国君策略：交易活跃度上行，估值显著回升——情绪与估值4月第2期

　　【本报告导读】:上周A股估值齐涨，沪深300领涨，成长板块涨幅较大。一级行业中电子领涨。上周市场交易活跃度上升，主要指数换手率齐涨、成交额齐涨。

　　摘要

　　·上周A股估值齐涨，沪深300领涨。上周市场估值齐涨，各主要指数中，沪深300领涨5.8个百分点。从结构上看：1）大类行业方面，各风格板块估值齐涨，成长板块领涨。一级行业估值涨多跌少，电子领涨。海外各主要指数齐涨，标普500指数领涨。2）大中小盘方面，小盘股估值领涨5.0个百分点。此外，上周市场交易活跃度上升，主要指数换手率齐涨，成交额齐涨。

　　估值：估值齐涨，沪深300领涨。

　　·1）板块：上周各板块PE估值齐涨，沪深300领涨。从各板块PE（TTM）历史分位看，上周各板块PE估值齐涨，沪深300领涨5.8个百分点，上证180紧随其后，上行4.6个百分点。从PB（LF）历史分位看，各板块指数PB估值齐涨，沪深300领涨6个百分点。

　　·2）风格：从风格来看，成长板块领涨。从PE历史分位变化来看，各风格板块PE分位数齐涨，成长板块领涨6.2个百分点，稳定板块上行5.5个百分点。

　　·3）行业：上周从PE历史分位数变化来看，电子领涨。分板块看，周期板块涨跌各半，交通运输 PE 分位数领涨 15.2 个百分点，建筑 PE 分位数上行 0.6 个百分点；成长板块齐涨，电子 PE 分位数领涨 22.1 个百分点，计算机上行 4.9 个百分点；金融板块齐涨，非银行金融 PE 分位数领涨 9.8 个百分点，综合金融上涨 5.5 个百分点；消费板块涨跌各半，医药领涨 6.5 个百分点，食品饮料下跌 4.6 个百分点。

　　·4）上周海外各主要指数齐涨，标普500指数领涨。从PE历史百分位看，海外各主要指数齐涨，标普500指数领涨10.2个百分点，纳斯达克指数亦上行5.8个百分点。从PB历史百分位看，海外指数齐涨，纳斯达克指数领涨2.9个百分点。

　　风险溢价：ERP下行

　　·ERP：上周下行0.15个百分点。截至2023年4月7日，万得全A 风险溢价为4.11%，较2023年3月31日下行0.15个百分点，低于2023年全年均值0.11个百分点。

　　情绪：交易活跃度上升，主要指数换手率齐涨，成交额齐涨

　　·上周交易活跃度上升。 上周各主要指数换手率齐涨，其中，创业板指换手率环比领涨31.9%，中小板指换手率环比上涨14.0%；从成交额方面看，各主要指数成交额齐涨，中小板指成交金额环比领涨19.8%。

　　风险提示：全球流动性收紧超预期，国内经济增长不及预期

　　目录

　　

　　01

　　核心指标速览

　　

　　02

　　估值：估值齐涨，沪深300领涨

　　2.1.板块：估值齐涨，沪深300领涨

　　上周各板块PE估值齐涨，沪深300领涨。从各板块PE（TTM）历史分位看，上周各板块PE估值齐涨，沪深300领涨5.8个百分点，上证180紧随其后，上行4.6个百分点。从PB（LF）历史分位看，各板块指数PB估值齐涨，沪深300领涨6个百分点。

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　2.2.风格：估值齐涨，成长板块领跌

　　从历史分位变化来看，上周各风格板块估值齐涨，成长板块领涨。具体而言，从PE历史分位变化来看，各风格板块PE分位数估值齐涨，成长板块领涨6.2个百分点，稳定板块上行5.5个百分点。从PB历史分位变化来看，各风格板块PB分位数齐涨，其中成长板块领涨7.7个百分点。

　　从大小风格来看，上周大中小盘股齐涨。从PE历史分位变化看，大中小盘风格估值齐涨。上周小盘股PE分位数领涨5.0个百分点，大盘股PE分位数亦上行3.4个百分点。从PB历史分位变化看，大盘股上行5.4个百分点。

