拓普集团1-2月业绩同比快速增长 维持“买入”评级

拓普集团

2021年业绩快报点评：1-2月经营优秀，成长动能强劲

2022年1-2月营收和利润快速增长，超出市场预期。3月14日，公司发布业绩快报，2021年实现营收114.4亿(未经审计，下同)，同比+75.7%，归母净利润10.5亿元，同比+66.4%，其中4Q21实现营收36.2亿，同比+64.9%，归母净利润2.9亿，同比+21.3%。同时，公司公告经初步核算，1-2月实现营收约25.3亿，同比约+60%，归母净利润2.5亿，同比约+64%，超出市场预期。公司1-2月业绩同比快速增长主要系因智能电动产品品类不断扩张，同时依托系统研发及模块化供货等业务模式，单车供货金额大幅提升。公司还积极拓展国际国内智能电动客户，随着新能源汽车渗透率不断提升获取更高的市场份额，实现了业务的快速增长。在行业缺芯、原材料价格快速上涨的背景下，公司业绩优秀，成长动能强劲。

轻量化底盘业务扩产动作频繁，未来可期。

2021年12月30日，公司公开发行可转债申请获证监会受理，拟募集资金总额不超过25亿元，计划全部投资于年产150万套轻量化底盘系统建设项目和年产330万套轻量化底盘系统建设项目。同时，公司还公告拟在重庆市新设全资子公司，投资15亿元分期建设新能源汽车各产品线生产基地，布局新能源汽车轻量化底盘系统暨内饰隔音件系统生产基地。公司在汽车轻量化底盘系统业务上扩产动作频繁，一方面是为了满足新能源客户不断增长的订单需求，另一方面有利于巩固其在轻量化底盘技术上的竞争优势，在行业快速发展中为抢占市场份额做好充足准备。

公司在汽车底盘领域积累深厚，产品品类不断扩张。公司在原有汽车内饰、隔音及减震产品基础上，持续前瞻布局轻量化、电动化和智能化赛道，竞争优势开始显现，其中公司为电动皮卡品牌RIVIAN配套的单车价值达11000元。公司依托研发IBS智能刹车系统所积累的电控及精密制造的能力，成功研发集成式热泵总成、电子膨胀阀和电子水阀等产品，热管理总成开始深度配套新能源核心客户，单车价值量接近3000元。在智能化领域，公司已具备为客户提供IBS+EPS一体化解决方案的能力，大幅减少主机厂的研发匹配工作量，线控制动产品预计将于今年量产，为客户创造更多价值。

投资建议：

在行业缺芯、原材料价格快速上涨的背景下，公司1-2月业绩同比快速增长，主要系因公司前瞻把握新能源汽车产业的市场机遇，不断扩大智能电动产品线，积极拓展国际国内智能电动客户群，依托系统研发及模块化供货等能力创新业务模式，单车供货金额大幅提升。公司是国内优质、稀缺的汽车底盘Tier0.5供应商，汽车底盘领域积累深厚，具有较强的不可替代性。公司是轻量化底盘领域龙头供应商，热管理产品快速放量，IBS+EPS的汽车电子产品线推向市场，并且拓展了空气悬架产品。公司轻量化、电动化和智能化产品线共同发力，未来发展值得期待。

根据其2021年业绩快报，我们下调公司2021年EPS预测至0.95元(原预测为1.03元)，考虑到公司龙头地位稳固、下游客户优质、成本传导较为顺利，我们上调公司2022/23年EPS预测至1.46/2.08元(原预测为1.41/1.87元)，维持目标价56元，维持“买入”评级。

风险因素：汽车销量不及预期；特斯拉销量不及预期；国内新势力客户产品拓展不及预期。

（来源：同花顺金融研究中心）