老虎证券七周年｜投研会合伙人陈超：有赞可能成为亚洲Shopify

6月27日下午,美港股科技券商老虎证券7周年开放日在杭州举办。活动现场,投研会合伙人、科技股资深投资者陈超就“千亿SaaS行业的投资机会“发布主题演讲。在演讲中,陈超就Shopify的竞争优势做出了深度解读,并对有赞和微盟成为中国甚至亚洲Shopify的可能性及其路径进行对比分析。他认为,阿里、京东等大电商平台纷纷遭遇反垄断政策打击的背景下,电商SaaS迎来大机会。而直播电商的崛起之下,有赞和微盟作为其基础设施的价值进一步显现。

Shopify是北美电商SaaS第一股,这几年股价一路从18美元已经涨到1400多美元,GMV增长几乎每年翻番。而它的估值涨幅在最近五六年已经涨了80多倍,超过亚马逊。

“先看清Shopify,再看看国内哪家公司最有机会做成中国的Shopify。”陈超表示。

针对Shopify估值的惊人涨势,陈超的总结其原因为“市占率越来越高,货币化率提升空间更高。”

根据中金的报告,Shopify在美国电商SaaS领域领先于第二名12个百分点,而在美国零售电商的销售份额排名仅次于亚马逊,并且还在上升中。(统计至2019年底)

另外,相较于阿里、京东等7%-8%,Shopify的货币化率才2.6%,甚至低于拼多多的3%,显然还有巨大的提升空间。

那么Shopify的收入来源是怎样的?

一部分是靠订阅。相对于中国,欧美在支付和物流上还有空间。Shopify的基础服务在欧美接受程度高,因此营销费用非常低,而国内的微盟、有赞靠地推销售做大客户和中客户,费用远比Shopify多得多。

此外,由于saas服务的迁移成本很高,这注定了只要一旦用上,只要服务领先,壁垒一旦建立起来,商家很难替换。

Shopify 由此可以进一步商家提供支付、融资、物流、 仓储等增值服务,并通过参与商户更多经营环节的服务,提升货币化率。

“投科技公司一定要关注飞轮效应”,陈超强调,“而Shopify恰恰就是一个拥有飞轮效应的公司。首先它服务单个用户的成本随着用户规模的增加而快速降低,其次是SaaS服务的粘性让它有机会提供更多增值服务,因此拥有巨大的想象空间。”

如何判断一个SaaS企业的价值?

陈超认为,SaaS企业的关键是看订阅服务的腰部用户的增长率;只要提供的服务价值回报率高,它会有持续的提价空间和长期的续费需求;电商SaaS企业还要看看整体GMV的规模和货币化率的提升空间。

在当下国内的电商格局下,有赞、微盟机会在哪里?

陈超表示,中国的环境不同之处在于存量市场基本被三强瓜分,国内电商服务商想要效仿 Shopify“自立门户”的难度较大。但是,首先品牌搭自己平台的需求会越来越强烈,其次《反垄断法》的强化执行会让中心化的大平台遭遇扩张瓶颈。大平台的货币化率太高,面临的不仅有市场竞争的压力,还有来自政府的压力。有赞、微盟的机会主要就在于依附“去中心化”下的新兴生态。

两家公司怎么对比?

“微盟和有赞毛利率差不多,微盟有较多广告类的业务,而有赞有更多的订阅服务。有赞具有提价的话语权,当然,小商家也会选择去用免费的服务。相对而言,有赞在研发上投入更多,而微盟则有大量腾讯分销广告的业务。相同之处在于最近两家股价都不是太夸张,增长势头也都比较好,这两家都值得关注。”

“未来的有赞是有机会成为亚洲的Shopify;2020年1000亿GMV已达成;在中国2个大循环的大背景下,未来5年是有可能达到万亿GMV。”陈超总结道。