第四章 道氏理论：应用于投机

我们以前讨论了反映股票市场价格运动的道氏理论,它的本质可以用三句话来概括。在《华尔街日报》1900年12月19日的评论文章中他写道；　　“我们可以认为市场永远包含着三种运动,　　它们是同时存在的。首先是日复一日的范围狭　　窄的运动；其次是短期运动,期间从两周到一　　个月或更长些；最后是基本的运动,它的周期　　至少是四年。”　　前文说过,他的第三种基本运动所需的时间可以远远少于道所提出的四年,而且试图根据10年的恐慌周期理论把牛市和熊市大体上平均分为各用五年的作法也是一种不自觉的夸张。然而这些并不重要。道成功地归纳出最有价值的股市运动理论并且指出这些运动是同时发生的,从而为后来者建立商业晴雨表打下了基础。　　投机活动背后的真相　　这就是道氏理论的本质所在,我们不能说他没有发现或者在有生之年没有发现这一理论的全部含义。他从未写文章单独讨论这个理论本身,但是在讨论股市投机活动的时候对此有所提及；而且他所涉及的事实和真相也不仅与投机活动有关(此处对这个词作最好和最有用的理解),还包括市场本身。　　毫不奇怪,《华尔街日报》收到过许多读者来信,询问它以道的基本前提为基础作出的假设。1902年1月4日,道回答了一个相关的问题,任何有思想的人在读过这篇文章后都能独立地对此作出回答。这个读者问道：“最近一段时期以来你一直认为现在的市场处于小牛市之中,但是从更广义上讲却是个小熊市。难道你不认为这是自相矛盾的吗?”道的回答是,他根据次级运动得出小牛市的结论,但是从有记录的股票收益价值来看,他并不认为当时已经持续了16个月的牛市能够继续下去。顺便提一句,他在此令人奇怪地违反了自己至少持续4年的估计,但是这次基本的上升运动实际上一直持续到第二年的9月。可这种运动总是要超过其价值的,归根结底,它只是忽略了各种可能性而已。　　一个有用的定义　　道在同一篇文章中还提出了一个有用的定义,我们可以从中作出正当的引申。他说：　　“只要平均指数的最高点超过了前期的最　　高点,它就处于牛市时期；当最低点低于前期　　的最低点时,它处于熊市时期。通常很难判断　　前进的过程是否已经结束,因为一旦基本趋势　　发生变化,价格的运动将随之出现。然而这也　　可能只是一次很少被人提到的次级运动。”