宁德时代订单销量高增全球市占率提升 驱动公司经营现金流优异

宁德时代

业绩高增，价值凸显

事件：4月21日，宁德时代发布21年年报，21年公司收入1304亿元，同比增长159%；归母净利润159亿元，同比增长185%；扣非净利润134亿元，同比增长215%；公司经营活动产生的现金流429亿元，同比增长133%。公司21年业绩处于前期预告的区间范围偏上限，符合预期。

21Q4利润环比高增，经营现金流优异。

21Q4公司收入570亿元，同比增长203%，环比增长95%；归母净利润81.8亿元，同比增长267%，环比增长150%；扣非净利润68.4亿元，同比增长303%，环比增长155%；Q4公司经营活动产生的现金流142亿元，体现了极强的造血能力。

公司销量高增，全球市占率提升。

公司公告21年锂电池销量133.4GWh，同比增长185%；其中动力电池系统销量116.71GWh，同比增长163%。根据中国动力电池产业创新联盟数据，21年我国动力电池装车量154.5GWh，同比增长142.8%；其中宁德时代装机80.51Gwh，市占率52%，维持较高水平。海外受益于欧洲新能源车的销量高增，宁德时代所配套的特斯拉、福特，戴姆勒、现代等品牌装机量提升，宁德全球装机96.7Gwh，海外装机规模16.2Gwh，同比增长206%；公司全球市占率32.6%，同比提升6个百分点。

公司动力电池原料成本上升，毛利率下滑。

21年公司动力电池收入915亿元，同比增长132%，毛利率22%，同比下滑4.6个百分点。全年看公司动力电池均价为0.78元/wh，同比下滑7.8%；成本0.61元/wh，同比下滑6.1%。全年看，公司电池原料成本上行，直接材料占营业成本的比重为84.0%，较20年的78.2%提升5.8个百分点。公司储能电池毛利率仍接近30%。20年公司储能电池预计出货2.4Gwh，收入19.43亿元，同比增长218.6%；21年公司储能电池出货16.7Gwh，收入136亿元，同比提升601%；实现高速增长。测算21年公司储能电池单位kwh价格在820元，预计为磷酸铁锂系统，售价高于动力类售价，对应毛利率在28.5%，同比下滑3.5个百分点，但盈利能力仍较高。

投资建议：

考虑到目前碳酸锂价格略降，VC、六氟、电解液价格大幅下跌，公司成本最差时间点已过，我们上调盈利预测。预计公司22-24年营业收入2936.27、3778.63、5341.36亿元(22-23年前值为2379.9、3675.7亿元)，同比增速分别为125%、29%、41%；归母净利润为270.66、404.08、536.14亿元(22-23年前值为220.3、302.2亿元)，同比增速为70%、49%、33%；对应PE估值为33.6、22.5、17.0倍，维持“买入”评级。

风险提示：收入增长不及预期，成本下降不及预期，需求不及预期。

（来源：同花顺金融研究中心）