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华创证券:AIGC胜率、赔率都不高,接近拔估值尾声,半年内预计无超额收益

2023-04-06 10:16:45 来源:金融界作者:佚名
相对成交热度看,AIGC胜率不高,半年内预计无超额收益。   华创策略观测的相对交易热度指标“成交额

  相对成交热度看,AIGC胜率不高,半年内预计无超额收益。

  华创策略观测的相对交易热度指标“成交额占比/市值占比”来看,AIGC和人工智能指数均创历史新高;行业成交热度看,计算机、传媒、通信均接近历史峰值,其中计算机、通信均处2010年以来98%分位,传媒处100%分位。历史上主题行情中,相对成交热度短期触顶后,相关板块通常需要时间消化估值,半年内可能无超额收益,典型如22/4-6新能源,21/10-22/1元宇宙,20/7-21/2茅指数。

  对比历史大的主题行情第一阶段,AIGC赔率不高,接近拔估值尾声。

  历史上大的主题行情,通常经历拔估值-回调-冲高三个阶段。假设当前的人工智能行情能演绎成类似国产替代、双碳的大主题行情,我们认为当前仍处拔估值第一阶段。参照历史上大的主题行情,我们认为目前AIGC指数后续或存在0-15%的上涨空间,最大回撤点位对应当前指数跌幅可能在8-30%左右。后续AIGC能否演绎成大的主题行情,仍需观测基本面兑现情况。

  经济复苏斜率分歧仍在,3月经济数据不差,Q1整体可能好于预期。

  市场对于复苏斜率的分歧仍在,两会设定全年5%的较低增速目标,3月以来部分高频数据放缓,市场趋于定价经济“弱复苏”。但从高层表态、部分先行及高频指标来看,3月经济数据表现不差,Q1经济整体超预期概率较大。一是3月份消费和投资主要指标继续改善;二是3月服务业和建筑业景气扩张加速,PMI分别达到56.9%、65.6%;三是汽车、地产高频数据3月中下旬再度回升。

  不必担忧2019年重现,4月政治局会议政策变盘风险不大,“四套组合拳”逐步落地。

  我们认为4月政治局会议变盘风险不大,政策整体偏暖。4月政治局会议后,5-6月可能成为政策发力窗口。具体措施来看,我们认为3/15发改委发布的《关于2022年国民经济和社会发展计划执行情况与2023年国民经济和社会发展计划草案的报告》是重要参考,其主要任务有望成为政策具体落地方向:1、宏观政策组合拳相对中性,结构比总量重要,锚定科技、专精特新、绿色发展方向。2、扩大需求组合拳将消费摆在优先位置,抓手住房、汽车、家电大宗消费。3、改革创新组合拳,创新重在现代化产业体系建设,改革侧重激发市场活力。4、防范化解风险组合拳,房地产风险居首,新增关注境内外金融市场联动下行风险。

  剩余流动性高位向下,大盘优于小盘。

  我们维持年度策略《松绑、复苏与通胀-20230102》风格判断:大盘占优,小盘承压。复苏大背景下,决定风格的不是分子端的困境反转,而是分母端的剩余流动性向下。未来12个月M2预计高位回落,叠加社融企稳上行,剩余流动性高位回落,小盘风格相对承压。从2010年以来的经验看,表征大小盘风格的国证2000/沪深300与剩余流动性相关性较高。

  配置:经济强相关品种,工业金属、大众消费、地产后周期消费、黄金。

  1、工业金属(铜、铝):下半年补库周期或开启,复苏持续驱动价格上行。2、大众消费(纺服、食品):资本开支转负,行业基本面受益于需求回暖。3、地产后周期消费(家电、白酒):地产销量回暖,提振家电、白酒基本面。4、黄金:海外避险情绪发酵,金价仍有上涨空间。

  风险提示:

  疫情反复,宏观经济复苏不及预期;海外疫情反复,可能对相关产业链及国内出口造成影响;历史经验不代表未来。

  研报原标题:策略周聚焦:AIGC的成交过热与蓝筹的重新审视

  发布时间为2023-04-02

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