成都银行四大动能赋予长期可持续高成长空间 给予“买入”评级

成都银行

资负双优循环，成长迈向新程

核心观点

我们坚定看好成都银行投资机会。拉长周期来看，管理层专业+政务优势稳固+主动转型升级+区域战略扩容，四大动能赋予长期可持续的高成长空间。80亿元可转债已发行补足资本弹药，释放资产扩张潜力。我们预测公司2021-23年EPS为2.03/2.42/2.86元(前次1.81/2.08/-元)，22年BVPS预测值为14.75元，对应PB为0.99倍。可比上市银行22年Wind一致预测PB均值0.77倍，我们认为公司高成长性有望长期保持，基本面有望稳居于上市城商行第一梯队，估值也应对标同业第一梯队，我们给予2022年目标PB1.40倍，目标价由13.63元上调至20.65元，给予“买入”评级。

管理层：专业且长期稳定，保障战略坚守如一

管理层专业、经验丰富且长期稳定，是成都银行战略坚守如一、可持续成长之根本保证。现任董事长王晖先生自2005年便担任行长，任职期间经历多轮周期，银行从业超20年，是专业能力强、有战略定力的银行家。行长、副行长等高管也多为内部提拔或具有大行及监管背景，专业经验丰富，对地方经济和银行业发展有深刻认知，稳健务实风格较为相符，形成默契配合。

历史：穿越周期化解不良，轻装启航迈上新阶

成都银行长期兼备稳健性+高成长性，前提在于历史包袱出清彻底。在优秀管理层带领下较早开始风险集中出清，先于省内同业跨越不良周期。主动调整信贷、资产结构，形成以对公基建+零售按揭为主的低风险投放。穿越周期后轻装上阵，自身发展与本地经济共舞，迈向2017年以来高成长新阶段。

现在：存款构筑核心优势，资产负债畅通循环

成都银行当前核心优势是什么？政务存款账户为根基，接入低成本资金稳定流入总闸门，形成“低成本负债+低风险资产”的资产负债双优循环，实现优秀资产质量+高盈利高成长。政务金融模式到底具备可持续竞争力吗？成都银行政务金融其实是门技术活，打法既有原则又有灵活性，通过一行一局、一区一策等策略多年深耕，凭借真实力构筑坚固护城河，值得给予估值溢价。

未来：主动转型拥抱机遇，成渝战略打开空间

如何看成都银行未来成长空间？主动谋求转型是自身α，成渝战略扩容是区域β，双重因素共舞，为基建、实体、零售三大主线注入新动能，高成长之路有望持续。基建方面，政务模式有望在原有优势上进一步升级，成渝战略升级打开更高天花板。实体方面，加快对公实体拓展，精准名单制营销优质客户。零售方面，网点扩充提效强化揽储实力，大力推进理财发展。

风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。

（来源：同花顺金融研究中心）