明日最具投资价值六大牛股一览（2019年12月25日）

国检集团(603060)：股权激励彰显信心 看好长期价值

类别：公司 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：王玮嘉/鲍荣富/张雪蓉/方晏荷 日期：2019-12-25 股权激励方案推出，凸显公司长期价值

公司公告《2019 年股票期权激励计划(草案)》，拟授予752.2 万份股票期权，约占总股本的2.44%，激励对象不超过 124 人，行权价格为21.4元/股。根据考核方案：2020-22 年收入分别较18 年复合增速不低于15/16/17%，ROE 不低于12%，且分红率不低于30%。针对建筑建材检测 “大行业小公司”的格局(国检为该细分龙头，2018 年市占率仅为1%)，我们认为公司将收入作为考核目标符合其短中期发展战略，因市占率和收入规模是检测公司中长期竞争力的核心指标之一。我们预计19-21 年EPS预测0.68/0.82/0.97 元(此前为0.68/0.87/1.08 元)，维持“买入”评级。并购落地后，核心层与公司利益进一步绑定

本次股权激励计划覆盖面广，并购落地后进一步绑定核心层与公司利益。

公司于2019 年11 月9 日披露集团检测业务整合方案，涉及南玻院、北玻院、苏混检测、咸阳院、地勘院、晶体院等8 家单位。同时，公司于2019年先后以2,940 万元购买安徽拓维55%股权，以8100 万元购买云南合信60%股权，“内生+外延”推动公司发展。此次股权激励计划覆盖面广，拟激励对象不超过124 人，涵盖高管6 人(占拟授予股票期权总量的12.02%)，总部部门负责人11 人，专业院负责人22 人，子公司高管68人，业务骨干17 人，通过股权激励更有效的整合并购资源，助推业绩增长。

盈利考核助力未来增长，分红考核保障股东回报

本次业绩考核包含公司和各业务板块两个层面。公司层面：2020-2022 年收入复合增速不低于15/16/17%(以2018 年为基准)，对应ROE 不低于12%，且收入增速和ROE 不低于同行业24 家对标企业75 分位值水平。同时要求ΔEVA>0，且现金分红不低于当年公司归母净利润的30%。业务板块层面：最终可行权比率取决于收入与ROE 考核孰低：1)收入复合增速高于10%全部行权，介于0-10%行权60%，低于0%不行权;2)ROE高于9%全部行权，介于5-9%行权60%，低于5%不行权。且收入增速高于15%或ROE 高于12%的，按每多0.5 个百分比下一期增加一激励名额。

激励方案推动长期发展，维持“买入”评级

此次股票期权激励计划尚需股东大会审议通过，向上交所提出申请并得到确认后，方能授予股票期权。授予的股票期权自授予日起满2 年后分三期行权，行权期分别为授予日起第3/4/5 年。参考收入考核目标及建工行业竞争加剧引发的价格下降，我们调低收入预测并下调盈利预测，19-21 年EPS 预测0.68/0.82/0.97 元(此前为0.68/0.87/1.08 元)。参考可比公司20 年平均32x P/E，公司股权激励落地绑定核心层利益，同时有效整合2019 年并购项目，“跨地域、跨领域”战略推进估值折价收窄，给予公司20 年30-32x 目标P/E，给予目标价24.6-26.24 元，维持“买入”评级。

风险提示：收购进度及整合能力不及预期、网点布局进度不及预期。