玻纤行业高景气形势持续 山东玻纤1-2月净利润高增

山东玻纤

1-2月净利润高增，关注降本空间、产能增量

公司披露1-2月份生产经营情况的公告。2022年1-2月生产经营状况稳中向好，取得了良好的经营成果。经公司初步核算，2022年1-2月，公司实现营业收入5.7亿元左右，较去年同期增长12%左右；实现利润总额1.5亿元左右，较去年同期增长27%左右。主要系：玻璃纤维行业高景气形势持续，国内外玻纤产品市场需求旺盛，特别是海外市场需求量较大，公司可转债募投项目年产10万吨高端玻璃纤维制造项目3#生产线提前达产，玻纤纱产销平衡。

预计单季度利润环、同比提升。

主因：①产销上，3号线6万吨冷修技改至10万吨(预计实际产能12万吨)，原预期2022年初达产，实际于2021年12月底达产，预计一季度贡献约3万吨产量。当前粗纱市场成交火热，玻纤纱产销平衡，预计公司库存可维持低位；②成本上，煤价环比回落公司热电业务改善，2021年四季度秦皇岛动力煤均价1342元/吨，2022年1-2月份均价964元/吨，环比去年四季度均价回落28%，同比仍增加21%；1-2月天然气价格5745元/吨，环比微涨约6%，同比增约24%，假设：1.吨耗气130方，2.每吨LNG气化为1400方天然气，3.公司吨成本3100元，对应吨成本上升约3.3%。能源成本影响可控，同时公司老产线技改后综合成本降低，预计可有效对冲能源成本上升影响。

玻纤价格韧性被低估。

2月中下旬开始，市场需求恢复较快，虽假期期间池窑厂库存缓增，但较往年相比库存水平仍处在相对低位。目前，几大龙头企业在产品结构上，一定程度加大风电纱占比，导致大众型产品的供应量有所缩减。当前主流2400TEX无碱粗纱报价6000-6300元/吨，部分细分品种有提价，同比涨幅2.92%，1-2月份均价同比涨幅约6.9%。

产能继续稳步扩张。

5号线计划于2023年1月冷修技改，1号线计划于2024年冷修技改，2号线计划于2025年冷修技改，通过冷修技改降本增效，预计到2025年实现国内设计产能达到60万吨以上。

盈利预测：我们认为，外部环境关注海外供需缺口填补、新能源车轻量化进程和玻纤增强产品的消费升级需求。内部环境关注技改扩产、降本增效。我们看好需求新增覆盖供给新增，玻纤行业高景气有望维持。此外我们提示，此前煤价上涨公司热电业务承压，煤价回归正常后有望贡献业绩，我们调整盈利预测，预计2021-2023年归母净利5.47、7.17、8.65亿元，根据3月14日股价对应PE分别为10.1X、7.7X、6.4X。维持“审慎增持”评级。

风险提示：玻纤价格大幅波动；玻纤需求不及预期；公司投产进展不及预期

（来源：同花顺金融研究中心）