节后最具投资价值六大牛股一览（2019年9月12日）

投资观点：公司中报符合我们前期预期(我们于7月3日发布公司深度报告)，二季度营收、净利、现金流等有明显改善，我们后续继续关注经济回暖幅度以及公司业务改善力度。我们维持前期盈利预测，预计公司19-21年归母净利为2.26亿/2.75亿/3.30亿，对应当前估值12x/10x/8x，考虑到公司与同行相比较低的商誉、质押风险，目前正处于估值底部的华扬联众有望在行业底部回暖时更显弹性，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济景气度不及预期、营销行业竞争加剧、坏账损失提升、研发投入效果不及预期等风险。

海螺水泥：财务报表再超预期贸易平台贡献巨大

类别：公司研究机构：中银国际证券股份有限公司研究员：田世欣日期：2019-09-12

支撑评级的要点

营收高速增长，平台贡献巨大，水泥销售依然保持高毛利：上半年公司销售实现56.63%的高速增长，主要贡献来自贸易平台业务拓展，剔除贸易平台上半年营收519.08亿元，同增13.48%，也是非常难得的成绩。毛利率同降11.78pct，与贸易平台扩展有关，水泥销售自身依然保持47.40%的高毛利。上半年公司负债率继续下降，现金比率与去年持平，经营现金流小幅提升，在2018年报表高基数条件下，今年报表表现几近完美。

产能增速有所放缓，骨料业务增速较大：上半年公司新增水泥产能230万吨，骨料产能200万吨，混凝土产能60万方，产能新增速度相比2018年有所放缓。上半年贸易平台继续展现较大作用，收入197.35亿元，毛利0.31亿元。水泥、熟料、骨料三大传统业务增速分别为10.02%、-4.01%、33.45%。骨料作为另一项高毛利业务，后续对公司利润贡献有望提升。

公司业务布局合理，下半年业绩仍有释放空间：公司产能布局合理，基本全国均有布局，有效规避局部地区景气度下滑导致业绩波动，有一定抗周期性。预计下半年地产投资增速有所下滑，而基建在宽松政策预期与专项债扩容下有望回暖，水泥需求平稳，公司业绩依然有释放空间。

估值

考虑上半年公司业绩仍有较高速增长，下游需求保持韧性，预计2019-2021年，公司营收分别1，481.09、1，592.04、1，673.44亿元；归母净利分别为315.02、321.73、334.38亿元；EPS为5.945、6.071、6.310元，维持公司买入评级。

评级面临的主要风险

地产需求下滑，基建需求回升不及预期，限产力度放松。