民生策略：“内战”不止，变化将至（内战不可避免的原因）

　　【报告导读】当下新旧成长之间的“内战”并不会结束，投资者要参与需趁早。但别忘了，下一个宏观场景的变化即将到来，一股成长之外的新的力量正在积蓄，风格大切换将势不可挡。

　　Summary

　　摘要

　　1大盘成长反攻，新旧成长的“内战”

　　本周主要宽基中创业板指和沪深300领涨，风格指数中大盘成长表现最佳，“沉寂”已久的公募重仓板块有所反攻。但从行业上看，并没有那么简单：不仅只有公募重仓的消费+电新板块领涨，而且传统能源、传媒和）、与地方签署战略合作协议（与广东省签署合作备忘录，备忘录提出在多个领域探索投资机会的合作框架，包括能源合作、研究与创新、产业项目、金融合作、人才交流等方面）等；另一方面，中国和巴西2023年初签署了在巴西建立人民币清算安排的合作备忘录，旨在促进双边的贸易投资便利化。人民币的国际化不仅仅加强了我国与这些资源国家的贸易联系，与此同时也使得这些资源国能够更方便地来我国投资，这将会使得与资源相关的行业以及与基础设施建设相关的重资产行业迎来新的重估机遇。在资源国来看，中国最有吸引力的并非高科技行业，而是大量与资源可以进行深度合作的重资产行业，大量产业资本和境外的增量资金可能是扭转市场对于部分重资产行业以景气驱动进行投资的重要力量。

　　另一个值得关注的是投资者往往在市场波动率下行时期去寻找结构性的机会，基于的前提是既然没有β就去寻找α，但问题在于一旦波动率下行到历史极端水平，未来可能就存在均值回归的可能。而在市场的波动中，恰恰也是孕育主线的阶段。所以当市场忙于成长“内战”时，其实投资者也可以选择另一股新的力量，坐收“渔翁之利”。

　　

　　5、风险提示

　　1）历史复盘并不代表未来。文中有关成长股投资的历史规律复盘并不意味着一定在未来会重复。

　　2）指数可比性不足。文中对于TMT、高端制造、消费以及元宇宙都进行了对比分析，但可比性可能存在不足。

　　3）海外通胀超预期回落。如果海外通胀不及预期，大幅回落，则会影响市场对于长期通胀的预期，通胀的逻辑可能会被证伪。