明日最具投资价值六大牛股一览(2019年11月12日)
视觉中国(000681):转变之章 视觉版权服务龙头再启航
类别:公司机构:国金证券股份有限公司研究员:裴培/高博文日期:2019-11-12
投资逻辑
社会化媒体的出现以及通信技术进步带来表现形式的富媒体化等因素推动图片行业的大发展。随着“411事件”发生后,视觉中国从获客方式、服务方式以及战略重心都做出了重要改变。获客方面,从“以技术为驱动,通过司法体系”到“注重政府调解机制,辅以技术”;服务方式方面,从“服务、内容与需求脱离”到“加强内容匹配,智能服务提升体验”;战略重心方面,从“广泛追求数量”到“重点挖掘大客户需求,聚合模式服务长尾客户”。一系列积极的转变,有望重拾信任,助力业绩长期增长。
图片库行业仍有3倍正版化缺口,新媒体需求、社交/电商广告、定制服务是突破口;国内图片行业定制、高端与微利需求相融合,视觉中国领跑。按照全球图片行业规律,图片库约为广告市场规模的0.9%,商业图片(包括委托定制)约为广告市场规模的2.1%,由此推导国内图片库市场60亿、商业图片市场130亿,空间广阔。我们认为新媒体需求、社交/电商广告、定制服务是商业图片实现增长的主要引擎。海外经验表明:高端图片库天然垄断,微利图片库竞争激烈、核心在于渠道争夺,二者差异主要来自于“独家性”。国内在此基础上,由于版权发展较晚,不同需求相融合,视觉可以实现“降维打击”,处于领先地位。
视觉中国定位于高端版权交易平台,具有较高议价能力,类SaaS模式保证持续增长。客户获取方面,凭借内容独家性与平台的“马太效应”销售费用率较低;内容资源方面,自有资源囊括Corbis和500px,并与Getty保持长期独家合作,保持宽阔护城河的同时又享受高毛利率;盈利模式方面,订阅模式,客户保持高续约率,为长期增长蓄力。
投资建议及估值
我们认为公司图片业务具有SAAS化的特征,具有较强的用户黏性和高增长,故采用可比公司市盈率法估值。预计公司2019-2021年核心图片主业营收增速7.2%、30.1%、27.4%,净利润为3.10亿、4.02亿、5.37亿,对应EPS为0.44元、0.57元、0.77元,对应PE为45.8、35.3、26.5。根据可比公司给予2020年45倍估值,目标价25.20元,给予公司“买入”评级。
风险
获客速度放缓;销售费用快速增长风险;销售人员流失风险;解禁风险等。
-
亿纬锂能预计净利大增 “大牛股”后劲存变数
12月24日,亿纬锂能发布业绩预告称,公司2019年归属于上市公司股东的净利润在14.55亿元至12021-03-26 00:28 -
明日最具投资价值六大牛股一览(2019年11月14日)
凯撒旅游(000796):实控人变更迎发展新篇章 聚焦主业分享免税发展红利类别:公司机构:天风2021-03-26 00:28 -
明日最具投资价值六大牛股一览(2019年11月13日)
中信建投(601066):投行维持强势 自营与经纪助力业绩增长类别:公司 机构:招商证券股份有限2021-03-26 00:28 -
明日最具投资价值六大牛股一览(2019年11月18日)
中联重科(000157):业绩考核目标彰显信心、凝聚核心团队确保远期发展类别:公司机构:国泰君2021-03-26 00:28 -
下周最具投资价值六大牛股一览(2019年11月22日)
潞安环能(601699):拟年化4倍PE现金收购矿井 有望大幅增厚业绩类别:公司 机构:安信证券股2021-03-26 00:28 -
明日最具投资价值六大牛股一览(2019年11月21日)
华达科技(603358)动态点评:短中长三重共振 优质客户点亮未来类别:公司 机构:国海证券股份2021-03-26 00:27 -
明日最具投资价值六大牛股一览(2019年11月20日)
美年健康(002044):定增完成与阿里战略共赢 助力行业稳健发展类别:公司机构:太平洋证券股2021-03-26 00:27 -
明日最具投资价值六大牛股一览(2019年11月19日)
巨化股份(600160)公司动态报告:产品均价下滑影响业绩 行业供需有望改善类别:公司机构:上2021-03-26 00:27 -
下周最具投资价值六大牛股一览(2019年12月6日)
妙可蓝多(600882)首次覆盖报告:奶酪黑马横空出世 未来龙头初具雏形类别:公司机构:国金证2021-03-26 00:27 -
明日最具投资价值六大牛股一览(2019年12月5日)
周大生(002867):黄金珠宝龙头企业 业绩稳健增长类别:公司机构:华泰证券股份有限公司研究2021-03-26 00:26
TOPS
- 一周排行榜
- 一周排行榜