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雷士照明被KKR收购 解密背后的资本逻辑

2021-03-26 00:09:27 来源:未知作者:网络
对于雷士照明来说,这家港股上市公司正期待着一个新的开始。刚刚过去的2019年12月,雷士照明累计涨幅40.1%,创下自2010年香港上市以来单月最大涨幅。截止到1月3日,雷士照明收于0.29港元,市值达到12.3亿港元。2019年12月27日,雷士照明召开临时股东大会,以99.98%的赞成票同意将“雷士照明控股有限公司”更名为“雷士国际控股有限公司”。同时公司公告称,将于适当时候确定更名生效日期。

在过去十几年,农业和食品安全领域一直是KKR投资的重点,因此在熟悉的领域进行并购,可谓驾轻就熟。LED行业对于KKR来说则是一个新涉足的领域。

不过对于经手过太多复杂交易的季臻来说,中国雷士的业务并不复杂,主要是灯具制造+经销商销售的模式,“还是比较看得明白的一个业务”。最为棘手的问题在于分拆。“中国雷士是从一个母体里拆出来,像品牌商标这些到底怎么拆,确实是花了比一般项目多一点的时间。”季臻说。

此前据媒体报道,LED封装行业龙头木林森(13.740, 0.06, 0.44%)收购欧司朗旗下的通用照明业务朗德万斯时,在品牌使用方面做得并不是很好。据报道称,朗德万斯使用欧司朗的年限不超过3年,同时在使用时不能单独使用,需要同时加上“朗德万斯”。

对于雷士照明来说,品牌是其最为重要的资产,如何分拆清楚,同时不影响上市公司产品,的确是不小的考验。

“雷士照明这个商标留在我们买的公司里,但是我们切分得非常清晰。”对于这次分拆,季臻感到满意。虽然在收购中国雷士后,作为上市公司的雷士照明因为知识产权问题,已将名字改为雷士国际控股有限公司,不过雷士国际在国际市场仍然可以终身免费使用“NVC Lighting”英文商标。

此外,由于此前德豪照明曾使用“雷士照明”品牌生产销售光源产品,为了能够品牌使用权明晰,在收购中国雷士的同时,LightingHoldings II旗下子公司Dragon公司收购了德豪照明业务100%股权,作价4.9亿元。Lighting HoldingsII为KKR亚洲三期基金间接控制的实体。

季臻认为,这样做到了一举两得。“一部分是为了产权清楚,同时两个产品的渠道也类似,产品非常相关,实际上就应该在一起,在运营上这样是最佳的一个解决方案。”季臻解释称。

此外,中国雷士从雷士国际分拆后,如何帮助雷士国际留老股也是需要考虑的。为此,KKR选择了增发的形式。KKR全资子公司Brilliant Lights收购中国雷士全部股权,同时Brilliant Lights将向雷士国际发行30%的股份,发行完成后,KKR持有中国雷士70%股份,雷士国际持有公司30%股份,后者持有的估值为9.18亿元。通过该项交易,雷士国际将获得KKR支付的46.41亿元人民币,以及30%中国雷士的股份。

此前,由于雷士照明股权分散造成股东利益不一致、决策集中度不高,让欧普照明后来者居上。在雷士照明沉没的5年,欧普照明上市,并取代雷士成为国内照明行业第一。

相对于过去雷士照明分散的股东结构,被分拆出来的中国雷士目前董事会上只有KKR方和雷士国际方,这是一个相对简单的治理结构。在董事会上,3名董事由KKR委派,2名由雷士国际委派。

“过去雷士照明的股份比较分散,导致它的决策不是很容易,我们在治理上做了调整,让公司稳定下来了,有一个非常有经验、负社会责任的长线投资人在那里,稳定公司的业务后,让它继续发展,我觉得应该是雷士在中国发展一个非常大的利好。”对于一家稳健的投资机构和一家体量已经很大的公司而言,稳定才是赢的前提。

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