明日最具投资价值六大牛股一览（2019年5月20日）

投资建议：在动力煤价格保持相对稳定的前提下，预计2019年-2021年公司EPS分别为0.81元、0.89元和0.92元；对应PE分别为7.8倍、7.1倍和6.88倍，从估值角度分析，公司和其他可比动力煤公司进行估值比较分析，公司估值处于被低估状态。以A股主要六家动力煤公司作为对标标的，2019年-2021年平均估值PE为9.37倍、8.66倍和8.16倍，公司PE折价幅度18%~21%；静态PB估值角度，动力煤公司平均PB为1.25倍，而公司PB仅为0.9倍，折价幅度37%，叠加公司国企改革预期，具有配置价值。首次覆盖，给予公司“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行，导致需求下滑，公司产品价格下跌。

昭衍新药：从首次海外收购看昭衍新药业务拓展路径

类别：公司研究机构：民生证券股份有限公司研究员：孙建日期：2019-05-20

首次海外收购意义：提升品牌力，为公司跨越式发展夯实基础

2019年5月17日，昭衍新药公告《关于现金收购美国Biomere公司100%股权的公告》，拟支付2728万美元收购Biomedical的100%股权。该公司是美国议价成立23年的临床前CRO公司，主营业务为临床前CRO业务和疫苗研发业务。其中临床前CRO业务包含GLP业务和非GLP业务，目前公司员工约100人，实验室及动物房面积约8268平米；本次交易的交割时Biomere将仅拥有CRO业务，剥离移交业务是本次交割的前提条件之一。作为在岸外包业务的安全性评价，我们认为目前国内安评医药CRO公司短中期核心逻辑受益于国内市场红利，而中长期天花板的打开有赖于全球化拓展。我们认为昭衍新药此次国际化拓展是实现跨越式发展的探索性举措，有利于提升其国内外品牌力及获客能力。

行业逻辑：安评CRO作为在岸外包业务，短中期核心逻辑是中国市场红利，中长期天花板提升在于通过国际化拓展提升全球供应链的参与能力

在2019年5月15日，我们发布医药外包深度报告《中国市场红利逻辑下，医药外包公司弹性不一样》中提出“泰格医药、昭衍新药等作为在岸外包企业，国际化拓展均处于初期，其短中期成长取决于受益中国市场红利，远期看点在于提升国际竞争力，享受全球市场研发持续增加的红利”。我们认为安评业务作为一次性、在岸外包业务，中国区医药外包公司核心逻辑是受益中国市场红利，远期天花板取决于国际化拓展的能力。