第五章 企业的兴衰（5）

投资人无法避免崩盘或回档,就像美国北方人无法避免大冰雪风暴是一样的,50年的时间,你会遇到25次的回档,而有八至九次甚至会演变成崩盘。 最理想的状况是,你能够在牛市时出脱手上的持股,然后在回档时捡便宜货,问题在于,没有人能够正确地判断出什么时候股市会触顶回档,这种预测的难度和预测经济衰退同样困难。如果有人能正确地预测到熊市的来临,那他很可能一夜成名。一个名叫伊连·葛拉瑞利(Elaine Gazelle)的股票分析师就是因为预侧1987年崩盘而变成著名的股市预测家。不过,很少有人能连续两次正确预测空头的行情,顶多是听到一群自称专家的人在大喊“熊”来了,但却从来没看到过。 耐得住才是大赢家 当大风雪或是飓风来袭时,人们的自然反应是去采取一些行动来保护自己免于受到伤害；同样的情形,我们也会想办法采取一些行动免于崩盘的危机,结果对自己的权益并没有大多助益反而有害,人们在预防空头所受到的损失,比空头真正花临时所受的损失来得更多。 投资人最可能犯的错误,就是在股票型基金里杀进杀出,以期抓住最佳波段。他们常犯的错误是提前出场,以避免预期来临的回档,或是手上拿着一大笔钱,期待下一个回档来临时以更便宜的价格敲进,以致为了预防空头时段,投资人往往错失多头股市的机会。 回顾1954年以来史坦普500的表现就可以发现、如果没有抓到短时期的上升波段,对于投资人的回报率影响有多大。如果你这40年来能够完全投资股市,你的年平均回报率为11.5%,但是如果你在这40年里40个涨幅最大的月份中没有投入股市,你的投资回报率就只剩下2.7%。 前文已经解释了这个现象,而这一点绝对值得一提再提。这里还有一个统计数字可供参考,假设你的运气很差,自1970年以来你都买在该年度的最高点,则你的年平均间报率只有8。5%；而如果你抓波段的功力很高,每年都买在股市的最低点,则你的回报率成为10.1%。最能干及最差劲的投资人相差也不过1.6%。 当然,你也许很愿意为了那多出的1.6％回报率而付出更多心力、但是这个统计数字真正要告诉我们的是,抓波段操作并非真正的赢家,真正的赢家是从头到尾投资在股市,并且投资在具有成长性的企业里。 其实,最能对抗熊市的策略就最设定时间表,在每个月、每四个月,或每六个月等固定的时间里投资固定的金额,这样就可以免除追高杀低的风险及忐忑不安的心情。 步入中年阶段的公司 当一个公可在步向中年阶段时,它比一个刚成立的公司稳定得多,有一定的知名度,且也从错误中学到许多经验并从中成长。此时公司多半已经进入稳定阶段,公司在银行里也有些积蓄,商誉良好,借贷记录优良,并也因此与银行建立了良好关系,这对未来借款将很方便。 这些良好的商业往来关系为未来优越的经营奠定了基础。然而一个进入中年的公司,虽然目前继续增长,但增长速度已经明显比刚成立的公司慢,这阶段的公司就像你我一样,在步入中年以后增长速度不及年轻时快,这时候公司必须努力突破现状。而如果这些公司在稳定后即开始松懈,那么一些学习力强及有企图心的竞争者,将很快对公司造成威胁。 就像人类一样,公司也有中年危机,过去他们只要努力就有相对回报且纪录辉煌,但现在不论他们如何努力,成长速度似乎不成正比,他们放弃旧有模式,试着透过不断检讨改进,想找出一个新的,方向。这种危机事实上很常见,苹果电脑就是一个例子。 在1980年底,苹果电脑刚开始公开对外发行,同时,推出事后证明是失败的苹果三号(Apple Ⅲ)电脑产品,公司虽然立刻停止该产品的生产,但一切为时已晚,消费者对苹果三号电脑失去信心,甚至对公司都失去信心。 对任何一个公司来说,没有一件事比商业信誉来得更重要。一个百年历史的餐厅,她可能有满墙的奖状和感谢状,但这一世的英名,也会因一次的食物中毒,或新厨师把菜单弄错而毁于一旦；所以要弥补苹果三号电脑失败所造成的损失,公司必须采取断然措施,公司裁撤了多位执行阶层的高级主管,当时也造成管理上的一个大变动。 苹果电脑公司在其后又发展许多新的软体程式,将硬碟磁片装置在某些现有的苹果电脑机型里,并在欧洲设立多家分公司。由好的方面看,由于这项新产品的开发,使苹果电脑在1982年达到10亿美元的年销售业绩;但由坏的一面来看,苹果电脑却把商机拱手让给其主要竞争对手IBM公司,IBM就在这时候切进苹果电脑的势力范围—个人电脑。 原本苹果电脑公司发展出一具一流的商业电脑名叫利沙(Lisa),与滑鼠配合同时推出,滑鼠是利沙的一个附属装置。但由于苹果电脑“不务正业”,不把精神专注在其最在行的个人电脑领域中,却试着抢入IBM的专长—商用电脑市场。利沙的销售其糟无比,公司的获利暴跌,股价也一落千丈,一年内股价跌了一半。 苹果电脑公司是一个不到10年的公司,但却面临一个中期成长公司的营运危机。投资人开始恐慌,公司管理阶层感受到压力,员工也紧张兮兮地开始找工作。总裁麦克·马库拉(Mike Mark Kula)辞职,而百事可乐前任总裁约翰·史古力(John Scullery)在这时临危授命,被聘请进人苹果电脑,企图力挽狂澜。史古力除了是行销专家外,完全是个电脑门外汉,然而行销专家就是苹果电脑现在最需要的人才。 史古力将苹果电脑分成两大部门,一是利沙,一是麦金塔,两者除了都有滑鼠,其他装置也非常相似,因而彼此相互激烈竞争。尽管两种产品同质性很高,麦金塔却比利沙容易操作且售价便宜,后来,该公司决定放弃利沙,集中火力在麦金塔的发展上。在大力推广麦金塔的行销策略上,苹果创出一个不可思议的新点子,他们在电视上大打广告：“带一台麦金塔电脑回家,免费试用24小时。” 这个新点子,让订单如雪片般飞来,苹果公司在三个月内卖出7万台麦金塔电脑,这时公司开始渐渐回复正常,但人事上仍有些让史古力头痛的混乱和倾轧。 这是公司民主化时另一个有趣的现象,当公司的股票透过市场公开发行后,股票被大多数人所持有,公司的创办人不见得能再一意孤行。 史古力进行了一些改革措施以解决公司听面临的问题。而麦金塔也开始在市场上取代利沙,为商业界所喜爱,新的软体又让麦金塔很容易与任何电脑网络相容,在1988年时,麦金塔的销售量已突破100万台。 成熟期的公司