海通宏观全球大类资产周报：风险偏好有所修复

　　近期海外银行业风险对市场的冲击有所弱化，商品、权益类等风险资产普遍回升，避险资产回落。但未来银行业的风险事件或继续发酵，结构性的风险依然存在，对市场构成扰动，不过发生系统性风险的概率还相对较低。

　　国内来看，经济复苏偏弱，政策以托底为主，关注结构性机会，债市利率或继续窄幅震荡。

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　　全球大类资产：全球股市、商品走强

　　对比上周（ 3/24-3/31 ）全球大类资产价格表现，上周美国GDP数据下修、2月PCE数据低于预期，风险偏好修复，总体上债市、美元走弱，股市、商品走强。上周领涨的是 IPE 布油期货（ 6.3% ），标普 - 高盛商品指数以 4.6% 的涨幅紧随其后，同样上涨的还有标普 500 （ 3.5% ）、恒生指数（ 2.4% ）、 COMEX 铜（ 0.9% ），发达市场股指（ 3.5% ）表现强于新兴市场股指（ 1.6% ）。领跌的是 10 年美债期货（ -2.9% ），同样下跌的还有伦敦金现（ -0.5% ）和美元指数（ -0.5% ）。<?XML:NAMESPACE PREFIX = "O" />

　　国内方面，商品市场走强，股市、债市小幅收涨。上周上证综指小幅上涨 0.2% , 10 年国债期货小幅上涨 0.2% ，南华商品指数上涨 1.4% 。人民币走弱，上周五收盘美元兑人民币汇率在 6.87 ，跌幅 -0.1% 。

　　综合来看，上周大类资产表现上：商品>；美股>；港股>；中债>；A股>；人民币>；美元>；贵金属>；美债；3月以来资产表现为：贵金属>；美股>；港股>；美债>；人民币>；A股>；中债>；商品>；美元。

　　

　　

　　

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　　股票市场：全球股指上涨

　　上周，全球股指全部上涨。其中，欧美主要股指普涨，德国 DAX 、法国 CAC40 和标普 500 领涨，涨幅分别为 4.49% 、 4.38% 和 3.48% 。涨幅相对较小的是沪深 300 、越南胡志明指数和俄罗斯 RTS 指数，涨幅分别是 0.59% 、 1.37% 和 1.94% 。从估值来看，纳斯达克指数估值已经涨至历史中位数以上，标普 500 估值也涨至历史 60% 分位数以上，欧洲和新兴市场股指估值仍在偏低区域。

　　

　　上周港股领涨。对比 A 股和 H 股，上周港股表现明显居前，恒生中国企业指数、恒生指数和科创 50 领涨，涨幅分别为 2.56% 、 2.43% 和 1.94% 。沪深 300 价值和全指价值是唯二下跌的指数，跌幅分别为 -0.52% 和 -0.24% ，涨幅相对较低的还有超大盘指数，涨幅仅有 0.03% 。比较不同风格和规模的指数，上周价值和成长指数涨跌分化，与前一周一致，价值指数下跌而成长指数上涨；大盘指数涨幅较小，而中小盘指数涨幅较大。从估值来看，成长指数估值已经升至历史 60% 分位数以上，恒生中国企业指数估值也升至历史中位数以上。

　　

　　上周国内各行业涨跌不一。其中领涨的板块是美容护理、石油石化和社会服务，涨幅分别为 3.64% 、 3.47% 和 2.77% ，受益于 CHATGPT 概念的传媒板块涨幅也相对居前。领跌的行业是建筑装饰、房地产和国防军工，跌幅分别为 -3.10% 、 -3.09% 和 -3.09% ，地产链相关板块表现相对较弱。行业估值位置继续分化。社会服务和美容护理 PE 估值重回历史 90% 分位数以上；有色金属估值跌至历史底部。

　　

　　从交易指标来看，上周上证综指和沪深 300 换手率小幅回落，分别从前一周的 0.74% 和 0.56% 回落至 0.69% 和 0.50% 。上周新发行基金 3 支，平均发行份额为 0.11 亿份，其中股票型基金 1 支，混合型基金 2 支。两融余额继续上涨，当周环比增加 0.97% ，增速较前一周继续回升。上周北向资金净流入 104.65 亿元，较前一周略有减少。

