明日最具投资价值六大牛股一览(2019年12月11日)
中航电子(600372):航电系统龙头供应商 平台地位凸显价值
类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:王超/岑晓翔/钱佳兴 日期:2019-12-11
我国军费持续稳定增长,航空装备呈现加速列装的趋势,而航空电子产品作为飞机的神经系统,重要性日益凸显,在飞机上的价值占比逐渐提高,产业已进入快速发展期。
公司是所有国产军机航电最主要的供应商,将充分享有行业增长红利;且作为航空工业航电上市平台,托管5 家优质科研院所资产,未来资本运作可期;目前正开展回购,有望受益于股权激励或员工持股。维持“强烈推荐-A”投资评级。
公司是我国航电龙头企业。公司是我国航空电子领域龙头企业,航空产品营收和毛利占比均约80%,是公司业绩的决定性因素。
公司下属11 家子公司是业务经营主体,整体稳中向好;拟剥离亏损子公司宝成仪表。公司总部对航空产业采取运营管控,各子公司负责具体科研生产经营。目前下属的11 家子公司是各项业务经营主体,除宝成仪表近年来严重亏损外,其余近几年发展状况良好。宝成仪表2018 年和2019Q3 净利润亏损分别达1.21 亿元和5896 万元,对公司整体业绩造成拖累。目前公司拟转让其100%股权,完成后预计将提升上市公司的盈利能力。
军用航电市场需求广阔,产业进入高增长期。航电系统是飞机的神经系统,决定着军机综合性能的发挥,我国军费将保持适度稳定增长,且装备费占比已提高至41%。对比美军近20 年来装备采购经费结构,其投向航空装备的费用占比一直居首,始终维持在30%左右,以及我军同美军的客观差距,预计我国国防军费有望继续向航空装备倾斜。随着航空装备的更新换代和加速列装,航电产品将维持高需求。
国产民机产业提速,民用航电产品迎来发展良机。据中国商飞预测,我国是未来世界最大的民用航空市场,目前,我国自主研发的C919 已累计获得815架订单,已有4 架在进行飞行试验。中俄联合研制的CR929 宽体客机完成联合概念定义阶段工作,正在开展供应商选择,总体方案定义阶段各项工作正在稳步推进。而我国自主研发的ARJ21 支线飞机今年获得三大航105 架订单,交付开始提速。公司作为我国航空电子系统核心供应商,国产替代空间广阔,预计将受益于国产大飞机产业的蓬勃发展,迎来发展良机。
行业资产证券化加速,公司平台价值凸显。公司是航空工业集团航电板块上市平台,目前托管机载系统公司下属14 家航电板块企事业单位,收入规模在200 亿左右,属于军工领域优质资产。近年来,军工行业资产证券化尤其是院所资产的证券化开始提速,公司的平台价值将进一步凸显。
积极开展回购,有望受益于股权激励等改革红利释放。公司拟回购股份总金额1.5 亿元-3 亿元,用于员工持股或股权激励,及转换可转债。目前公司已累计回购总金额约1.51 亿元。公司将受益于行业改革红利。
盈利预测和投资建议:预测2019-2021 年公司归母净利润分别为5.30 亿、6.43亿和7.40 亿元,维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示:航空军品研发技术风险,资本运作不及预期的风险。
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