振东制药经营业绩依旧不佳 净利增长靠坏账准备调节

由此可见，今年上半年，无论是有意还是无意，振东制药借助坏账准备调节实现了净利润增长。

振东制药于2011年在创业板上市，上市之初，经营业绩还算不错。当年，其营业收入为12.81亿元，净利润达1.20亿元。但是，2012年至2014年，营业收入持续增长，净利润反而是连续三年下降，2014年仅为0.42亿元，扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)仅为0.20亿元，只有上市首年净利润的零头。

业绩不行，振东制药借助实现业绩提升。公司子公司泰盛制药、开元制药、道地药材、安特生物、康博安医药、康笙源医药、康远制药等公司均属于高溢价收购而来，其中，收购康远制药的溢价率高达11.24倍，交易价格26.46亿元，形成商誉23.03亿元。

在业绩承诺期内，借助并购标的业绩贡献，振东制药的财务数据亮了。2015年至2017年，其营业收入分别为22.62亿元、32.83亿元、37.32亿元，同比分别增长17.85%、45.13%、13.66%。对应的净利润为0.65亿元、2.03亿元、3.02亿元，增幅分别为54.07%、214.12%、48.49%。2017年的净利润较2014年的净利润增长了6.20倍。

去年，安特生物等多个标的业绩未达预期，产生了1.46亿元商誉减值，导致公司亏损。实际上，并购标的康远制药当年实现的净利润仍旧达到2.56亿元。

今年上半年，康远制药净利润达到1.37亿元。对比去年及今年上半年的业绩数据，公司的净利润几乎全部来自康远制药。这意味公司盈利靠并购，而高度依赖一家子公司的风险不言而喻。

9个募投项目6个未达预期

靠并购盈利，振东制药或许有不得已的苦衷。因为，其自身传统业务盈利能力低，募投项目多不达标。

上市以来，振东制药实施了两次股权融资。除首发募资13.97亿元外，2016年7月，公司在收购康远制药时配套募资11.98亿元，合计为25.95亿元，扣除相关费用后，募资净额为25.03亿元。

在11.98亿元配套募资中，支付中介费用0.39亿元，支付收购标的现金对价为6.29亿元，剩余的5.30亿元用于补充流动资金。