　　

　　

　　

　　

　　从股债性价比来看，上周股指涨多跌少，带动股债性价比大部分回落。沪深 300ERP 从 5.49% 回落至 5.44% ，中证 1000ERP 从 0.41% 回落至 0.39% ；创业板指 ERP 从 -0.02% 回落至 -0.07% ，中小盘指数 ERP 从 1.64% 回升至 1.70% 。

　　

　　

　　

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　　债券市场：海外债券利率多数上行

　　上周（3/24-3/31）各期限的国债和国开债收益率多数下降。10 年期国债收益率下降 1.5bp 至 2.85% , 10 年期国开债收益率上行 0.4bp 至 3.02% 。短端的 1 年期国债利率下降 6.0bp , 1 年期国开债利率下行 6.9bp 。期限利差方面， 10Y-1Y 国债利差扩大 4.5bp 至 62.0bp , 3Y-1Y 国债利差扩大 3.1bp 至 27.6bp ； 10Y-1Y 国开债利差扩大 6.6bp 至 63.3bp 。

　　从价格表现看，各类债券净价指数普遍上涨。利率债小幅上涨 0.06% ，其中中债国债净价指数上涨 0.04% ；信用债指数上涨 0.03% ，企业债净价指数上涨 0.08% ，今年以来已累计上涨 1.05% 。此外，货币基金指数上涨 0.04% 。

　　

　　

　　中资美元债方面，上周各主要指数转向下跌，仅有房地产美元债指数上涨 0.49% ，高收益债券上涨 0.45% 。而债券指数下跌 0.16% 。此外，金融美元债指数下跌 0.03% ，企业债指数下跌 0.12% 。

　　

　　上周（3/24-3/31），主要经济体国债利率普遍上涨。上周， 10 年期美债收益率上涨 10bp 至 3.48% , 10 年期欧元区公债利率上升 25.6bp , 10 年期英国国债利率上涨 17bp 。其他海外经济体方面， 10 年期日本国债利率同样上涨 6bp ，不过 10 年期印度国债利率小幅下跌。

　　

　　

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　　大宗商品：各类商品普遍收涨

　　上周（ 3/24-3/31 ），除NYMEX天然气外的其他主要品类纷纷上涨。其中 WTI 原油以 9.4% 的涨幅领先， ICE 布油也大幅上涨 7.1% ，紧随其后的是 CBOT 大豆（ 5.3% ）、 DCE 铁矿石（ 4.7% ）、 COMEX 白银（ 3.7% ）、 LME 铝（ 3.1% ）、 CBOT 玉米（ 2.2% ）、 SHFE 螺纹钢（ 1.3% ）。其中， 3 月以来 COMEX 黄金和白银的价格涨幅已分别达到 8.4% 和 15.3% 。上周 NYMEX 天然气下跌，跌幅高达 6.6% 。

　　

　　国内Wind商品指数整体上行1.0%。各板块中，领涨的为软商品板块，涨幅为 5.0% ，涨幅紧随其后的是能源（ 4.3% ）、非金属建材（ 2.4% ）、煤焦钢矿（ 1.7% ）、油脂油料（ 1.6% ）和贵金属（ 1.1% ）。跌幅领先的是农副产品板块（ -3.7% ），同样下跌的还有谷物（ -0.8% ）、有色（ -0.6% ）、和化工（ -0.5% ）。

　　

　　

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　　外汇市场：美元震荡下跌

　　美元指数先降后升。受银行业危机前景未明、美国 GDP 数据下修加剧经济走弱预期影响，美元指数震荡下跌，最终报收 102.60 ，较前一周下跌 51BP 。人民币整体震荡，截至 3 月 31 日美元兑人民币报收 6.871 ，较前一周的 6.866 微幅贬值。欧元兑美元小幅上涨 0.76% ，欧元兑美元报收 1.084 ；日本央行将在下周换帅，政策转向预期加剧使得日元小幅贬值，最终报收 1 美元兑 132.81 日元。