明日最具投资价值六大牛股一览（2020年1月15日）

牧原股份(002714)：成本持续下行 业绩开始逐步释放

类别：公司 机构：方正证券股份有限公司 研究员：程一胜/江娜 日期：2020-01-15 事件：

公司发布2019 年业绩预告：预计实现归属于母公司净利润为60-64 亿元，同比增长1053.38%–1130.28%。

点评：

1.业绩符合预期，全年成本维持较低水平：2019 年公司生猪板块共实现收入196.62 亿元，同比+48.17%，共出栏生猪1025.33 万头，同比-6.89%，其中商品猪出栏867.91 万头，仔猪出栏154.71 万头，种猪出栏2.71 万头。2019 年全年销售均价为20.21 元/公斤，同比+74.48%，预计全年生猪板块贡献利润约62 亿元，全年肥猪完全成本约为13.5 元/公斤。2019年四季度公司共出栏生猪232.18 万头，其中仔猪出栏约为43 万头，肥猪均价为31.44 元/公斤，根据测算，公司四季度肥猪完全成本约为13.5元/公斤，环比三季度继续下降，四季度肥猪贡献利润约44.4 亿元，仔猪贡献利润约4.3 亿元，合计贡献利润约48.7 亿元。

2.产能快速扩张，未来出栏量将加速释放：截至2019 年年底，公司拥有能繁母猪存栏128.32 万头，后备母猪存栏72 万头，相较于三季末分别环比增加42%和20%。同时，公司的限制性股票激励计划充分调动公司高层管理人员及核心员工的积极性，有效地将公司和员工的利益结合在一起，为未来两年的生猪的高出栏量奠定了坚实的基础，根据解锁条件，以2019 年生猪销售量为基数，公司2020 年出栏量将不低于1743 万头，2021 年出栏量将不低于2563 万头。

3.投资评级与建议：我们认为此次非瘟疫情将带来行业的巨大变迁，未来3-5 年将是我国头部企业的黄金发展期，由于疫情的常态化，猪价将持续高位，盈利周期被拉长，拥有完善的生物安全防控体系和成本管控能力的企业将充分受益于本次行业的升级，我们持续看好公司在防控和成本上的管控能力，预计未来随着产能的持续扩张，公司业绩将加速释放。预计公司2019-2021 年营业收入为203.02/655.5/707.25 亿元，归母净利润为62.07/368.50/313.72 亿元，EPS 分别为2.98/17.67/15.04 元，对应的PE 为30.51x/5.14x/6.04x，维持“推荐”评级。

风险提示：生猪出栏量不及预期，生猪价格上涨不及预期， 疫情的持续发生，饲料原材料价格上涨等