回望2019中概股赴美IPO 逾七成企业上市即巅峰

在全球经济同步放缓的大背景下，2019年的美股成为全球表现最出色的资本市场之一，纳斯达克综合指数、标普500指数和道琼斯工业指数分别涨34.8%、28.5%和22.0%，成为2013年以后表现最好的一年。

但在美股大盘走势强劲的背景下，美股IPO却是显得相对黯淡。根据Dealogic提供的数据，2019年的美股IPO总融资额约为623亿美元，较2018年601亿美元的融资额略有增长，但Uber、Lyft等几位重量级独角兽都遭遇了滑铁卢，而赴美上市的中国公司也面临了诸多挑战。

据智通财经APP统计，2019年，共计33家中国企业在美国资本市场IPO，募资金额共计247.65亿元，数量同比下降15.38%，规模同比下降58.01%，这主要是受全球经济放缓、中美贸易摩擦的不确定性以及科创板分流作用等因素的影响。

平均募资1.11亿美元，斗鱼募资7.7亿美元称王

具体来看，2019年在美股上市33家中国企业，其中29家在纳斯达克上市，4家在纽交所上市。除了1家在纳斯达克上市的中指控股(CIH)是以DPO(直接公开发行)的方式上市外，其他的32家都是通过IPO的方式在美国挂牌上市的。

这32家中国企业，共募资35.65亿美元，平均每家募资1.11亿美元。具体来看，募资金额在1亿美元以上的有10家，0.5亿至1亿美元的有6家，0.1亿至0.5亿美元的有10家，不超过1000万美元的有6家。

其中，募资最高的是斗鱼(DOYU.US)，总募资额7.7亿美元，募资金额最低的是香态食品(PLIN.US)，其募资额为586万美元。

据智通财经APP了解，斗鱼是一家弹幕式直播分享网站，前身为生放送直播，于2014年1月1日起正式更名为斗鱼。目前，斗鱼以游戏直播为主，涵盖了体育、综艺、娱乐等多种直播内容。

2019年7月17日，斗鱼首日挂牌低开平收，与此前虎牙首挂大涨33.83%相比市场表现差强人意。此后，斗鱼股价持续走弱市场表现低迷，2019年全年累跌26.35%，而同期虎牙则获得15.96%的涨幅。

根据其招股书显示，2016-2018年，斗鱼始终处于亏损状态，三年共计亏损22.72亿元人民币。进入2019年，斗鱼虽然在第一季度首度实现季度盈利，并在第二季度依旧保持度盈利的势头，但在第三季度又陷入亏损的泥潭，整体盈利能力依旧薄弱。

相比之下，规模较小的虎牙在盈利方面却表现出色，虎牙早在2018年游戏直播全行业都处在亏损的阶段就实现了盈利。美国标准会计准则下，虎牙自2018年Q3到2019年Q3已经连续五个季度实现了正向净利润。

香态食品创立于2005年，总部位于中国重庆，通过旗下重庆鹏霖食品有限公司与广安勇鹏食品有限公司，在中国从事猪肉加工运营。

从二级市场来看，香态食品股价表现弱势，首挂便破发下跌16.67%，2019年全年下跌35%。其实，单从业绩来看,不难想象出香态食品的市场表现，其2019财年归属于母公司普通股股东净利润为0.0000美元，同比下降100%。

平均涨幅为-23.78%跑输市场，跟谁学一骑绝尘完成翻倍

在美股大盘走势强劲的背景下，美股新股表现却未能跑赢大盘，而33家中概新股更是远远落后大盘。

据智通财经APP统计，从IPO后的表现来看，截至年底，美国市场IPO的企业股价平均涨幅为23%，低于标普500指数全年涨幅。

就这33中国企业IPO后的表现来看，股价明显跑输大盘。据智通财经APP统计，截至年底，这33中国企业股价平均涨幅为-23.78%，大幅落后美股三大指数。

具体来看，这33中国企业，截至年底，只有9家股价站在发行价之上，24家失守发行价。站在发行价之上的9家中国企业，股价平均涨幅为26.54%，其中涨幅最大的是跟谁学(GSX.US)、瑞幸咖啡(LK.US)和房多多(DUO.US)，累计涨幅分别为108.56%、93.13%和19.38%。

失守发行价的24家中国企业，平均跌幅为42.65%，而跌幅超过均值的共12家，其中跌幅最大的是苏轩堂(SXTC.US)，跌幅为79.5%;云集(YJ.US)、老虎证券(TJGR.US)、嘉银金科(JFIN.US)、美美证券(MTC.US)跌幅相当，均跌67%左右。

值得注意的是，跟谁学作为在线教育界的“新星”，与其他K12在线教育机构仍深陷亏损的“泥潭”不同，根据其最新发布的财报显示，其实现了连续六个季度的盈利。与此同时，跟谁学旗下专注K12在线教育品牌高途课堂，发展势头也十分强劲，被市场誉为“在线教育的一匹黑马”。因此，进入2020年，跟谁学股价依旧一骑绝尘，至今以来累计涨幅已达26.49%。

有业内人士表示，跟谁学日前增发2070万股ADS，说明跟谁学已经获得市场的高度认可。随着跟谁学二级市场股东结构的优化和流动性的提升，跟谁学未来的股价将有很大上涨空间。

