斥资29亿并购昆药集团！华润三九商誉大增，同业竞争怎解决？| 问询风云

　　交易完成后，华润三九2021年末资产负债率由35.36%上升至44.47%，净利率由13.36%降低至9.35%，毛利率由59.72%降低至53.33%

　　持续通过收购进行扩张的华润三九医药股份有限公司（下称华润三九，000999.SZ），这次把目标放在了同在A股上市的昆药集团（600422.SH）身上。

　　11月29日，华润三九发布《重大资产购买报告书（草案）》，拟以现金方式向昆药集团的控股股东华立医药和华立医药的一致行动人华立集团，购买其持有的昆药集团28%股份。

　　本次交易完成后，昆药集团的控股股东由华立医药变更为华润三九。报告书显示，标的股份价格拟定为29亿元，对应昆药集团每股转让价格为人民币13.67元/股。

　　虽然华润三九公告称“本次交易进一步提升经营效率，提升iFinD

　　业务存在同业竞争问题

　　此次交易，值得关注的还有昆药集团的财务指标问题。虽然公司营收和净利润均有提高，但近两年昆药集团的应收账款与应收票据期末余额合计整体呈上升趋势。

　　2019年至2021年，昆药集团营业收入分别为81.2亿元、77.17亿元和82.54亿元，净利润分别为4.54亿元、4.57亿元和5.08亿元。

　　2020年和2021年，昆药集团应收账款与应收票据期末余额合计分别为 15.51亿元、20.11亿元，应收账款与应收票据周转率为 4.90、4.63，占总资产比例分别为 19.10%、22.61%，占比较高且呈上升趋势。与此同时，2019年至2021年昆药集团的存货净额分别为17.18亿元、18.84亿元、19.4亿元，占总资产比例分别为 21.15%、21.18%、21.48%。

　　对于应收账款占比升高的问题，华润三九在回复中表示，主要系昆药集团业务规模扩大，营业收入上升，导致应收账款与应收票据规模相应增长。

　　此外，引起监管关注的还有同业竞争问题。

　　本次交易完成后，华润三九将新增昆药集团天然植物药系列等产品及医药流通类业务。然而，华润三九的控股股东华润医药控股控制的华润医药商业集团存在医药配送类业务，与昆药集团的医药流通类业务存在同业竞争。

　　同时，华润三九控制的下属企业昆明华润圣火药业有限公司，与昆药集团生产的血塞通软胶囊产品存在同业竞争。

　　报告书显示，华润医药控股、实际控制人中国华润已出具相关承诺函，承诺自本次交易完成后五年内，按照法定程序解决承诺方及其控制的企业与昆药集团及其控制的企业之间现存的同业竞争问题。但根据重组问询函，华润三九需要分析说明华润医药控股、中国华润避免医药流通类业务同业竞争问题的具体解决方式，并说明相关安排是否合理、具有可行性。

　　在回复中华润三九表示，“若监管机构认为本公司或本公司控制的其他下属企业从事的上述业务，与昆药集团的主营业务构成同业竞争，或昆药集团及其控制的下属企业拟从事上述业务的，本公司将采取法律法规允许的方式进行解决。”