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　2.3. 行业：估值跌多涨少，电子领跌

　　上周各行业估值涨多跌少。从PE历史分位数变化来看，电子领涨。分板块看，周期板块涨跌各半，交通运输PE分位数领涨15.2个百分点，建筑PE分位数上行0.6个百分点；成长板块齐涨，电子PE分位数领涨22.1个百分点，计算机上行4.9个百分点；金融板块齐涨，非银行金融PE分位数领涨9.8个百分点，综合金融上涨5.5个百分点；消费板块涨跌各半，医药领涨6.5个百分点，食品饮料下跌4.6个百分点。

　　

　　

　　

　　当前机构投资者偏爱大中市值风格，而传统申万/中信等行业分类口径下的估值数据均以全A为总样本，使得估值结果受大量小市值个股影响而与实际投资需求错位。我们结合实际投资需求，筛选出1400余支核心个股并特设国君行业分类。

　　国君行业分类标准：（1）除16只近六个季度归母净利润持续为正的股票，其余ST与星ST股票均剔除；（2）剔除全部不足50亿市值的股票，若市值超过200亿或为上证180、沪深300成分股则直接纳入；（3）近三个季度平均基金持仓规模、基金持仓比例、北上持仓规模、北上持仓比例的其中之一排名位于全A前1000。最终共有1422家公司纳入股票池，占全部A股的34%。

　　上周各行业估值跌多涨少。从PE历史百分位变化来看，估值涨多跌少，电子领涨。分板块看，周期板块涨多跌少，交通运输PE分位数领涨10.7个百分点，建筑上涨2.6个百分点；成长板块涨多跌少，电子PE分位数领涨19.2个百分点，传媒上涨6.1个百分点；金融板块齐涨，非银金融PE分位数领涨14.7百分点，证券PE分位数上行11.0个百分点；消费板块涨多跌少，医药生物PE分位数领涨7.5个百分点，轻工制造上行2.1个百分点 。

　　

　　

　　2.4.海外：各主要指数齐涨，标普500指数领涨

　　上周海外各主要指数齐涨，标普500指数领涨。从PE历史百分位看，海外各主要指数数齐涨，标普500指数领涨10.2个百分点，纳斯达克指数亦上行5.8个百分点。从PB历史百分位看，海外指数齐涨，纳斯达克指数领涨2.9个百分点。

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　03

　　风险溢价：ERP下行

　　3.1. ERP：上周下行0.15个百分点

　　上周万得全A 风险溢价下行0.15个百分点。截 至2023年4月7日，万得全A 风险溢价为4.11%，较2023年3月31日下行0.15个百分点，低于2023年全年均值0.11个百分点。

　　

　　

　　04

　　情绪：交易活跃度上升，两融余额持续增加

　　4.1.交易活跃度上升，两融余额持续增加

　　

　　上周交易活跃度上升。从换手率方面来看，上周各主要指数换手率齐涨，其中，创业板指换手率环比领涨31.9%，中小板指换手率环比上涨14.0%；从成交额方面看，各主要指数成交额齐涨，中小板指成交金额环比领涨19.8%。

　　从涨跌停来看，上周涨停家数走阔，跌停家数收窄。上周全A日均涨停家数为37家，较上上周环比上涨24.2%；日均跌停家数为7家，较上上周环比下降15.9% 。

　　

　　

　　

　　

　　两融方面，截止4月7日融资融券余额达1.62万亿，融资买入额占全A成交额比例10.32%。上周融资融券余额均值为1.62万亿，两融余额环比上行0.9%。融资买入额占全A成交额比例大幅上行，上周融资买入额占全A成交额比例均值为10.32%，较上上周环比上升1.5个百分点 。

　　

　　

　　

　　4.2.3 月新增开户数有所上升，股市关注度增加

　　3月新增开户数为333.35万户，较2023年2月有所上升。3月新增账户数为333.35万户，较2月295.05万户环比上升12.98%，较2022年均值上升19.87%。

　　

　　

　　主要搜索指数关于“股市”的关注度下降。微信指数和微博微指数环比分别下行10.5%和15.3%，百度指数上行51.6%。从搜索指数的历史表现来看，可以观察到当市场波动较大时，同期常伴随着搜索指数跌多涨少 。

　　

　　

　　05

　　风险提示

　　全球疫情形式超预期，全球流动性收紧水平超预期，国内经济增长不及预期。