迎驾贡酒收入高增带动盈利能力提升 维持“增持”评级

迎驾贡酒

2021年业绩快报点评：收入高增，势能延续

收入亮点明显，盈利能力再提升。

Q4收入增速略超预期，为历年以来Q4单季度增速最快的一次。一方面2020Q4收入基数不低，另一方面收入增长更能印证洞藏发展趋势，洞藏当下正处于品牌势能向上的黄金周期，动销呈现出全面起势的状态，支撑了收入增长质量和持续性。Q4利润环比降速主要系渠道投入加大，有利于旺季销售。2021年净利率同比+2.5pct至30.1%，结构升级与控费提效同步带动盈利能力提升。

洞藏势能明确，成长α突出。

春节开门红洞藏回款与发货进度较快，根据渠道调研，合肥、六安等强势市场动销积极且产品结构突出，洞9以上产品起量明显，宿州、淮北等培育市场以点带面效果逐步显现。目前洞藏具备较强渠道推力，同时公司近年来针对品牌拉力布局较多前置动作，有利于未来洞藏内部结构升级，省内仍有较大成长空间，势能延续下有望超越竞品、实现省内竞争格局加速突破。同时公司省外占比较高、具备发展基础，江苏、上海等华东市场洞藏导入发展值得期待。

投资建议与盈利预测：

收入略超预期，利润符合预期。2021年营收45.77亿、同比+32.6%，净利13.80亿元，同比+44.7%，Q4单季营收13.96亿、同比+14%，净利4.18亿，同比-1%，收入高增是亮点，业绩平稳符合我们的预期。收入高增印证洞藏发展势能，结构升级、区域拓展、格局突破有望持续演绎，根据业绩快报，小幅调整2021-2023年EPS至1.72(-0.04)、2.34(+0.02)、2.98(+0.04)元，维持目标价74元。维持增持评级。

风险提示：宏观经济大幅波动、食品安全风险、行业竞争加剧等。

（来源：同花顺金融研究中心）