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东方策略:5月A股展望及十大关注标的

2023-05-05 13:51:00 来源:券商研报精选作者:东方策略团队
回顾4月A股市场:随着联储加息预期与地方性银行挤兑风险尘埃渐落,国内市场更聚焦于宏观数据与基本面研究

  回顾4月A股市场:随着联储加息预期与地方性(600276,买入)、万兴科技(300624,未评级)、中国科传(601858,未评级)、寒武纪-U(688256,未评级)、中微公司(688012,买入)、中国电信(601728,买入)、中国铁建(601186,未评级)、中国石油(601857,未评级)、中国中铁(601390,未评级)、<?XML:NAMESPACE PREFIX = "W" /><?XML:NAMESPACE PREFIX = "W" />中国移动(600941,买入)

  风险提示:一、经济复苏不及预期;二、政策推进不及预期

  【23年5月A股展望及十大关注标的】在高成长的细分领域中寻找预期差

  【23年5月A股展望及十大关注标的】在高成长的细分领域中寻找预期差

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  2023年5月策略观点展望:新经济动能胜出

  宏观及政策:弱复苏下仍有亮点

  (一)宽信用继续兑现

  4月11日,央行发布3月金融数据,3月新增人民币贷款3.89万亿,同比多增7600亿;3月新增社融5.38万亿,同比多增7235亿。社会融资规模存量为359.02万亿,同比增长10%(前值9.9%)。3月末,广义货币(M2)余额281.46万亿元,同比增长12.7%,增速比上月末低0.2个百分点,比上年同期高3个百分点;狭义货币(M1)余额67.81万亿元,同比增长5.1%,增速比上月末低0.7个百分点,比上年同期高0.4个百分点

  居民端信贷连续两个月实现同比多增,短贷和中长贷双双向好,一是指向居民风险偏好有所改善;二是去年同期居民信贷表现偏弱,基数较低;三是与同期地产销售走强、消费复苏相呼应。3月新增居民户贷款1.2万亿,同比多增4908亿,去年则是同比少增3940亿。3月居民短期贷款同比多增2246亿,可能指向疫情防控措施优化调整后,居民部门消费倾向和风险偏好均有所修复,根据央行调查,一季度居民更多消费和更多投资的占比分别较上季度提升了0.5和3.3个百分点;居民中长期贷款同比多增2613亿,对应同期商品房销售改善。经济修复期居民债务有望持续扩张,信贷由企业“独挑大梁”转向由居民和企业共同推动。

  企业中长期贷款延续高增长,指向当前稳增长的力度偏强,企业投资意愿也在好转。3月新增企业中长期贷款2.07万亿,同比多增7252亿,也反映当前稳增长的力度偏强,政策性金融工具项目持续落地、重大项目推进带动基建相关融资需求。

  一季度信贷总量强劲,结构也呈现改善的趋势,但同时高频数据、低通胀等又指向了弱复苏,形成了宽信用与弱经济的格局,我们认为,经济内生修复带来的融资需求、地产景气度修复、以及居民预期转变等内生因素驱动信用扩张已经成为事实。展望后续,复苏仍处在初始阶段,积极看待内需修复的中长期趋势。

  【23年5月A股展望及十大关注标的】在高成长的细分领域中寻找预期差

  (二)当前经济弱复苏,二季度仍值得期待

  4月18日国家统计局公布最新经济数据,一季度GDP同比增长4.5%;3月规模以上工业增加值同比增长3.9%;社会消费品零售同比增长10.6%;1-3月固定资产投资累计同比增长5.1%。

  经济取得了不错的开局,一季度GDP同比增长4.5%,两年复合增速为4.6%。其中,最终消费支出同比拉动3%,资本形成总额同比拉动1.56%,净出口同比拉动-0.06%。假设二季度GDP维持两年复合增速不变,则上半年GDP同比将达到5.8%,全年经济增速大概率超过“5%左右”的目标。

  居民消费意愿小幅回暖,但距离疫情之前仍有较大的差距,我们认为这会成为二季度除基数之外的修复空间所在。一季度城镇居民的消费倾向为57.7%,比去年同期小幅提高0.4个百分点,但低于2019年同期61.5%。社零数据虽然好于前期市场预期,但两年平均增速仅3.3%,比前两个月下降了1.8个百分点,环比0.15%的增速也远低于2019年同期的0.79%。

  固定资产投资增速小幅放缓至5.1%,扣除价格因素,同比增长7.1%,增速分别比上年全年和同期加快2.2个和4.5个百分点。结构上看:基建延续高增,反映政策对经济复苏的强支撑;制造业投资高位放缓,工业企业利润和产能利用率双双下降,但同时信贷为制造业投资提供了较强的支撑;房地产投资走弱。房地产投资方面,1-3月房地产开发投资小幅下降至-5.8%,新开工面积大幅下滑至-19.2%(-9.2%),受制于房企融资困难等因素,今年地产由销售端到投资端的传导不如以往顺畅。

  我们认为,从环比上,二季度有几个变量可能会带来增量变化:一是消费倾向的进一步修复,以及五一传统旺季可能呈现更高弹性;二是第三产业投资与相应的就业,我们认为低通胀恰恰意味着未来有更大修复空间,三是政策的角度,引入外资和地方化债将成为今年余下时间最大的观察点,外资对相关产业链产值和出口也会带来一些帮助。总体来说,一季度数据略好于预期,但结构上还有诸多瑕疵,而二季度除了基数,也存在着更多期待,对于修复的后劲,依然可以保持信心,迎接同时包含基数和内生动能的二季度增长。

  【23年5月A股展望及十大关注标的】在高成长的细分领域中寻找预期差

  【23年5月A股展望及十大关注标的】在高成长的细分领域中寻找预期差

  【23年5月A股展望及十大关注标的】在高成长的细分领域中寻找预期差

  (三)政治局会议:稳增长与高质量发展并重

  中共中央政治局4月28日召开会议,分析研究当前经济形势和经济工作。具体来看:

  •   就当前经济形势,会议指出,当前我国经济运行好转主要是恢复性的,内生动力还不强,需求仍然不足,经济2023年5月度关注标的

      02

      我们十大关注标的组合4月的涨跌幅为-1.68%。

      23年5月关注标的为:恒瑞医药(600276,买入)、万兴科技(300624,未评级)、中国科传(601858,未评级)、寒武纪-U(688256,未评级)、中微公司(688012,买入)、中国电信(601728,买入)、中国铁建(601186,未评级)、中国石油(601857,未评级)、中国中铁(601390,未评级)、中国移动(600941,买入)。

      【23年5月A股展望及十大关注标的】在高成长的细分领域中寻找预期差

      “东方策略月度关注标的”说明

      依据东方证券最新策略研究观点和行业配置建议自上而下进行筛选,并结合行业研究自下而上的基本面研究。

      关注标的筛选范围:全部A股,但主要从东方证券研究所深度跟踪研究的公司中挑选。

      关注标的仓位:100%。

      关注标的包含个股数量及权重:每期关注标的包含10只股票,每只权重均为10%。

      参考基准:以沪深300指数作为主要参考基准。

      风险提示

      一、宏观经济下行超预期

      二、政策推进不及预期

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