明日最具投资价值六大牛股一览（2019年12月30日）

贵州茅台(600519)：集团突破千亿 稳字当头夯基础谋未来

类别：公司机构：中信建投证券股份有限公司研究员：安雅泽/吕睿竞日期：2019-12-30

事件

近日公司召开2019年度全国经销商大会，披露2020年规划：

1、销量方面计划3.45万吨左右;

2、渠道方面，经销商销量不增不减约1.7万吨、商超/电商/团购预计增加、大幅提升自营规模，原则上成倍增长;3、春节计划方面，预计2020年春节投放7500吨，其中约6000吨投向经销商渠道，其他部分兼顾电商和商超、团购和其他方面春节前不做安排。

简评

发展新周期跨过千亿台阶，夯实基础谋求新发展会上茅台宣布，2019年，茅台集团实现营收1000亿，提前一年实现“十三五”目标，进入后千亿时代。回顾十三五以来，公司坚持“扩大酒天地、做足酒文章”纲领，通过市场营销体系的新变革，步入了新上升周期：集团收入从419亿元到突破千亿、茅台品牌价值进一步巩固提升。

2020年定调“基础建设年”，稳字当头夯基础谋未来，通过进一步健全体系激发新增长活力，具体举措包括传统量价平衡政策、以及渠道结构优化等。

量价：2020年计划量增11%略超预期，定调不提价2017~2019年公司对茅台酒计划量分别为2.6、2.8、3.1、3.45万吨，计划量分别增长7.7%、10.7%，当年实际完成茅台酒销量(报表确认)约3、3.2、3.4万吨，实际量略高于计划量。2020年公司计划投放3.45万吨茅台酒，计划量较去年增长11%略超预期。

同时，价格方面预计维持18年末基调不作调整。

另，春节期间公司计划投放7500吨，其中6000吨投放于传统经销商渠道，其余部分兼顾电商和商超，而团购和其他渠道春节前不作安排。

渠道：持续深化渠道变革，自营投放力争翻倍

2020年继续深化对渠道的梳理和优化。1)从投放量来看，传统经销商配额按照17年计划量的1.7万吨不增不减，且中期内保持稳定;2)海外渠道投放2000吨;3)按照“扁平化”的思路与要求，安排商超、电商、团购计划;4)大幅提升自营规模，原则上要成倍增长，其中33家茅台直营店加推2800吨;5)春节后加快组建电商公司，重新上线“茅台电商”，持续优化自营体系。

展望：量价持续紧平衡，预计公司批价保持稳定或略有提升，中长期确定性仍有强保障。

12月以来公司已提前执行2020年一季度计划量，部分渠道已有到货，在此背景下普飞近期批价仍然维持在2350~2450比较稳定;春节公司投放量符合预期，预计随着旺季行情批价将平稳或略升。

从短期看，2020年预计延续稳健增长。2020年公司收入预计增长略超10%，其中预计销量增长接近8%、综合吨价在自营比例提升的驱动下小幅提升;在强品牌力推动下，利润增长预计略高于收入增长。

从中长期确定性来看，高端白酒消费升级红利持续，公司品牌价值将持续巩固和提升，投资价值仍有强保障。从2017~2020年工作规划梳理中可见，公司先后提出“双轮驱动”战略、进行三违经销商清理、丰富渠道结构(电商、商超合作等)、加大自营比例，逐步健全新营销体系，有望激发增长新活力。

盈利预测与投资建议

我们预计公司2019-2021年营收分别为893.67、987.42、118.45亿元，同比增长15.8%、10.5%、20.4%，归母净利润分别为422.96、486.78、593.85亿元，同比增长20.1%、15.1%、22.0%，对应的EPS分别为33.67、38.75、47.27元。公司最新股价(12.27)1163.0元对应2019~2021年PE分别为34.5、30.0、24.6x。维持“买入”评级。