并购审核被否率确有上升迹象 三大因素成主要障碍

持续盈利能力、并购重组信息披露、关联交易是阻碍公司重组过会三大“绊脚石”。标的资产质量、关联交易和信息披露问题，一直是监管比较重视的点，这一监管思路将会是一个长期的考量标准。

“一天两单全部被否”、“六过三”……上周并购重组市场的审核结果在业内引起热议。

审核更严格了吗？采访获悉，政策方面并未有新的动向，短期内较高的否决率应属特殊现象，如果把时间周期拉长，今年以来的否决率和往年相比并没有大的变化。

据上证报资讯统计，今年1至7月，并购重组委共召开34次会议，审核59单，其中48单获过会，11单未能通过，否决率为18.64%。去年同期，被否的并购重组共有7单，否决率为10.14%。

细察被否的原因，标的资产持续盈利能力、关联交易和信息披露依然是主要障碍，尤其是盈利能力这一指标，出现在大部分否决意见中。此外，曾经被人津津乐道的“二次上会即通过”现象，在今年却发生了变化，博瑞传播收购两公司股权的方案两次倒在并购审核委门前。

被否率确有上升迹象

从数据来看，年初至今并购审核过会率高于去年同期，主要是最近几个月被否率明显攀升。

今年一季度，并购审核委共召开11次会议，审核23单，共有21单过会，过会率为91.3%。其中，仅1月出现两单被否，分别为欧比特、向日葵。2月、3月的通过率均为100%。

从4月份开始，过会率却出现了变化。4月至7月，并购审核委分别审核12单、4单、8单和12单，否决公司数分别为2家、2家、2家及3家，被否率分别为16.67%、50%、25%及25%。

为何会出现上述情况?有投行人士表示，并购重组审核的标准一直没有放松。2018年10月，证监会曾针对不构成重大资产重组的小额交易，推出“小额快速”并购重组审核机制，并新增十余类并购重组豁免、快速通道适用产业类型。“这些措施是为了加快并购重组速度、提高效率，并不意味着放松审核要求。”