今日资金抢入六只强势股一览（2019年9月10日）

销量低速增长成常态，市占率提升成为增量市场空间来源。 我们认为目前我国的客车保有量已相对饱和，未来需求主要来源于存量替换和人口增长，需求增长低于以 GDP 增速为锚的卡车。而前期引领行业快速发展的新能源客车渗透率提升逻辑已走到尾声。根据我们的测算，新能源商用车在 2018-2020年度年均增速 11%， 销量中低速增长成为常态。但宇通作为国内客车的绝对龙头，更强的产品竞争力使其仍具备市占率提升的成长逻辑。以 2019H1为例，客车销量为 21.1万辆，同比下滑 6.9%，宇通客车则实现了 2.5万的销量，同比增长 2.62%，市占率提升 1.11pct 至 12.03%。随着新能源客车渗透率的不断提升，公司在新能源领域的较强竞争力有助于其继续提升市场份额。

虽然行业有触底反弹趋势，但下半年补贴退坡后公司业绩将面临更大压力。 据财政部发布《关于支持新能源公交车推广应用的通知》所示，2019年 8月 7日后符合 2019年标准的新能源车型国家补贴退坡幅度在 55%-60%之间。 公司下半年净利润将面临更大压力。

首次覆盖，予以“谨慎推荐”评级。 在三电成本短期内无法快速下降及补贴退坡的双重压制下，公司 2019H2至 2020H1的业绩将明显承压。

但考虑到公司的行业地位，以及行业盈利平衡拐点将在 2020H2出现，此后行业利润率有望恢复正常水平，我们仍看好公司长期发展。预计公司 2019/2020年归母净利润为 19.25/22.04亿元， 每股净资产为7.44/8.04元， 予以 2.2至 2.5倍 PB 估值，对应目前的合理价格为16.4-18.6元。

风险提示： 汽车销量下滑超预期；三电成本下降不达预期。

值得买：内容类电商导购市场领导者

类别：公司研究 机构：联讯证券股份有限公司 研究员：陈诤娴 日期：2019-09-10

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