确定半导体、电脑、通讯、环境保护、咨询软件工业及服务业等高科技产业和知识密集型产业为6大重点出口产业（原玲玲，2005）。此外，美国还积极推动双边、多边、区域贸易发展，促进关贸总协定社, 2018.

　　佟福全.美国经济何以持续增长[J].世界经济,1998(08):33-37.

　　原玲玲.美国对外贸易政策对我国贸易发展的启示[J].理论前沿,2005(14):32-33.

　　张启迪.美债收益率曲线还能准确预测经济衰退吗[J].国际金融,2019(06):65-70.

　　张启迪.全球经济会陷入“滞胀”吗？[J].金融市场研究,2022(03):61-66.