明日最具投资价值六大牛股一览（2019年5月22日）

定增补充核心资本，保障盈利能力稳定性。短期来看，此次定增完成后，公司2019/2020年的EPS将被摊薄至1.27/1.47元(原为1.52/1.76元)；BVPS将摊薄至8.70/9.49元(原为8.79/9.74元)，ROE将摊薄至16.5%/16.2%(原为18.1%/19.0%)。但从中长期来看，定增进一步夯实公司的核心资本，根据静态测算，公司的核心一级资本充足率将提升1.66个百分点至10.18%。我们认为此次定增完成后有助于提升公司资产摆布的自由度，保障中长期盈利能力的稳定性。

估值

我们维持公司19/20年EPS至1.52/1.76元的盈利预测，对应增速16.5%/15.9%，目前公司对应19/20年PB为0.92x/0.83x，定增落地后业务发展空间更大，维持增持评级。

评级面临的主要风险

资产质量下滑超预期。

塔牌集团：粤港澳大湾区建设在即业绩有望稳定增长

类别：公司研究机构：民生证券股份有限公司研究员：杨侃，李晓辉日期：2019-05-22

粤港澳大湾区建设在即，公司业绩有望稳定增长

2019年2月20日，中共中央、国务院印发《粤港澳大湾区发展规划纲要》，粤港澳大湾区包括珠三角九市，总面积5.6万平方公里，2017年末总人口约7000万人，是我国开放程度最高、经济活力最强的区域之一，在国家发展大局中具有重要战略地位。《纲要》中提出“完善大湾区经粤东西北至周边省区的综合运输通道。推进赣州至深圳、广州至汕尾、深圳至茂名、岑溪至罗定等铁路项目建设，适时开展广州经茂名、湛江至海安铁路和柳州至肇庆铁路等区域性通道项目前期工作，研究广州至清远铁路进一步延伸的可行性。有序推进沈海高速(G15)和京港澳高速(G4)等国家高速公路交通繁忙路段扩容改造。”塔牌水泥作为广东本地名列前茅的大型水泥企业(产能2000万吨)，主要销售区域为粤东北、潮揭汕、珠三角及赣南、闽南、闽西等地区，在未来大湾区的建设中有望持续受益。

两条万吨线陆续投产，吨水泥成本下降提升盈利能力

公司正在建设的产能置换项目--塔牌600万吨水泥项目的两条日产1万吨熟料水泥生产线是行业单位产能较大、环境污染较小、能源消耗较低、资源利用率和劳动生产率较高的生产线，是最先进的水泥生产线。第一条生产线于2017年底建成投产，第二条生产线将于2019年底建成投产。伴随第一条万吨线的投产，公司的水泥毛利率有明显提升，过去三年的水泥毛利率依次为27%(2016)，31%(2017)，42%(2018)。

现金流优秀，资本开支减少，高股息支付率有望成为常态。

据wind，塔牌集团自上市以来平均分红率为40.1%，过去10年公司的股利支付率呈上升趋势，2018年的股利支付率达58.79%，按照目前股价测算的股息率约7%。自上市以来公司经营现金流非常优秀，2018年达到26亿。据公司公告，来几年，公司除万吨线项目二期工程外，没有其他大的资本开支计划，在现金流充裕的情况下，公司将加大现金分红力度，保持较高比例的现金分红。在错峰限产等供给限制措施的大背景下，我们判断公司现金流有望保持高位，假设保持60%左右的高股息支付率，按照当前股价测算预计2019年的股息率约8%。

投资建议

预计公司2019~2021年EPS分别为1.52元、1.80元、2.00元，对应PE分别为7.3倍、6.2倍、5.5倍。据wind，当前水泥行业可比公司平均估值约为9倍，此外考虑到粤港澳大湾区建设及万吨线的投产，未来环保政策收紧有望持续受益，给予推荐评级。

风险提示：

项目进度低于预期；下游需求增长低于预期。