平均市值为11.26亿美元，6家符合二次上市条件

从市值来看，截至2019年底，这33中国企业平均市值为11.26亿美元。具体来看，总市值在10亿美元以上的有9家，1亿至10亿美元的有14家，0.1亿至1亿美元的有10家。

其中，市值最高的是瑞幸咖啡(LK.US)，其市值为94.46亿美元，市值最小的是华富教育(WAFU.US)，目前市值只有657万美元。

就目前的市值来说，只有瑞幸咖啡、跟谁学的市值超过400亿港元，金融壹账通、斗鱼、9F玖富、网易有道的市值不低于100亿港元，且最近一年度收益至少10亿港元，满足去香港第二上市的条件。

根据证券法规定，一家优质企业是可以在两地或者多地同时实现上市的，前提条件就是这家公司符合两地或者多地的上市条件，只要达到每个地区股市的上市条件都是可以发起上市申请，顺利通过都是可以上市的，可以实现两地或者多地募资。

根据港交所制定相关条例规定，在港交所二次上市的公司首先必须在英、美等少数“高级市场”上市，其次公司市值不少于400亿港元，或市值不少于100亿港元及最近一年度收益至少10亿港元。

值得一提的是，2019年5月17日，瑞幸咖啡在美国纳斯达克成功上市，成为全球最快IPO公司。

不过，瑞幸咖啡敲钟上市的背后，一路伴随着“巨额亏损”、“无限烧钱”、“疯狂扩张”等争议。不光外行人看不懂瑞幸的商业逻辑，连业内人士也多持谨慎态度，认为在瑞幸找到合理的盈利模式之前，培育市场的方式实在太过冒进。

尽管如此，瑞幸咖啡依旧依旧成为资本的宠儿，IPO发行价定于17美元/股，总发行规模扩张至3300万股，总市值也达到42亿美元。而42亿美元的市值也在创造纪录。RenaissanceCapital负责人KathleenSmith指出，“自1999-2000年互联网泡沫以来，还没有一家公司在成立不到两年就取得30亿美元的公开估值。”

事实上，过去短短的两年，瑞幸咖啡估值就经历快速膨胀。自2017年6月成立以来，公司一共进行三轮融资，总共融资5.5亿美元。其中大钲资本、愉悦资本是前两轮的主要投资方，贝莱德是最后一轮的主要投资方。参考2018年11月最后一轮融资数据，当时瑞幸咖啡获投后的估值仅为29亿美元，这意味公司估值在短短的10个月时间内估值了增长300%。

与此同时，瑞幸咖啡的股票也显得并不便宜。根据标准普尔全球市场情报(S&PGlobalMarketIntelligence)的数据，瑞幸咖啡的企业价值现在相当于今年预计营收的4.6倍，而今年营收则预计将比2019年的水平增长近两倍。

这一数字高于星巴克和美团点评，这两家公司的企业价值都相当于今年预计营收的四倍左右。不过，预计这两家公司今年都将实现盈利，而瑞幸咖啡则不会。

3家市盈率过百，万达体育深陷危机

市盈率方面就动态市盈率来看，在扣除亏损的17家、市盈率超过100倍的3家外，其他13家的平均动态市盈率为24.72倍。

其中，最高的是跟谁学(GSX.US)，其动态市盈率为480.56倍;其次是万达体育(WSG.US)，其动态市盈率为180.05倍;亚洲时代国际金融动态市盈率也超100倍，为168.43倍。最低的是嘉银金科(JFIN.US)，其动态市盈率为3.09倍。

万达体育作为全球最大的体育赛事、媒体和营销平台之一，于2019年7月26日在美国纳斯达克上市，定价为8美元，相比原计划缩水不少。据此前的披露，万达体育的招股价曾为12美元至15美元，后调整为每股9美元至11美元;而最终发行定价再度下降至8美元，发行规模也缩水，老股转让计划取消，最高募资金额“腰斩”近一半至3.08亿美元。

在发行价和发行规模一再收缩的背景下，万达体育依旧一上市就上演暴跌的戏码，首挂收跌35.50%，此后一路阴跌全年下跌69.38%。

有分析人士认为，万达体育股价较低的原因可以归结于：公司治理、高债务、大连万达的高表决权、禁售期解禁等不利影响，以及没有明确的可比公司对该公司进行估值等。

事实上，成立于2015年的万达体育，基本上是一路“买买买”进行并购，此次上市的核心资产有三大组成部分：盈方体育、世界铁人公司和万达体育中国。而大举并购背后，万达体育负债率高企。

截至2018年时，万达体育的总资产为18.83亿欧元，总负债为18.92亿欧元，资产负债率超100%。截至2019年三季度末，万达体育总负债为16.40亿美元，尽管这一数字有所减少，但其资产负债率仍高达75%。

并且万达体育轻资产模式背后，商誉和无形资产占比很高。截止到2019年三季度末，万达体育的商誉、无形资产价值高达103亿元人民币，占总资产的比例高达60.7%。

与此同时，万达体育却亏损状态。据万达体育2019年第三季度财务数据披露，第三季度却亏损近3400万美元。而此前，王健林曾定下目标，万达体育2020年创造10位数利润。目前来看，距10个亿“小目标”的距离却越来越远。