中航机电主业营收增速创新高 合同负债预示高景气
中航机电:航空业务稳健增长 合同负债高企预示高景气
事件:公司发布2021 年报,2021 年度实现营收149.92 亿元(+22.64%),归母净利12.71 亿元(+18.27%),扣非归母净利11.12 亿元(+22.52%)。
航空主业引领增长,营收增速创新高,22 年经营目标预示盈利能力向好。21 年公司超额完成经营目标,航空产品实现营收111.63 亿元(+23.84%),非航空产品37.20 亿元(+19.50%),现代服务业及其他1.09 亿元(+11.22%),受益于下游军机放量,航空主业引领营收增长,增速十年最高。2021 年公司毛利率24.41%(-2.33pcts),主要由于航空产品毛利率同比下降2.74pcts 至27.05%。综合期间费用率为9.66%(-2.96pcts),研发费用率为5.17%(+0.32pct)。综上,公司净利率下降0.36pct 至9.01%。同时,年报中给出了22 年经营目标,预期实现营收154.47亿元(+3.03%),利润总额16.74 亿元(+9.55%)。
合同负债高达25.61 亿,经营性现金流向好,关联交易预期高增。公司期末预收账款及合同负债 25.61 亿元(+566. 98%),存货62.28 亿元(+18.02%),预示订单需求加速向好、公司积极备货备产。公司收到主机厂预付合同款,现金流得到明显改善,21 年经营活动净现金流达63.75 亿元(+393.04%)。除此之外,公司21 年关联交易销售金额85.89亿元(+49.14%),22年公司预计关联交易销售金额达130亿元,同比21 年预计金额增长30%,反映出军机配套业务的持续高景气。
公司作为航空机电业务的专业化整合平台,未来持续受益于航空业务发展。公司作为航空工业下属航空机电业务的专业化整合平台,从2013 年开始,陆续开展了12家航空机电企业的资产整合工作。此外,公司托管了机载系统公司以及航空工业下属的8 家单位,21 年公司托管资产收入达74 亿元。未来,公司有望接力受益于军机配套(军机加速换装列装)+MRO(使用强度加大、集中到寿增多)+民机配套(国产民机产能释放、机电系统国产化率提升),成长空间广阔。
盈利预测与投资建议
根据公司年报上调航空产品和其他制造业务营收预期,我们预测公司2022-2023 年每股收益分别为0.40、0.48 元(前值为0.38、0.45),新增24 年eps 0.58 元,根据可比公司给22 年35 倍市盈率,对应目标价14 元,维持买入评级。
风险提示
航空产品交付进度低于预期
(来源:同花顺金融研究中心)
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