金种子酒连年巨亏：分红率行业倒数，高管“换血”适应期如何拯救业绩

　　近日，金种子酒（600199.SH）披露2022年年度业绩预告，公司预计2022年年度归属于上市公司股东净利润为-1.75亿元至-1.95亿元；扣除非经常性损益事项影响后，公司预计2022年年度归属于上市公司股东的净利润为-1.9亿元至-2.1亿元。

　　这是金种子酒股权完成正式变更后的首份年度成绩单。

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　　高管大“换血”，适应调整期还要多久？

　　2022年2月16日，阜阳投资发展集团有限公司（简称“阜阳投发”）与华润战略投资有限公司（简称“华润战投”）签订了《关于安徽金种子集团有限公司之股权转让协议》，阜阳投发拟以非公开协议转让方式将所持安徽金种子集团有限公司（简称“金种子集团”）49%的股权转让给华润战投。

　　2022年6月24日，公司公告称收到控股股东金种子集团通知，根据阜阳投发与华润战投签订的股权转让协议，阜阳投发将其持有金种子集团49%股权转让给华润战投相关事项已完成审批，并完成工商变更登记手续。

　　对于金种子酒来说，调整不止于股权结构。同年7月8日，公司董事会董事会收到总经理张向阳提交的书面辞职报告，称张向阳因工作变动原因辞去公司总经理职务。辞职后张向阳仍担任公司董事及相关专门委员会职务。同时，公司披露第六届董事会提名委员会关于对公司聘任高级管理人员的审核意见，同意公司聘任何秀侠为公司总经理、金昊为公司财务总监、何武勇为公司副总经理，并提交公司董事会审议。

　　根据公开信息，何秀侠2000年11月至2022年6月在华润雪花啤酒相关单位工作，曾任华润雪花啤酒安徽区域公司营销中心总经理、副总经理兼合肥销售大区总经理， 华润雪花啤酒安徽区域公司总经理助理兼营销中心总经理，华润雪花啤酒安徽区域公司副总经理兼营销中心总经理，华润雪花啤酒晋陕区域公司党委书记、总经理、常务副总经理，华润雪花啤酒河南区域公司总经理。

　　何武勇2004年5月至2022年6月在华润雪花啤酒相关单位工作，曾任华润雪花啤酒安徽区域公司人力资源部经理、华润雪花啤酒山西区域公司人力资源高级经理及总经理助理、华润雪花啤酒晋陕区域公司总经理助理及副总经理、华润雪花啤酒江苏区域公司副总经理、华润雪花啤酒苏沪区域公司副总经理等职务。

　　金昊2001年11月至2022年6月在华润雪花啤酒相关单位工作，曾任华润雪花啤酒（中国）有限公司财务部经理、华润雪花啤酒甘肃区域公司财务部经理及财务总监、华润雪花啤酒黑吉区域公司财务总监、华润雪花啤酒山东区域公司营销中心财务总监等职务。

　　金种子酒认为，公司的调整对于2022年全年的业绩有一定影响，其在公告中披露：报告期，公司启动了组织、品牌、产品等业务的重塑工作，市场处于适应调整期。市场的“适应调整期”还将持续多久？《港湾商业观察》就多项经营相关问题联系金种子酒，公司方面并未回复。

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　　连续亏损近年分红少，股价反升

　　对于华润的入驻，华安证券一篇研报认为，金种子酒对高端产品做加法，低端产品做减法；并利用华润在啤酒渠道的优势，加速“白啤融合”推进，有望向赋能全国化进程等。但与此同时，也给出了三点风险提示：消费复苏不及预期，省内竞争加剧风险，渠道融合缓慢。

　　根据金种子酒披露的2022年年度业绩预告，公司预计2022年年度归属于上市公司股东净利润为-1.75亿元至-1.95亿元；扣除非经常性损益事项影响后，公司预计2022年年度归属于上市公司股东的净利润为-1.9亿元至-2.1亿元。

　　对比2021年全年，公司实现营收12.11亿元，同比增长16.7%；但却录得归母净利润-1.66亿元，同比下滑达到339.76%；扣非净利润-1.96亿元，同比下滑72.14%。

　　到了2022年，伴随着三次财务数据相继披露，其实市场对于金种子酒全年的盈利预期并不强烈。2022年一季报、中报及三季报，金种子酒分别实现净利润-1224万元、-5398万元及-1.34亿元。

　　在华西证券近期发布的研报就指出2022年下半年延续调整渠道和内部管理思路，业绩基本符合预期，研报表示，四季度及全年亏损幅度基本符合预期，系公司在疫情影响下控渠道，业绩层面预计持续承担相关毛利率影响和费用影响导致的亏损。

　　因为金种子酒2022年再度亏损，市场对于公司分红的预期或许亦将再次减弱。之所以说再次，是因为金种子酒上一次分红还要追溯到2018年。根据东方财富数据，近五个完整年度，金种子酒仅于2018年分红986.7万元。近十年，金种子酒分别于2013年分红4446.2万元、2014年分红2778.88万元、2015年分红1667.33万元、2017年分红555.78万元、2018年分红986.7万元。2013年至今，金种子酒合计分红1.04亿元。

　　根据同花顺数据显示，无论是税前分红率，还是股利支付率，以及分红融资比，金种子酒都在同行位列倒数。

　　

　　与分红与公司业绩相对应的，是金种子酒的股价。就在2022年的第一个交易日，公司股价还是17.31元，而截至2023年2月17日金种子酒每股已经报收30.15元，区间涨幅接近74%，市盈率（TTM）为-125.66。对于目前公司的股价水平，广科咨询首席策略师沈萌向《港湾商业观察》指出，白酒概念当前在A股具有非理性的资金支撑，已经脱离业绩表现的基础。

　　进入到2023年的金种子酒，随着华润入驻之后的调整重塑工作逐步完善，又会有一个怎样的未来？

　　沈萌认为，华润在整合收购的白酒品牌，但整合需要过程，对收购的白酒品牌进行赋能也不是短期就会成效显著，而且随着市场的变化，未来是否可以扭转金种子酒的经营状况还要看双方整合、磨合的 程度和进度。