青岛啤酒主品牌继续量价齐升 管理效率提升业绩持续释放
青岛啤酒
业绩符合预期,高端化效果显著
事件:2022年03月28日晚间,公司发布2021年年报:2021年公司营收301.67亿元,同增8.67%;归母净利润31.55亿元,同增43.34%;扣非为22.1亿元,同增21.54%。
投资要点
疫情影响四季度,原材料上涨影响盈利
公司2021年公司营收301.67亿元,同增8.67%;归母净利润31.55亿元,同增43.34%;扣非为22.1亿元,同增21.54%。
其中2021Q4营收33.95亿元,同增1.7%;归母净利润为-4.55亿元,同增41%;扣非-10.09亿元,同减17%。考虑土地补偿款4.36亿元,还原四季度实际亏损8.91亿元,2020Q4利润亏损7.77亿元。四季度出现亏损,系疫情影响叠加销售淡季下固定成本摊销所致。
毛利率2021年36.71%(同减4pct),其中2021Q4为-18.01%(同减46pct),系会计准则调整及原材料上涨所致;净利率2021年10.79%(同增2.4pct),其中2021Q4为-13.58%(同增10pct),系原材料成本大幅上涨及确认冬奥会广告费用投入所致。2021年营业成本190.91亿元,同增6.4%,系原材料价格上涨及品种结构优化使得当期营业成本同比增加。2021年经营活动现金流净额同增22.00%,系因销量增加及品种结构优化使得销售商品、提供劳务收到的现金同增11%所致。
主品牌继续量价齐升,高档酒销量亮眼
分产品来看,2021年啤酒营收296.73亿元(同增8.5%),毛利率36.73%(同增1.3pct),对应总销量793万千升(同增1.38%),对应价格为0.37万元/千升(同增6%)。其中2021Q4公司啤酒销量84.6万千升,同减3.65%,系疫情反复影响。
其中主品牌青岛啤酒营收197.96亿元(同增14.75%),对应销量432.9万千升(同增11.6%),对应价格为0.46万元/千升(同增2%),产品结构持续优化;青岛啤酒高档以上产品销量52万千升,同增14.2%。其他品牌营收98.77亿元(同减2.1%),对应销量360万千升(同减8.7%),对应价格为0.27万元/千升(同增4%),受益于崂山提价及品牌升级所致。
盈利预测:我们看好公司产品结构持续优化及管理效率提升下业绩持续释放。预计2022-2024年EPS为2.50/2.99/3.48元,当前股价对应PE分别为33/27/24倍,首次覆盖,给予“推荐”投资评级。
风险提示:宏观经济下行风险、疫情拖累消费、旺季销售不及预期、提价不及预期、原材料上涨等。
(来源:同花顺金融研究中心)
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