明日最具投资价值六大牛股一览（2019年12月11日）

中航电子(600372)：航电系统龙头供应商 平台地位凸显价值

类别：公司 机构：招商证券股份有限公司 研究员：王超/岑晓翔/钱佳兴 日期：2019-12-11

我国军费持续稳定增长，航空装备呈现加速列装的趋势，而航空电子产品作为飞机的神经系统，重要性日益凸显，在飞机上的价值占比逐渐提高，产业已进入快速发展期。

公司是所有国产军机航电最主要的供应商，将充分享有行业增长红利;且作为航空工业航电上市平台，托管5 家优质科研院所资产，未来资本运作可期;目前正开展回购，有望受益于股权激励或员工持股。维持“强烈推荐-A”投资评级。

公司是我国航电龙头企业。公司是我国航空电子领域龙头企业，航空产品营收和毛利占比均约80%，是公司业绩的决定性因素。

公司下属11 家子公司是业务经营主体，整体稳中向好;拟剥离亏损子公司宝成仪表。公司总部对航空产业采取运营管控，各子公司负责具体科研生产经营。目前下属的11 家子公司是各项业务经营主体，除宝成仪表近年来严重亏损外，其余近几年发展状况良好。宝成仪表2018 年和2019Q3 净利润亏损分别达1.21 亿元和5896 万元，对公司整体业绩造成拖累。目前公司拟转让其100%股权，完成后预计将提升上市公司的盈利能力。

军用航电市场需求广阔，产业进入高增长期。航电系统是飞机的神经系统，决定着军机综合性能的发挥，我国军费将保持适度稳定增长，且装备费占比已提高至41%。对比美军近20 年来装备采购经费结构，其投向航空装备的费用占比一直居首，始终维持在30%左右，以及我军同美军的客观差距，预计我国国防军费有望继续向航空装备倾斜。随着航空装备的更新换代和加速列装，航电产品将维持高需求。

国产民机产业提速，民用航电产品迎来发展良机。据中国商飞预测，我国是未来世界最大的民用航空市场，目前，我国自主研发的C919 已累计获得815架订单，已有4 架在进行飞行试验。中俄联合研制的CR929 宽体客机完成联合概念定义阶段工作，正在开展供应商选择，总体方案定义阶段各项工作正在稳步推进。而我国自主研发的ARJ21 支线飞机今年获得三大航105 架订单，交付开始提速。公司作为我国航空电子系统核心供应商，国产替代空间广阔，预计将受益于国产大飞机产业的蓬勃发展，迎来发展良机。

行业资产证券化加速，公司平台价值凸显。公司是航空工业集团航电板块上市平台，目前托管机载系统公司下属14 家航电板块企事业单位，收入规模在200 亿左右，属于军工领域优质资产。近年来，军工行业资产证券化尤其是院所资产的证券化开始提速，公司的平台价值将进一步凸显。

积极开展回购，有望受益于股权激励等改革红利释放。公司拟回购股份总金额1.5 亿元-3 亿元，用于员工持股或股权激励，及转换可转债。目前公司已累计回购总金额约1.51 亿元。公司将受益于行业改革红利。

盈利预测和投资建议：预测2019-2021 年公司归母净利润分别为5.30 亿、6.43亿和7.40 亿元，维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示：航空军品研发技术风险，资本运作不及预期的风险。